老散投資札記

百萬投資倉 – 2012年1月31日：唯有源頭活水來

noreply@blogger.com (股先生) — Fri, 03 Feb 2012 14:42:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$1.39。。。。。-62.4%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.13。。。。。-8.8%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.53。。。。。-30.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.12。。。。。-55.7%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.27。。。。。-76.3%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.59。。。。。-22.1%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.21。。。。。-10.3%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$2.45。。。。。-43.0%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$10.44 。。。。-11.3%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$19.66。。。。 +0.3%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.75。。。。。-55.4%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.80。。。。。-14.4%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.67。。。。。。-48.6%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $7.45。。。。。。-12.4%
(1398) 工商銀行。。2011/10/29。$5.05。。。12,000。。 $5.43。。。。。。+7.5%
(0999) I.T。。。。。2011/10/29。$4.90。。。12,000。。 $4.45。。。。。。-9.2%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-247,388.62
組合現值：$752,611.38
回報率：-24.7%
可用資金：$1,761.38

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：20,390.49
回報率：-9.9%

龍年第一次同大家見面，祝大家龍年快樂，龍馬精神，生龍活虎，行運一條龍。

港股在龍年紅盤高開，算是一個好開始，雖然近兩天有所調整，然而小弟相信這是急升過後的正常整固，只要不跌穿19,500點，港股在今季仍有望突破21,000點。與此相反，A股在龍年首個交易日卻斯人獨憔悴，在人行下調存款準備金的預期落空之下，只能開黑盤收場，迷信者對A股今年的走勢相信會有所忌違。不過，小弟相信中央今年有心搞好股市，觀乎近來溫家寶及郭樹清的言論，領導人有心重整股市的秩序，加強維護小股東的權益，避免股市成為一個合法的圈錢池，並引渡更多長線資金入市，提振低迷的行情。雖然現在仍沒有確實的行動，但估計離出手的日子也不遠。

只要中央有心把活水引入股市，A股要見底回升絕非難事。中國股市已持續低迷了兩年，以一個經濟增長超過8%，股市表現卻在全球敬陪末席，明顯是一個市場錯價的現象，當然這與中央的宏觀調控有莫大的關係。今年內地不用再擔心通脹，反之要應對經濟增長放緩，要知道內地每年有兩千多萬的新勞動力進入市場，若經濟增長低於7%的話，會令失業率迅速飇升，沒有工作比食貴糧所衍生的問題更大。在中央一貫維穩的政治前題之下，保經濟增長相信會是今年的主旋律。

在這樣的前題下，小弟相信A股已見底，再下跌的空間很有限，所以已在百萬投資倉之外吸納了(2823) A50中國基金。只要A股重拾升軌，勢必帶動港股向上，然而政策出台需時，相信難以在第一季落實，下半年出台的機會較高。

在放鬆銀根方面，雖然人民銀行仍未下調存款準備金率，但相信只是遲早的問題。政策的進一步放鬆有利刺激股市向好，加上小弟認為投資者對去年企業盈利的看法過份悲觀，一旦公司在2、3月的業績期能交出一份較市場略佳的成績表，皆有利後市表現，因此小弟有信心港股在第一季有力再上。而第二季因為是政策真空期，加上是歐洲財困國家的再融資高峰期，所以股市表現可能會轉差，直至第三季中央的活水入市，股市才再有望向上。

今年的投資仍要步步為營，但相信會較去年為佳，祝各位龍年可以賺過盤滿钵滿。

百萬投資倉 – 2012年1月17日：2011年股市回顧及2012年展望

noreply@blogger.com (股先生) — Tue, 17 Jan 2012 13:20:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$1.87。。。。。-49.5%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.27。。。。。-2.8%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.49。。。。。-35.5%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$0.98。。。。。-61.2%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.22。。。。。-80.3%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.83。。。。。-18.0%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.93。。。。。-14.3%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$2.45。。。。。-43.0%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$10.38 。。。。-11.8%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$19.28。。。。 -1.6%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.67。。。。。-57.4%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.24。。。。。 -18.2%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.48。。。。。。-52.3%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $6.84。。。。。。-19.5%
(1398) 工商銀行。。2011/10/29。$5.05。。。12,000。。 $5.35。。。。。。+5.9%
(0999) I.T。。。。。2011/10/29。$4.90。。。12,000。。 $4.63。。。。。。-5.5%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-253,678.62
組合現值：$746,321.38
回報率：-25.4%
可用資金：$1,761.38

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：19,628.00
回報率：-13.3%

先在這裏跟大家說一聲不好意思，小弟電腦的Hard disk壞了，幾個星期沒有電腦用，因為沒有發表文章。幸好最後都把電腦的資料抄回來，不然累積了這麼多的股市數據就會因而付諸一炬了。還有幾天就是農曆新年，小弟在此先向各位股友拜一個早前，祝各位龍馬精神，身體健康，心想事成，股運亨通！！！

回顧2011年的投資環境，只可以用慘不忍睹來形容，無論是技術派或價值投資者都很難在金融市場中獲利。那些神級的投資者很多的投資表現皆乏善足陳，由「舊時王謝堂前燕」到「飛入尋常百姓家」。最經典的莫過於有「沽神」之稱的保爾森，所管理的基金投資虧損累計已經超過4成，要翻身看來不是一件易事。

往年的情況是大失很多投資者所料，包括小弟。在金融海嘯剛平息不久，內地經濟維持高速增長的情況下，A股及港股的表現卻跑輸環球股市，反觀深陷債務危機的美國及歐洲股市跌幅皆在可接受的範圍，對於我們這些主力投資中港股市的投資者而言，不感到失望才怪。

造成往年中港股市表現不濟的成因可以歸納為以下幾個因素：
1. 內地在上半年大部份時間皆受通脹的威脅，令宏觀政策在外圍經濟環境惡化的情況下仍被迫收緊，致使資金供應出現緊張，令最具活力的中小企經營困難，市場因此擔心中國經濟會出現硬著陸及企業盈利倒退，股市作為經濟晴雨表，自然升不起來。
2. 除了經濟的因素外，內地股市亦受IPO活動過於頻繁所拖累。在資金持續收緊的情況下，仍每月皆有新股上市，在簡單供求關係的作用下，供應增多價格自必然下跌，導致A股表現不濟，連帶也拖累了港股的表現。
3. 歐債問題的惡化。歐洲領導人的無能已影響到投資者的風險胃納，在持盈保泰的心態下，拋售風險資產保留現金是理性的做法。金融市場因而大受影響，港股作為資金自由港，無可避免會成為基金及大戶的提款機，令股市估值出現錯價的情況。
4. 美國的削亦方案亦左右股市的去向，一旦評級機構不滿其進度，有機會褫奪美國頭上的3A評級光環，投資者擔心若這情況出現，全球債券市場皆會出現大動蕩，風險溢價急促上升，其結果就亦股市的估值出現大幅下調。根據小弟的計算，2008年時環球金融市場的風險溢價是4.8%，2011年已去到4.3%，表明投資者視2011的情況與08年不枉多讓。

展望今年的股市表現，小弟認為會出現高、低、高、低的走勢，全年高位可能在第三季出現。若假設來年的風險溢價因素歐債危機仍為4.3%及綜合恒生指數成份股加權平均每股盈利增長率為8%計算，恒生指數2012年的合理值為26,275點，波動範圍將為17,200點至35,333點。而上述估值必須陪合以下情況才有可能發生：
1. 歐洲今年上半年為債務償還的高峰期，若歐盟能有決心支持各債重國進行融資渡過危機，即歐債危機可以時間換取解決的契機。
2. 美國經濟不再陷入衰退，若情況轉差時聯儲局能迅速推出QE3救市。
3. 內地宏觀調控進一步放寛，為市場注入資金，減存款準備金2厘及增加來年的貸款限額。

雖然數學模型計算出來的最高波峰點可越30,000點，但相信這在今年來實現的可能性不大，除非有資金大舉流入香港推動估值上升，然而26,000點是很有機會見到的。

在2012年的投資主題方面，莫過於中央全力支持的七大產業，其中小弟仍較看好新能源及新材料這兩大板塊的表現。新能源方面保利協鑫仍是小弟的至愛，雖然目前多晶硅價格大跌，導致近九成的多晶硅生產商要停產，但這正是行業龍頭的契機，有利市場的整合。此外，以現時多晶硅的價格計算，保利仍能憑藉其冠絕全球的超低生產成本而獲利盈利，集團亦開始拓展光伏集成的業務，發展模式有點似中國神華，一條龍式的生產令集團可以賺盡整條產業鍊的每一分每一亳，所以小弟深信該股會是一隻十倍股，今年下半年可以重新跑贏大市。

而新材料方面，小弟心水仍是(0189)東岳，最近研究過(0067)旭光亦是可以留意的對象之一，前者的功能離子膜即將全面投產，在國家的全力扶持之下，有望成為其新的盈利增長動力。旭光收購了PPS業務之後，其收入到得迅速增長，目前內地每年需要PPS大約2萬噸，而作為全球最大的PPS生產商旭光的產能只有5000噸，出現供不應求的現象，所以集團打算擴充產能，將成為新的增長動力。

除了七大產業之外，小弟亦看好今年1號文件對相關股份推動，其中以水務股最為受惠，因為內地目前已有三分之二的河流受到污染，有四份一更達致不適宜再飲用的地步，可以預期今年水價及污水處理的費用有大幅上調的空間，所以小弟對心水愛股北控水務今年的表現仍然看好。

另外還有一個板塊大家可以多留意，就是早前被大舉拋售的鐵路基建板塊。高鐵的發展計劃因早前的動車意外而受阻，但小弟仍相信是大勢所趨，世界上沒有一個國家因為一兩次的飛機失事而全面停止航空業的發展，中國的鐵路運輸業務也一樣。早前被恐慌性拋售的相關股票的估值已介十分吸引的水平，其中小弟看好(1766)中國南車的表現，會侍機考慮增持。

雖然2012年仍是充滿挑戰的一年，但牛市永遠在恐慌及跌蕩中誕生，投資者不要因往年的表現不濟而氣餒，人生中總不會一帆風順，懂得在逆境中保持樂觀積極的態度，平常心地看待事情，把投資當成樂趣，就會放開得與失。再次祝願各位今年事事順利，新年後再見！！！

百萬投資倉 – 2011年12月12日：不要與央行對著幹

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 12 Dec 2011 16:10:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.07。。。。。-44.1%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.16。。。。。-7.5%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.53。。。。。-30.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.08。。。。。-57.2%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.31。。。。。-72.8%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.62。。。。。-21.6%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.53。。。。。-20.1%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$2.41。。。。。-44.0%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$7.85 。。。。-33.3%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$17.52。。。。 -10.6%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.75。。。。。-55.4%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.50。。。。。 -16.4%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.10。。。。。。-59.6%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $6.83。。。。。。-19.6%
(1398) 工商銀行。。2011/10/29。$5.05。。。12,000。。 $4.71。。。。。。-6.7%
(0999) I.T。。。。。2011/10/29。$4.90。。。12,000。。 $4.51。。。。。。-8.0%
組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-283,098.62
組合現值：$716,901.38
回報率：-28.3%
可用資金：$1,761.38

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：18,575.66
回報率：-17.9%

最近公事較忙，也沒有時間寫文章，希望大家見諒。

市場近來的焦點仍集中在歐債危機身上，幸好歐盟峰會在上周終於達成協義，26個歐盟國同意組成財政聯盟，加強對財政預算等的規管，此外，亦同意向國際貨幣基金組織注資2,000億歐元，以應付燃眉之急。消息刺激歐美股市回穩，港股今早亦受惠跟隨向上，然而A股市場不爭氣，拖累港股下挫，最終恒指由升轉跌，成交仍持續低迷，只有約440億元。

小弟認為股市在經歷這一年的大幅調整之後，所有風險因素基本已反映在估值之上。上兩周全球仍在瀰漫著一片歐盟即將解體的悲觀情緒之中，很多數據亦指向歐盟可能真的會走向這一步，然而市場永遠不會令投資者如願以償，歐盟沒有解體，歐債危機亦有緩解的迹象，現在歐盟同意組成財政聯盟，相信德國再沒有不救市的藉口。目前可能仍沒有強硬的措施救市，但只要投機者敢衝擊歐盟的底線，歐央行可以大舉印鈔，現在造淡的風險實在遠高於造好。

在美國方面，雖然近來的經濟數據有好轉的迹象，冷卻了聯儲局可能推出QE3救市的可能，但小弟相信在奧巴馬民望低企，又失去國會控制權的情況下，要爭取連任必定要從推動經濟著手，而能幫助他的亦只有仍是由民主黨控制的聯儲局，因此小弟大膽推斷QE3是勢在必行，明天的儲局會議可能有一點啟示。

在中國方面，11月的通脹大幅回落到4.2%，超出市場預期，PMI及外貿的數據顯示內地的經濟正在加速放緩，中央的貨幣政策已出現根本性的逆轉，由從緊轉向寬鬆。上月率先減了存款準備金，預期未來會進一步一調，為銀行體系注入流動性，以貸款推動經濟增長。雖然暫時減息的空間不多，因為仍處負利率的狀態，但可以預見中央會在其他方面全力穩定經濟。情況雖未如09年推出四萬億刺激經濟方案般迅速掀動市場的情緒，但相信仍可提振疲弱不堪的內地股市止跌回升，全新的牛市可能因此而展開。

在全球央行都齊心救活經濟的大前提下，大家不應該與她們對著幹，抱著可以從中執到便宜的心態。要知道她們手中有我們所沒有的終極武器，就是無限金錢，試問你可以用你手上的小火，去蒸發海洋中的海水嗎？對於明年的股市，小弟仍是樂觀看好的。現在正在整理明年的盈利預測數據，再去推算恒生指數的合理值，稍後再為大家分析。

中央暗中發力，A股見底利好港股

noreply@blogger.com (股先生) — Fri, 18 Nov 2011 15:11:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.14。。。。。-42.2%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.06。。。。。-11.8%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.56。。。。。-26.3%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.23。。。。。-51.3%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.35。。。。。-69.2%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.48。。。。。-23.9%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.59。。。。。-19.2%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$3.13。。。。。-27.2%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$9.61 。。。。-18.4%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$18.70。。。。 -4.6%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.90。。。。。-51.6%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$11.80。。。。。 -21.1%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.38。。。。。。-54.2%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $6.70。。。。。。-21.2%
(1398) 工商銀行。。2011/10/29。$5.05。。。12,000。。 $4.81。。。。。。-4.8%
(0999) I.T。。。。。2011/10/29。$4.90。。。12,000。。 $4.64。。。。。。-5.3%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-261,068.62
組合現值：$738,931.38
回報率：-26.1%
可用資金：$1,761.38

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：19,348.44
回報率：-14.5%

歐債危機沒完沒了，剛剛才撲熄了希臘的火頭，轉頭又輪到意大利，炸彈越掀越多，歸根咎底還不是歐盟早前的放任態度，令原本只需要500億可以解決的問題，現在變成一個無底洞。在可以預見的將來，相信歐債危機仍會持續困擾大市，最樂觀的情況，歐洲最快也要到2013年才會復恢增長。反之，若歐盟日後的行動有任何差錯，可能就真的如魯賓尼預測般將會步向解體的結局。

還記得在金融海嘯的時候，溫總曾經說過：「我們管不了別人，但可以管好自己。」在後金融海嘯時代，中國曾經為之前過激的政策付上代價，大量的流動性刺激通脹上升，幸好現在這頭猛獸已基本被降服，10月的數據已回落到5.5%的水平，相信今年來有機會回落到5%以下，之後會長時間維持在該水平。原因早前小弟已談過，主要是產業結構轉變所造成的結果，對經濟是健康的。

在通脹持續回落的背景下，中央有較大的空間去穩定經濟。只要通脹能見回見4字，相信人行會率先下調存款準備金，為銀行注入更大的流動性。其實中央近來已在背後發功，先有上海同業拆息持續回落，後有新增貸款數量顯著上升，最新出售的央行票據息率亦向下調，種種迹象皆顯示宏觀調控已到了拐點。然而基於內地經濟的特點，一死就放、一放就亂、一亂就收、一收就死的潛規則，相信中央今次鬆手亦不會明目張膽，對行業的支持亦會是有針對性，中小企可以受惠，受政策扶持的產業亦會得益。A股受上述因素所支持，近日走勢顯得相當「硬淨」，相信已見底部。

隨著負面因素漸消，A股的新牛市即將出現，這將會帶動港股向好。始終市場不可能長期與經濟脫軌，中國作為全球經濟增長最強勁既國家，股市的表現不可能永遠包尾。展望來年，A股港股相信會有更佳的表現，大家應趁調整多些增持股票，現在沒有甚麼資產比投資股票所獲得的回報更為可觀。

百萬投資倉 –歐債壓力漸減，基金季尾跑表現

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 07 Nov 2011 13:48:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.24。。。。。-39.5%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.91。。。。。-18.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.51。。。。。-25.0%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.25。。。。。-50.5%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.37。。。。。-67.4%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.92。。。。。-16.5%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.65。。。。。-18.4%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$3.06。。。。。-28.8%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$10.80 。。。。-8.2%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$18.90。。。。 -3.6%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.82。。。。。-53.6%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.08。。。。。 -19.3%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.45。。。。。。-52.9%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $6.83。。。。。。-19.6%
(1398) 工商銀行。。2011/10/29。$5.05。。。12,000。。 $4.97。。。。。。-1.6%
(3360) I.T。。。。。2011/10/29。$4.90。。。12,000。。 $4.94。。。。。。+0.8%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-248,848.62
組合現值：$751,151.38
回報率：-24.9%
可用資金：$1,761.38

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：19,677.89
回報率：-13.1%

上周環球股市因為希臘總理突然宣布以公投的方式，決定是否接受歐盟的援助而出現大動盪，更迫令德法在當天馬上召開會議商討應對措施。幸好最終都有驚無險，希臘以放棄公投換取應急貸款告終。

這次事件令小弟對希臘的政客十分反感，明明已到了山窮水盡的地步，還要以這種「爛仔」的方式去迫令德法，以便為自己爭取最大的利益。若非現在情勢危急，不便讓希臘破產，小弟真想讓這個無賴國家自生自滅算了。

回說歐債危機，G20峰會已通過協力救市的協議，雖然細節會在明年二月才出台，但已看到曙光。小弟並不期望未來的方案可以一步到位的解決所有問題，但只要市場信心回來，讓問題國家有時間去休養生息，歐債危機是有完全解決的一天。

在各國齊心維穩的壓力下，大戶造淡的借口已越來越少，若謀然行動很可能會損手爛腳，所以小弟估計風險資產的拋售潮已過，未來再大幅下挫的空間有限。當然，在中國通脹的威脅下，股市目前仍缺乏大升的動力。不過，現時基金的現金水平偏高，為了在年結前爭取表現，以便跑贏同業，相信會在內地通脹數據公布後，持機買股來粉飾櫥窗，港股在季尾上升的機會頗大。

由於小弟看好後市，因此趁機吸納了工商銀行及I.T。前著因為第三季業績符合預期，在內地有望放寬銀根的利好因素下，估值偏低的內銀股有望跑出，其中以四大行最受惠。工行作為同業龍頭及主要成份股，相信會有理想表現。地方債務問題只是大戶造淡的借口，對工行的實際盈利影響並非如傳聞中大。I.T的業績表現一向理想，而且小弟喜歡其多品牌的發展策略，雖然存貨出現顯著增長及減少派息，令股價一度受壓，然而內地高檔品牌的發展空間仍大，I.T近年積極拓展中國市場，相信未來仍可錄得理想增長，現價估值合理。農曆將至，I.T有炒作概念，故吸納作中線投資。

在光伏產業方面，由於多晶硅的價格持續下跌，截至10月底止短短一個月跌幅達三成，若以最新的價格計算，內地有超過90%的多晶硅企業要停產。受此消息影響，保利協鑫的股價走勢明顯跑輸大市。然而小弟卻視此為極大的利好消息，因為若以現價計算，保利協鑫仍可從生產多晶硅中獲利，而且同業倒閉有利集團搶佔市場份額，產能減少亦會令多晶硅的價格穩定下來。雖然這會有一個過程，但明年的業績可能會有驚喜。此外，集團已開始進運光伏集成的市場，意味正式把業務拓展至下遊產業，這種一條龍式的產業模式將令公司的產品享有更大的優勢。小弟估計保利未來有可能取得內地三分一的市場份額，投資價值頗高。短期可能仍會受壓，但中長線絕對看好，會繼續長線持有。

百萬投資倉 – 2011年10月24日：再回頭，也無風雨也無晴

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 24 Oct 2011 16:05:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.04。。。。。-44.9%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.84。。。。。-21.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.51。。。。。-32.9%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.10。。。。。-56.5%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.34。。。。。-70.1%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.36。。。。。-26.0%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.33。。。。。-23.0%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$3.04。。。。。-29.3%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$9.81 。。。。。-16.7%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$18.18。。。。 -7.2%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.77。。。。。-54.9%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$9.73。。。。 -35.0%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.221。。。。。-55.4%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.18。。。。。-58.1%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $5.07。。。。。-40.4%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-311,998.62
組合現值：$688,001.38
回報率：-31.2%
可用資金：$121,161.38

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：18,771.82
回報率：-17.1%

自歐洲傳出德法將推出一個方案，以便徹底解決歐債危機之後，環球股市好像稍為平靜下來，沒有再出現之前的恐慌性拋售的情況。然而目前投資市場的信心仍是相當薄弱，只要稍為有一點負面消息，股市馬上急挫，上周恒指單日跌逾700多點可印證上述的講法。

目前全世界也在靜待歐盟26日會交出一個有效的方案，解除困擾市場多時的危機。小弟相信就算這個方案未必能完全解決問題，至少也有足夠的力度令投資者相信歐盟不會解體，希臘亦暫時不會違約。若是，股市的一大炸彈可以先拆下，升浪可以延續。

不過話分兩頭，我們手上也沒有水晶球，世界會不會如人們預期般走？大家也只能摸著石頭過河。一旦默克爾發雌威，否決方案出台，世界將再陷恐慌的局面。當然，出現這個可能性的誘因不大，一來中美已向歐盟施壓，要求盡快解決問題以防止全球再陷衰退；二是歐盟自己也明白若把事情再拖下去，這個已進入ICU的病人可能就真的是回天乏術，歐盟一旦解體，對德國的影響最大，因為據專家估計其GDP首年會因此而下跌20%，這是任何政治家都不能承受的結果。所以小弟相信星期三晚會有好消息。

回看近幾個月的事件，投資者被大鱷借負面消息造淡，令市場出現前所未有的恐慌。然而大家靜心下來想想，世界明天不會是末日，借蘇東坡的名句來形容，就是「再回頭，也無風雨也無晴。」面對逆境，多以平常心待之，心情自然會豁達一點。事過總會境遷，以恒生指數目前的估值看，大戶再大舉沽空造淡的水位已不夠，只要歐盟峰會不出亂子，投資者的信心很快就會回恢過來，若稍後中國放寬宏調政策，新的牛市可能就此產生。

那現在到了吸納股票的時候未有？小弟認為最好還是等多一等，待周三之後再作決定。反正就算這幾天能反彈多10%，你最多也只是買貴10%，從中長線的角度，對你的回報影響有限，何必要賺盡呢！

組合沽出了(0723)永保林業，主要因為其巴西的業務需要作巨額撥備，今天盈利很大機會會出現虧損，現在沽值仍未反映這一不利因素，因此先沽出止蝕。計及從華潤微電子所套回的現金，目前組合現金有約12萬，待市況明朗後會再入市吸納股票。

百萬投資倉 – 2011年10月17日：靜待環球出手救市

noreply@blogger.com (股先生) — Wed, 19 Oct 2011 15:07:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.07。。。。。-44.1%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.58。。。。。-32.3%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.53。。。。。-30.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$0.88。。。。。-65.2%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.34。。。。。-69.6%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$5.89。。。10,000。。。$4.56。。。。。-22.6%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.24。。。。。-24.3%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.30。。。10,000。。。$3.02。。。。。-29.8%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$10.70 。。。。-9.1%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$19.60。。。2,000。。。$18.44。。。。 -5.9%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.79。。。。。-54.4%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$9.33。。。。 -37.6%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.475。。。。。+11.8%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.30。。。。。-40.5%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.47。。。。。-52.5%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $5.11。。。。。-39.9%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-314,043.62
組合現值：$552,112.63
回報率：-31.4%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：18,873.99
回報率：-16.6%

受德法表示在月底前將有一個徹底解決歐債危機的方案的消息所刺激，環球股市連日急升，港股亦受惠，由10月初的低位16,250.27點回升至現時的18,873.99點，短短兩個星期累計上升了2700點，反彈力度驚人。投資者的情緒亦由早前的極度悲觀絕望而轉趨樂觀，起碼小弟近來已再聽到朋友問是否可以入市買股票。

然而小弟暫時對後市仍未感樂觀，德法的承諾目前仍然只是一張期票，若最終未能兌現，環球股市會再出現大幅的波動。反之，若德法真的痛定思痛，推出一個規模大，效益高的方案，環球資本市場將有望重拾升軌，扭轉目前價格錯配的現象。

內地最近公布了通脹數據。9月通脹如市場預期，上升了6.1%。雖然未有顯著回落，但相信通脹的高位已經出現，預期第四季會進一步回落。一旦通脹受控，中央的貨幣政策將有所改變，由緊縮轉向適度寬鬆，以便防止經濟過度回落，這對股市絕對有支持作用。

在美國方面，經濟數據仍然不理想，失業率持續高企，最近更爆發「佔領華爾街」行動，小弟認為這都是經濟惡劣所衍生的社會問題。明年是大選年，奧巴馬為求連任，務必加快推出有利就業的措施。可惜目前眾議院被共和黨操控，要推動財政法案出台有一定難度。所以，小弟認為奧巴馬會向聯儲局埋手，因為貨幣政策不受國會干預，推動起來較易。目前不推是因為美國的通脹在上升之中，但隨著商品價格大幅回落，油價從高的過百美元回落至目前的約84美元一桶的水平，相信有助推低美國的通脹，一旦跌勢確認，阻礙QE3出台的枷鎖將會解除，預計美國下月或最遲明年初將有行動。

只要全球齊心出手救經濟，投資者的風險胃納會再次升溫，股市將進入新一浪的上升周期。唯目前仍不是全身投入的時候，等候歐洲市況更明朗之後再行動。

百萬投資倉 – 2011年10月04日：何處是低位？

noreply@blogger.com (股先生) — Tue, 04 Oct 2011 15:23:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$1.65。。。。。-55.4%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.37。。。。。-41.3%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.44。。。。。-42.4%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$0.55。。。。。-78.2%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.26。。。。。-76.8%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$2.92。。。。。-51.3%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$4.44。。。。。-35.8%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$2.45。。。。。-45.4%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$8.05 。。。。-31.6%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$13.36。。。。 -34.3%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.38。。。。。-64.8%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$8.14。。。。 -45.6%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.475。。。。。+11.8%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.17。。。。。-65.2%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $1.70。。。。。-67.3%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $4.21。。。。。-50.5%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-447,887.37
組合現值：$552,112.63
回報率：-44.8%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：16,250.27
回報率：-28.2%

抱歉這麼久才再撰文，只因小弟近幾個星期也忙於公司的事情且出差在外，所以沒有時間為大市作整埋分析。其實也不用甚麼分析，現在相信連不懂股票的人士都知股市是被恐慌性拋售，在不理性的情緒主導下，股票的價值已經遠低於其應有的內在價值。目前在港上市的股票的股價有三份之一低於其金融海嘯時的價格，恒性指數的歷史市盈率亦已跌至只有8.87倍，與08年金融海嘯時相若。恒生指數今年跌幅超過兩成，遠遠茖後於國際，甚至比深陷債務危機的歐洲跌得更多，港股近兩個月已成為大戶的提款機，這與香港對資金完全不設防有很大的關係，這是一把雙面刃，港府有檢討的必要。

回說歐洲，小弟完全沒有預料到一個小小的希臘會引發如此大的危機，歸根咎底還不是因為那些政客原來全是智障兒童，原本只須500億就可以解決的問題，最後可能要付上萬億去填氹。現在唯一可以解決歐債危機的方法就是以巨資去承擔所有問題國家的債務，金額不能再勒住勒住，要以超市場預期的規模去進行，若再以擠牙膏的方式去救市只是浪費子彈，情況會持續惡化，本周相信會是關鍵。現在市場已經以腳去投票，若政客還是只顧自身利益的話，又或者歐盟成員國再沒有實際行動出台，全球股市將會崩潰，預計起碼會再大跌兩至三成。

港股今年一直跑輸全球，今天更已跌至16,000點的邊沿而沒有任何喘定之勢，究竟今次跌浪的底在那裡？小弟根據盈利折讓模型分析，恒生指數有可能跌至11,687點。這個推論主要根據目前波動指數已升至超過40點，計算出風險溢價為4.84%（08年金融海嘯時為4.2%），而預期恒指成份股的每股盈利今年可能錄得10%的倒退的情況，推算出恒生指數的波動範圍為11,687點至22,420點之間。假若歐盟在短期內沒有新的行動而導致希臘破產，小弟相信這個最悲觀的情況將會出現。雖然早前打算在16000點附近再入市增持，但基於歐洲的問題仍沒有解決的迹象，所以暫時仍會稍為忍一忍手，就算明知現在估值便宜也不敢謀然行動，免得大市出現終極一跌時沒有彈藥。

百萬投資倉的股票被大舉拋售，導致出現巨大的虧損，然而考慮到目前只是因市場的恐慌情緒所導致的下跌，而且現在沽售也沒有意義，因為暫時會按兵不動。組合的股票華潤微電子已通過私有化，現價也差不多達到私有化的價格，因此明天決定沽出套回現金。

百萬投資倉 – 2011年09月14日：人禍加信心危機

noreply@blogger.com (股先生) — Thu, 15 Sep 2011 03:34:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.13。。。。。-42.4%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.79。。。。。-23.3%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.47。。。。。-39.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$0.88。。。。。-65.2%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.36。。。。。-68.3%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$3.47。。。。。-42.2%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.55。。。。。-19.8%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$2.96。。。。。-34.1%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$11.04 。。。。-6.2%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$18.66。。。。 -8.3%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$1.85。。。。。-52.8%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.02。。。。 -19.7%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.45。。。。。+5.9%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.31。。。。。-38.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $2.95。。。。。-43.3%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $6.40。。。。。-24.7%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-282,447.37
組合現值：$717,552.63
回報率：-28.2%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：19045.44
回報率：-15.9%

港股本月持續低迷，受歐債危機所影響，恒生指數已跌破8月的低位18,868點，之前雙底的支持位已失守，向下已經無險可守，幸好尾市傳出歐盟有機會推出共同債券救市，股市才出現V型反彈，轉跌為升。

股市疲弱至此，實在意想不到。這次的危機完全是人禍所造成，若非歐盟諸國各懷鬼胎，抱著各家自掃門前雪的心態，遲遲不願出重手拯救債務沉重的國家，情況怎會惡化至此。加上近日資訊極度混亂，一時又說德國已就希臘違約做好準備，一時又說歐盟在2013年前沒有退出機制，會力保同盟國的穩定。總之流言蜚語滿天，不論是真是假，市場一味只當負面消息去炒，信心低迷，已陷恐慌狀態。如信奉巴菲特投資理念的話，在別人恐慌的時候，我們就應該貪婪，現在是否是低吸的時機呢？

老實說，小弟心中仍然是相信這是低吸的良機，因為目前的估值已跌至與金融海嘯時相若的水平，而目前的問題遠沒有之前的嚴重，中國經濟仍然維持高速增長，相對股票以破產價報價，市場已極不理性，正向鐘擺的極端進發。只是何時才真的見底，小弟心中實在沒有底。現在的策略唯有繼續耐心等待，暫時不進行任何操作，若股市真的跌破17,000點才考慮再作增持，否則只會作壁上觀。

大市目前有三個現轉捩點的機遇，一是中國下周與歐盟相談時，會承諾就拯救歐洲作出積極的參與及貢獻，但小弟相信這個可能性很低，因為內地也有自身的地方債務問題，與其以外滙儲備拯救別國，不若先解決自身的危機，否則問題爆發的時候，可以依靠誰來解救自己呢？二是內地通脹在9月持續回落，中央因此向市場釋出貨幣政策將由緊轉為適度寬鬆的訊號，將成為支持股市進入上升周期的強烈後盾。三是美國聯儲局在本月的會議中宣布實行QE3，為市場再度注入大量的流動性。雖然對實際經濟未必有很大的幫助，但這始終有助挽回投資者的信心，令風險資產價格回升。

2011年08月30日：業績回顧－億和、保利、御泰及第一視頻

noreply@blogger.com (股先生) — Thu, 01 Sep 2011 14:49:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.29。。。。。-38.1%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.98。。。。。-15.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.51。。。。。-33.3%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.07。。。。。-57.6%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.36。。。。。-68.3%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$4.66。。。。。+22.3%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.65。。。。。-18.4%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.18。。。。。-29.2%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$12.84 。。。。+9.1%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$21.45。。。。 +5.4%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$2.26。。。。。-42.4%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$13.10。。。。 -12.4%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.455。。。。。+7.1%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.34。。。。。-33.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $3.44。。。。。-33.8%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $6.71。。。。。-21.1%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-211,834.87
組合現值：$788,165.13
回報率：-21.2%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：20,204.17
回報率：-10.8%

港股在第三季的表現實在令人失望，在基本因素沒有大變的情況下，接連創出52周新低，大戶把香港作為提款機，予取予攜。無論股票基本因素有多穩健，業績有多好也一樣被洗倉。然而股市估值已大調整至此，大戶再向下炒的獲利空間已相當有限。經常被用作造淡的借口如中國宏調、歐美的債務危機及雙底衰退，說實在是心理上的影響多於實際。大家看看問題最嚴重的希臘，今天不是仍好好的在那邊發債還款嗎？在極端恐慌的情況下，投資者往往作出很多錯誤的決定，令股份的價值大幅下跌，但事過境遷之後，往往會發現現在是最佳的入市時機。連股神巴菲特及李超人也忍不住出手入市，雖然這並不意味股市已見底，但可以肯定股票價值被嚴重低估。我們也是時候冷靜下來，重新檢視一下手上股票的價值，若是好股票就應該繼續守下去，因為市場不可能永遠不理性，價值亦不可能永遠被埋沒。

百萬投資倉的股票陸續公布了中期業績，今天就為大家回顧一下部份持股的經營情況。

(0838) 億和控股：受日本地震的影響，億和今年中期業績並不太過理想，股東應佔溢利及每股盈利分別倒退26%及45%。這是預期之內，因為日本大地震及隨後的核輻射洩漏令國內的電力供應出現問題，導致億和的客戶供應鏈運作出現癱換所致。此外，由於集團有部份生產零件需要從日本進口，而該國的製造業目前仍未完全復恢正常，影響了集團的產品付運，導致業績下跌。不過預期日本在下半年可以走出災難的深谷，生產可以逐漸回復正常，有利集團的業務。而億和最近亦兌現早前的承諾收購了「重慶數碼模車身模具有限公司」之100%權益，雖然今年內地車市因政府取消了補貼而出現增長放緩，但相信影響只是短暫。目前內地人均汽車保有率仍遠遠落後於發達國家，未來的發展空間亮麗，億和進軍這一業務的策略政確。今年業績沒有太大的期望，明年相信會有驚喜，會耐心繼續持有。

(3800) 保利協鑫：保利協鑫交出了一份亮麗的中期業績，收益、股東應佔溢利及每股盈利分別增長了1.62倍、3.51倍及3.51倍。主要受惠銷量增加及成本下降，令毛利率增加12.4%至38.6%。然而因為光伏產品在今年上半年出現價格急挫的情況，因為集團上半年的毛利率較去年下半年有所下跌。不過自德國及意大利的光伏政策明朗及中國出乎意料地把2015及2020年光伏裝機目標分別從5吉瓦及20吉瓦大幅提升到10吉瓦及50吉瓦，這些皆利好集團來年的產品銷情。此外，集團的生產成本已達全球最低水平，多晶硅及硅片的的生產成本分別為21.4美元/公斤，硅片加工成本低至0.2美元/瓦，預料在光伏產品價格開始見底回升之後，集團的毛利有回升的空間，推動盈利向上，現價值得入市吸納並作中長線投資。

(0082) 第一視頻：第一視頻是近來跌幅較大的股票，若硬要數理由可能與其中期業績表現不佳有關。集團中期營業額增長93%至5.83億元，然而股東應佔溢利卻只微升4%，驟眼看上去大家可能會認為是業務出現問題，引致盈利未能跟隨著收益的增長而向上，實情卻是集團今年有一些一次性的開次如遞延股份之公平值虧損及一次性員工購權費用，若將這些項目扣除，集團的盈利實質較去年同期增長67%，表現出色。集團目前是國內擁有最齊備媒體營運牌照的公司，受惠三網融合。業務組合亦越趨多元化，新近發展地鐵手機電台及團購網，可望增加集團的媒體業務收入，而彩票業務亦維持高速發展，加上手機遊戲業務已踏入收盛期，預期未來幾年集團的盈利可維持高雙位數的增長，現價歷史市盈率只有8倍左右，反映市場預期集團今年盈利沒有任何增長，明顯過份悲觀，待市況好轉以後，可再增持。

(0555) 御泰中彩：受累第一視頻的調整，御泰的股價亦一度大跌，其後集團交出一份穩健的中期業績以後，股價才逐漸回升。御泰中期的營業額及盈利分別增長20.52%及26.67%，主要受惠內地彩票業務的持續穩定增長。據內地的統計數據顯示，中國彩票市場首六個月錄得人民幣1011億的總銷售額，較2010年同期上升31%。集團透過非全資附屬公司深圳市思樂數據技術有限公司向福彩電腦票市場提供系統及設備服務，目前已覆蓋中國16個彩票自份。集團的彩票業務佔營業額的比重達99%，只要內地彩票市場能持續高速增長，集團的收入絕對有保證。目前該股的市盈率不足7倍，與預期盈利增長超過兩成比較並不匹配，相信只待市況好轉，估值將會再受到重視。

百萬投資倉 – 2011年08月15日：一石激起千層浪

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 15 Aug 2011 15:36:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.72。。。。。-26.5%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$1.88。。。。。-19.5%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.56。。。。。-26.7%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.33。。。。。-47.3%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.38。。。。。-66.1%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$5.60。。。。。+6.7%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$5.54。。。。。-19.9%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.30。。。。。-26.5%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$13.82 。。。。+17.4%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$21.95。。。。 +7.9%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$2.39。。。。。-39.1%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.56。。。。 -16.0%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.440。。。。。+3.5%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.37。。。。。-26.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $3.82。。。。。-26.5%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $7.95。。。。。-6.5%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-167,377.37
組合現值：$832,622.63
回報率：-16.7%
可用資金：$26,567.63
起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：20,260.10
回報率：-10.5%

港股上兩周可謂腥風血雨，受累歐債危機及美國評級等負面消息所拖累，短短十個交易日下跌超過3000點，最低曾見18,868點。所有股票皆被洗倉式拋售，恐慌情緒到達頂點，幸好後來七大工業國發表聲明表示會盡一切努力保經濟增長以及聯儲局宣布維持低息政策至2013年，市場才稍為穩定下來。

令全球金融市場出現如此波動的元凶，相信小弟說是標普大家也沒有太大的爭議。小弟從不相信評級機構是客觀的，他們也只是商業社會的一部份，是牟利組織之一，不然也不會把垃圾不如的COD產品也給予最高的AAA評級。美國政府現在正在調查標普是否有涉及內幕交易，小弟認為不可能查出甚麼，因為內幕交易本身就很難進行舉證，加上若早有預謀的話就更難找到把柄。美國政府不會不明白這個道理，是次行動是要殺鷄警猴，使其他兩家評級公司不敢謀然下調其主權評級，今次的評級下調風波相信暫可告一段落。在實際影響方面，美國評級下調短期反而對其有利，因為其長債息率不升反跌，主要因為避險因素及反映全球暫時仍沒有一個金融池可以像美債那樣受投資者青睞，用作資金的避難所。美債崩潰式下挫的情況暫時不會出現，金融市場的惡夢尚未真正出現，但長上下去，可能真的會如小弟早前預期的最壞方向發展。

在歐洲方面，法國總統薩爾科齊將會會晤德國總理，以便相討如何應對是次的歐債危機，估計會就發行歐債達成共識，以歐盟作後盾發債從而支持舉債困難的歐洲豬國。這是一個可行及有效的建議，關鍵的地方是德國能否放下身段及自身利益去接受發債的建議，不然歐洲的債務危機仍然是一隻百足之蟲，死而不僵。

上述兩大困擾市場的因素，小弟認為早已反映在股市的估值之上，加上現在已初現曙光，再令股市急挫的機會已大大降低。很多人都擔心是次的危機會像雷曼兄弟事件一樣，導致全爆發金融海嘯，其實這是過慮。黑天鵝事情之所以能對世界造成大衝擊，主因其出現得突然及不可預測，令人們措手不及。情況就如沙士一樣，爆發的時候全球都不知怎樣應對，導致恐慌情緒升至極點，危機才會快速擴散。然而當大家也了解到是怎麼一回事之後，災難性的結果就不會發生，大家近年還有聽過有人感染沙士嗎？金融市場的事件亦一樣，在大家都有防備的情況之下，爆發大危機的可能性很低，所以大家不用過份擔心。
小弟一直強調，股市能否重拾升軌，關鍵不是外因，而是看中央何時鬆手，因此8月的通脹數據最為重要，市場一般估計是6%，但觀乎國際商品及豬肉價格下跌的速度，還有就是秋糧供應將會進一步抑制農產品價格向上，8月的數據有可能超市場預期般下跌。若能回落到6%以下，將為市場注入一枝強心針，中央就有空間暫緩調控的步伐，第四季更有望把政策由偏緊強為適度，對股市是利好的。

小弟以盈利估值模型推算，恒生指數今年的合理值可達30,700點，上下波幅為33,900點至18,820點，早前的跌浪已基本觸及波幅的低位，下跌空間已很有限，加上目前恒指的預期市盈率只有不足10倍，市場借貸炒股的情況亦不嚴重，息率處在偏低水平，投資氣氛亦從來沒有出現過像08年那時全民皆股的熾熱現象，故現推斷股市已步入熊市的依據不足，小弟仍認為目前是牛二中出現的大型調整，大家可以勇入市。

雖然百萬投資倉再沒有現金吸納股份，但為堅持遊戲規則，小弟沒有再為此組合增加資金。然而在小弟其他組合中已趁低吸納了股票，如早前沽出了的(0189) 東岳集團及被非理性拋售的(3800)保利協鑫，此外亦趁低買入了(0358)江西銅業及高端消費品的細價股(0970)耀箂集團。現在沒有甚麼比投資股票更有價值，大家不要被大鱷的技倆所嚇怕，趁調整吸納優質的股票去吧！

百萬投資倉 – 2011年08月02日：借業績期反彈

noreply@blogger.com (股先生) — Wed, 03 Aug 2011 15:40:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$3.01。。。。。-18.6%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.11。。。。。-9.69%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.61。。。。。-20.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.73。。。。。-31.5%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.48。。。。。-57.1%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$6.46。。。。。+7.7%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.36。。。。。-11.1%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.65。。。。。-18.7%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$14.56 。。。。+23.7%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$24.15。。。。 +18.7%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$2.86。。。。。-27.1%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.84。。。。 -14.2%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.455。。。。。+7.1%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.42。。。。。-16.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $4.61。。。。。-11.3%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.35。。。。。-1.8%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-75,222.37
組合現值：$924,777.63
回報率：-7.5%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,421.46
回報率：-1.0%

美國民主兩黨終於達成共識調升債務上限，只待今晚參議院表決及奧巴馬簽署落實，美國債務危機相信就可以告一段落。原本是例行公事的問題，被政客拖延到可能引發全球性的金融危機，再一次令人審視一黨專政未必沒有其好處。無論如何，但願今晚參議院表決時沒有變卦，否則明天美國出現技術性違約，到時任你再上調多10萬億也是枉然。

回說大市，港股的業績期已開始，滙豐昨天已率先公布了中期業績，表現略較市場預期為佳。粗略看過集團的業績後，覺得滙豐已正真擺脫谷底，而新管理層的執行力亦不俗，已把集團的ROE提升至12-15%的長期目標水平，成本收益比亦顯著下降，相信只要歐美的經濟持續復甦，集團下半年的盈利會有較好的表現。其他藍籌成份股今年中期業績相信皆會錄得理想的增長，尤其以長和系的表現最為突出，為大市帶來支持。小弟相信8月大市會出現一個不俗的反彈浪，但要升破23000點有難度，除非7月的通脹數據跌幅超過市場預期，否則股市仍未能展開真正的升浪。大家見升市不宜高追，只能在調整時增股票，今年大方向仍是向上的。

組合持股中的信義破璃公布了業績，中期多賺了31%，表現算是不俗，但股價郤仍然受壓，可能與浮法玻璃近來的價格急挫有關。從集團的財務報表中可發現，集團各項產品的收入增長其實都不俗，汽車玻璃、建築玻璃、浮法玻璃及太陽能玻璃的增長分別達33.8%、11.9%、15.3%及50.2%。然而受浮法玻璃價格大跌所影響，拖累了集團的整體毛利。不過小弟認為浮法玻璃的價格已差不多到底，因為內地的浮法玻璃生產商已出現了大規模的虧損，蝕錢生意沒人做，產能已開始下跌。此外，發改委今年會淘汰約5%的落後產能，令浮法玻璃的價格有望在第三季開始穩定下來。集團另一重要收入來源──汽車玻璃產品也受汽車銷量增長未如預期影響所拖累，但增長仍處偏強水平，暫時仍無需太過擔心。集團已表明未來會加快發展光伏玻璃及智能手機平板玻璃產品，這些是高附加值的產品，將會成為集團的盈利動力。市場對信義玻璃的看法是過份悲觀，小弟相信下半年集團將受惠保障房的加速動工、城市化的進程及光伏行業的復甦。今年盈利要維持在3成以上的增長並非難事，現在的估值是被低估，暫時無意沽出套現。

百萬投資倉 – 2011年07月26日：假如美國賴債

noreply@blogger.com (股先生) — Tue, 26 Jul 2011 15:29:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.98。。。。。-19.5%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.23。。。。。-4.5%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.64。。。。。-16.3%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.73。。。。。-31.5%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.50。。。。。-55.4%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$6.61。。。。。+10.2%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.36。。。。。-8.1%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.67。。。。。-18.3%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$15.74 。。。。+33.7%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$24.30。。。。 +19.4%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$3.03。。。。。-22.8%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$13.56。。。。 -9.4%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.445。。。。。+4.7%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.39。。。。。-23.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $4.57。。。。。-12.1%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.40。。。。。-1.2%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-58,159.87
組合現值：$941,840.13
回報率：-5.8%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,572.08
回報率：-0.3%

在美國有可能出現技術性違約的陰霾底下，恒生指數仍然上升乏力。就算出現升市都只集中在成份股身上，如此市況實在只有用「閹悶」來形容。現時困擾港股的三大問題之中，最為迫切的相信是美國能否趕及在8月2日之前通過調升債務上限。可惜到目前為止，美國的國會議員好像仍慢條斯埋，不惜以此作籌碼為自己爭取最大的利益，實在令人擔心他們會玩出火，觸發另一次全球性的金融危機。

小弟早前曾經有撰文分析過，全球最大的金融市場在美國債市，一旦債市出現大幅波動的話，全球的金融資產都會受到衝擊。現在面對死線迫近，小弟心中不禁會向壞處想，假若美國真的出現違約，不論是否技術性，我想信對金融市場都會帶來一個災難性的衝擊。

雖然全世界都知道美國這個大債仔短期內都無力還清債務，但基於其國力及國際地位，大家也願意繼續持有美債，因為仍有信心美國就算怎樣也不會賴債。然而若8月2日之後突然發現，這個原來並非甚麼mission impossible，為了減少損失，必定會大舉拋售美國的債券，債券孳息率將會大幅上升，令借貸成本增加，令美國原本疲弱不堪的經濟更加雪上加霜。目前十年期美國國債的孳息率只是3.22厘，是處於歷史的偏低水平，這是聯儲局推行量化寬鬆的正面結果，一旦美國違約，小弟相信孳息率至少會上升2厘以上，這還未計及出現在其他機構投資者的骨牌效應，債息上升的幅度及速度都將會十分驚人。一旦息率脫疆向上，為保經濟，聯儲局必定會再推行QE3，但試問要用多少資金去買債才能把債息再壓回現在的水平呢？大量印發貨幣將加速美元貶值，債券變得更加不值錢勢又引發更大的拋售及延伸至其他公司債券身上，股市出現崩潰，商品價格大升，惡性通賬出現，全球將陷入長期的經濟蕭條。

當然，小弟目前仍認為最壞的情況並不會出現，美國國會最終都可在限時前通過上調債務上限的法案。不過世事無常，大家手上都沒有水晶球，未來會怎樣發展都只有拭目以待，但願美國兩黨不要玩火自焚，累及無顧。

那作為小投資者，我們現在有甚麼可以做呢？老實說，若上述情況真的出現，無論你手持現金或股票都不能幸免會被波及，連你平常所買以美元計算的保單也會受到影響，只有持有實物資產如物業及黃金才可以保住購買力。然而當全世界人都沒有購買力的時候，連生產也成問題，你手上的東西還可以換到甚麼呢？所以小弟目前只有抱著阿Q的想法，希望在明天，期望美國國會明天就通過法案，那就天下太平了。

組合中的持股保利協鑫發盈喜，中期盈利將多賺3倍，這是意料中事，預料下半年在太陽能組件需求重拾升軌的情況下，保利協鑫的銷售情況將會更加理想，今年有一倍以上的增長並非難事。早前集團被拋售是投資者過慮所致，作為全球多晶硅生產成本最低的公司，若該股都賺不到錢的話，整個太陽能產業都不可能繼續發展下去。小弟相信太陽能未來將會較核電更為廣泛被利用，各國不會放緩發展步伐，保利將可從中受惠，因此組合會繼續長期持有。

百萬投資倉 – 2011年07月18日：淡鱷借評級機機興風成浪

noreply@blogger.com (股先生) — Tue, 19 Jul 2011 14:40:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.92。。。。。-21.1%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.19。。。。。-6.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.64。。。。。-16.3%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.70。。。。。-32.7%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.52。。。。。-53.6%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$7.78。。。。。+29.7%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.02。。。。。-13.0%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.75。。。。。-16.5%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$15.58 。。。。+32.4%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$23.65。。。。 -16.2%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$2.99。。。。。-23.8%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.48。。。。 -16.6%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.435。。。。。+2.4%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.38。。。。。-24.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $4.05。。。。。-22.1%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $7.80。。。。。-8.2%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-78,832.37
組合現值：$921,167.63
回報率：-7.9%
可用資金：$26,567.63

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,804.75
回報率：-3.7%

本以為港股踏入7月之後會有「翻身」的迹象，怎樣各大評級機構相繼發功，令股市出現兩日急插過千點的驚嚇場面。先是向意大利發功，三大評級機構分別表示有可能下調該國的信用評級；其後美國接力，標普表示有可能褫奪其最高信用評級；最新穆迪又出了份頗為粗製濫造的「紅旗」報告，令部份榜上有名的公司的股價急挫。

從客觀上講，評級機構要降美國及意大利的評級是有其依據，始終這些國家的財政的確出現問題，但選擇在此時出手，未免有點落井下石之嫌。歐美目前正為如何擺脫金融危機而努力，需要的是市場的援手而非一些事後孔明的報告。試想想，若這些評級機構真的如此公正嚴明，就不會給予那些結構衍生產品最高投資評級，以致釀成今次的金融海嘯。現在全球各國正在為經濟危機廢寢忘餐，需要的是各方的支持同投資者的信心，評級機構的行為未免把自己放在太高的道德高地之上，陰謀論看更像是與其他大鱷合謀所上演的一場好戲，目的是要為他們創造巨額獲利的空間及平掉沽空盤的時間。

就以穆迪的「紅旗」報告為例，實在難以想象一家如此專業的評級機構可以犯上這麼多的低級錯誤，報告的內容亦明顯針對內地的企業而忽視了每個國家都有其獨特商業模式的特性，把自己的主觀意願加入分析之中，只是穿鑿附會及以偏概全。導致分析過於粗糙，大戶籍此大舉造淡，令投資者損失嚴重，穆迪是難辭其咎。事後更回應報告只是寫給債券持有人看的，以圖脫身，更加難掩其危機製造者之責任。

小弟一直認為，評級機構也是牟利機構，利之所致，他們會毫不吝惜地為利益集團提供協助。以往大家只著眼於對公司、投資者及投資機構的監管，以後相信要把評級機構也列入規管之列。正如阿克頓勛爵所說：「權力使人腐化，絕對權力使人絕對腐化。」評級機構已有腐化的敗象，為免進一步淪為大鱷的利器，監管機構應該及時採取行動，以免釀成另一次金融海嘯。

組合的表現仍然落後大市，主要是市況仍然低迷所致，下月開始會陸續公布中期業績，到時會再與大家作一個詳細的總結。

百萬投資倉 – 2011年07月04日：大市正在為新升浪凝聚動力

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 04 Jul 2011 15:48:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.51。。。。。-32.2%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.26。。。。。-3.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.76。。。50,000。。。$0.73。。。。。-4.5%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.53。。。20,000。。。$1.89。。。。。-25.2%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.56。。。。。-50.0%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.00。。。10,000。。。$7.99。。。。。+33.2%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.56。。。。。-5.2%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.08。。。。。-9.2%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$11.77。。。3,000。。。$15.58 。。。。+32.4%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.35。。。2,000。。。$19.68。。。。 -3.3%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$3.92。。。12,000。。。$3.21。。。。。-18.2%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.88。。。。 -13.9%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.435。。。。。+2.4%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.41。。。。。-18.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.20。。。20,000。。 $4.20。。。。。-19.2%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.04。。。。。-5.4%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-54,337.37
組合現值：$945,662.63
回報率：-5.4%
可用資金：$13,748.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,770.47
回報率：+0.6%

踏入七月，港股有個好開始。在溫總的樂觀言論出台之後，恒生指數從低位21,508點開始反彈，今天亦大升372點至22,770點，累計升幅達5.9%，成交亦見上升，資金有再回流的迹象，港股似在凝聚上升動力。

港股在經歷了一年多的整固之後，在估值上已反映了市場上已出現及能預見的不利因素，投資者早前對港股的前景看得太淡，回頭一看卻發現事情並沒有想象中嚴重，資金因而從高估值的地區重投低估值的市場；此外，承造了大量沽空盤的基金大戶亦要平倉買股，這些種種都造就了近日股市的反彈升浪。然而以上這些都只是短暫的，真正能推動股市向上的是內地的宏觀調控何時放鬆？只要這塊壓在港股頭上的大石被移開，資金必定大舉重投港股，恒指有望突破今年高位。小弟早前預計恒指今年有機會見30000點，現在看來可能性不大，明年則仍有機會，雖然如此，小弟仍估計今年恒生指數有2成的升幅，相對風險而言，現在入市勝算的機會仍然較大，大家應把握機會。

百萬投資倉跟隨大市回升，暫時升浪主要還是集中在大藍籌股身上，相信待升勢進一步確認後，組合的股會開始加速追落後。此外，小弟根據股息及分發紅股的情況，調整了買入價，以反映這部份的投資回報。

(0597) 華潤微電子母公司宣布以$0.48私有該股，受消息刺激，今天大升近30%。雖然私有化的作價較小弟的目標價$0.57有一段距離，但計及集團的主業在下半年的增長將會放緩，以及集團已明確表示若私有化失敗的話將會供股或配股集資以償付到期的債務，這將會攤薄股東的權益。因此小弟會接受私有化，若股價能升至$0.48附近，亦會先行獲利套現。

百萬投資倉 – 2011年06月28日：七翻身？

noreply@blogger.com (股先生) — Wed, 29 Jun 2011 15:31:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.35。。。。。-36.5%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.12。。。。。-9.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.74。。。。。-3.9%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$1.80。。。。。-28.7%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.56。。。。。-50.0%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$7.56。。。。。+26.0%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.38。。。。。-7.8%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.01。。。。。-10.7%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$15.2 。。。。+25.9%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$19.54。。。。 -4.0%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.05。。。。。-22.3%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$12.26。。。。 -18.0%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.335。。。。。-21.2%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.46。。。。。-9.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.25。。。20,000。。 $4.01。。。。。-22.9%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.07。。。。。-5.1%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-95,055.27
組合現值：$904,944.73
回報率：-9.5%
可用資金：$13,748.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,061.78
回報率：-2.6%

休息了兩個星期，重新投入股市，市況似稍為有點好轉。今天五窮六絕殺傷力驚人，二三線股被大舉洗倉，跌幅動轍四五成，市況慘不忍睹，猶如股災。市場炒來炒去也是歐債危機、中國通脹失控及美國經濟再現衰退，但此三者出現的機會其實很低很低。

經歷過雷曼事件以後，沒有一個國家會再輕易放手讓一間大企業倒閉，更可況是一個國家，希臘的問題最終必定會由歐盟國共同協商解決，長期去向小弟不知，短期內希臘是絕對安全的，賴債風險不是沒有，但不會很高。美國會否再現衰退，這個可能性亦不大，目前只是經濟復甦中的小幅回落，只要沒有重大事件發生，美國經濟再現衰性的機會很低，聯儲局在必要時亦會出手保經濟增長。雖然近來有評級公司表示可能會取消美國的AAA評級，這令投資者擔心美國的債券會出現波動，甚至令供貸利率上升，利息開支大增，但小弟想在各方壓力下，評級公司不可能真的做到如此獨立客觀，要知道他們本質上也只是一間牟利機構而矣。退一步想，若美國的AAA評級真的被褫奪，資金會大舉流出嗎？小弟認為不會，因為世界暫時沒有一項金融產品能夠有美債那種認受性、穩定性及可即時兌現性，所以就算美國沒有了AAA評級，小弟相信暫時美債一樣會有價有市。

上述這兩個問題其實都是市場上過份憂慮，實際情況並沒有想象中差。相反，內地的通脹卻是實實在在的，只要通脹不回，大家也不要指望中央鬆手。然而溫總最新的言論已表明，通賬已受控，以他老人家的位置及慎言慎行的性格，所說的話沒有十足也有九成。小弟在之前的文章中也有分析到內地的通脹可能已見頂，在蹺尾效應逐漸消退的情況下，通脹在下半年將會拾級而下。但正如溫總所說，內地通脹不可能大幅回落，能下降至5%以下已算有所交待，2-3%的通賬已成為歷史，這是內地經濟轉型的必然結果。相信中央亦會面對現實，不會再以超低通脹水平為目標，政策也會據此作出修正，只要通脹不升破5%，中央的收水行動相信會接近完工。

展望下半年，股市表現相信會遠較上半年為佳，尤其中港股市已跑輸外圍一段很長的時間，只要中央的政策有所鬆動，資金必定會從高估值的市場流向低估值的市場，港股會由大落後變成領跑者，七翻身大有可能出現。目前大家要保持耐性，等待升市的來臨。

百萬投資倉 – 2011年06月09日：股票變廢紙

noreply@blogger.com (股先生) — Thu, 09 Jun 2011 14:43:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.73。。。。。-26.2%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.27。。。。。-2.8%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.74。。。。。-3.9%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$1.85。。。。。-26.8%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.54。。。。。-51.8%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$7.12。。。。。+18.7%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$6.87。。。。。-0.7%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.80。。。。。-15.4%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$16.70 。。。。+6.4%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$18.20。。。。 -10.6%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.27。。。。。-16.6%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$13.64。。。。 -8.8%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.365。。。。。-15.1%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.44。。。。。-12.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.25。。。20,000。。 $3.48。。。。。-33.1%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.08。。。。。-4.9%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-89,182.00
組合現值：$910,818.00
回報率：-8.9%
可用資金：$13,748.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,609.83
回報率：-0.1%

港股近來弱到不可再弱，資金不斷流走，好友絕迹，反彈乏力。困擾大市的原因來來去去也是那幾個，但由於投資者的悲觀情緒過高，導致沒有買盤承接，淡友自然可以落力大沽。二三線股被輪流洗倉，很多優質的股票預期市盈率已跌到去8至9倍，但2011年每股盈利增長大多可達30%或以上仍乏人問津，明顯估值是被低估，市場錯價現象明顯。作為價值投資者，小弟也趁機再溝了一點貨，但資金已所剩無幾，期待大市早日回升。

股市目前正由鐘擺的一端走到另一端，投資者對市場實在過份悲觀，現在不是世界沒有，不要上造謠者的當，細心想想，問題只是被淡友無限放大罷了。股票被大舉拋售的心情的確是不好受，但市場先生就是如此，有時股票被炒上天，有時又會被當成廢紙。然而歷史往往告訴我們，當人們把股票當廢紙的時候，投資價值也是最高的時候。如《雙城記》中的名句，「這是最好的時代，這是最壞的時代」一樣。能夠克服當前的心理壓力，未來才能得到最甜美的果實。小弟深信，目前股市是被嚴重低估，股票的價值在今年稍後時間將會得到反映。在經濟持續向好的情況下，股市不可能連續兩年落後。

百萬投資倉的表現遠遠落後大市，主要因為二三線股被基金瘋狂洗倉所致，回看組合內的持股，基本因素並沒有太大的變化，很多預期PE已跌到不足10倍，除非大家預期明天這些企業就會破產，否則小弟可以肯定的說它們的價值是被投資者的悲觀情緒過份掩蓋，只要投資氣氛回升，價值不難再被反映。

現在沒有甚麼事好做，只有靜待六窮的過去。小弟也趁機抽離市場，下周會到外地旅行，回來後希望市況有所好轉。

百萬投資倉 – 2011年06月01日：中國通脹不全是貨幣的問題

noreply@blogger.com (股先生) — Wed, 08 Jun 2011 15:06:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$2.93。。。。。-20.8%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.40。。。。。-2.8%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.79。。。。。-2.6%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.13。。。。。-15.7%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.59。。。。。-47.3%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$7.87。。。。。+31.2%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.28。。。。。+5.2%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.90。。。。。-13.1%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$18.38 。。。。+17.1%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$19.00。。。。 -6.6%
(0074) 長城科技。。2011/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.43。。。。。-12.6%
(0861) 神州數碼。。2011/01/07。$14.96。。。4,000。。。$14.60。。。。 -2.4%
(0597) 華潤微電子。2011/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.39。。。。。-9.3%
(0723) 永保林業。。2011/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.54。。。。。+8.0%
(3800) 保利協鑫。。2011/04/29。$5.25。。。20,000。。 $4.23。。。。。-18.6%
(3360) 遠東宏信。。2011/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.42。。。。。-0.9%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-28,702.00
組合現值：$986,252.00
回報率：-1.1%
可用資金：$13,748.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：23,626.43
回報率：+4.4%

在經歷了五窮之後，看來六月並不太絕。恒生指數今天雖然回落，但在連升六日之後稍作調整是可以理解。早前困擾大市的不利因素似乎又再一空而散，甚麼中國宏調、歐債危機及美國再現衰退等都暫時被投資者所遺忘。股市短期有機會持續反彈，但下周走勢可能又再轉淡，因為市場有會再炒作內地通脹升溫。很多專家也預期中央有需要再度加息以壓抑通脹，但小弟認為這沒有作用，因為費利民的理論在特殊情況之下，是不太適用的，尤其是內地目前的國情。

中央為了壓抑通脹，已先後採用了發行央行票據、上調存款準備金及利率等手段，把市場上的資金抽得緊無可緊。證據就是目前內地的民間借貸業務興旺異常，有人願意付出高達一百厘甚至三百厘的利息去獲得短期資金周轉；沿海地區的製造業亦因為銀行閂水喉而借不到足夠的資金支持營運，就算借得到利息也高昂得很。這些企業的邊際利潤通常只有3-5%，如何能夠承受動轍8厘以上的利息開支呢？可以預期，若中央仍一意孤行，再繼續盲目收緊市場資金的話，中國的經濟會出現一個急轉彎或大家所常說的「硬著陸」。到時為市場提供大量職住的中小企大量倒閉，失業率大升，所造成的衝擊將遠較通脹為高。內地目前所積聚的民怨極高，搞不好真的會釀成另一個中國版的茉莉花革命，中央不得不防。

小弟一直認為，內地的通脹成因有部份的確與過度寛鬆的貨幣政策有關，但大部份原因是因為中國一直以來都以世界十份之一的耕地養活世界四份之一的人口，這本身已是一項奇績。隨著內地人的收入上升，對食品的需求向上，但耕地面積因為城鎮化的需要，非旦沒有跟隨需求向上，甚至錄得下跌，而由於以往粗放式的作業模式，令其中五分之一的耕地受到不同程度的污染，加上天災頻生（這是中國成為世界工廠的代價），令糧食產量受壓。這些因素都不是加息或收緊銀根可以解決的問題。中央不從這方面著手處理問題，由食品價格所引發的通脹永遠沒有解決的一天。

很多經濟學者永遠把西方的經濟學理論視為信條，以為1+1必然等於2，要知道在某些特殊情況之下，固有理論是未必成立的，例如氫氣H2加上氧氣O就只會變成水H2O。中國的國情與西方大相徑途，偏偏很多專家都墨守成規，不詳細分析問題，給主政官員提出很多亂主意，把經濟弄得一場糊塗，受傷的永遠是中國的人民。

內地最新公布的PMI持續回落，小弟很擔心內地經濟真的會出亂子，希望領導人多關注民間的資金情況，中國現在的通脹並非洪水猛獸，正視經濟回落的情況才是施政的重點，經濟一倒，何來通脹之危？要臣伏通脹不難，要把經濟重新提速才是難事，中央有多少個四萬億可用呢？

百萬投資倉跟隨大市回升，但由於手上持股主要為二三線股，在被基金洗倉之後，需要時間恢復元氣，短期表現落後大盤，期望第三季可以扭轉劣勢。

百萬投資倉 – 2011年06月01日：中國通脹不全是貨幣的問題

noreply@blogger.com (股先生) — Wed, 01 Jun 2011 16:45:00 +0000

百萬投資倉 – 2011年05月23日：戲院又失火

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 23 May 2011 15:33:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$3.70。。。8,000 。。。$3.29。。。。。-11.1%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.21。。。。。-5.4%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.73。。。。。-5.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.12。。。。。-16.1%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.61。。。。。-45.5%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$8.20。。。。。+36.7%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.08。。。。。+2.3%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$3.84。。。。。-14.5%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$18.60 。。。。+18.5%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$17.50。。。。 -14.0%
(0074) 長城科技。。2010/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.50。。。。。-10.8%
(0861) 神州數碼。。2010/01/07。$14.96。。。4,000。。。$13.96。。。。 -6.7%
(0597) 華潤微電子。2010/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.39。。。。。-9.3%
(0723) 永保林業。。2010/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.56。。。。。+12.0%
(3800) 保利協鑫。。2010/04/29。$5.25。。。20,000。。 $4.01。。。。。-22.9%
(3360) 遠東宏信。。2010/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.11。。。。。-4.6%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：-28,702.00
組合現值：$986,252.00
回報率：-2.9%
可用資金：$13,748.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：22,711.02
回報率：+0.3%

受歐債危機的負面消息所拖累，恒生指數今天大跌近500點，全日有近七成的股份錄得跌幅，今天如果大家手上的股票跌少過3%的話已經要開香檳慶祝。幸好成交沒有顯著上升，只有645億，可見沽壓並不重，很可能是大戶借壞消息震倉。

今天的跌市，又再出現戲院失火的現象。大家想深一層，歐債危機是今時今日的事嗎？全球各大國在經歷過金融海嘯之後，根本不可能輕易讓一間大銀行倒閉，更可況一個國家。沒有人知道會否再一次出現一次火燒連環船的情況，小弟絕不相信有一個政客願意冒這個風險，所以希臘或意大利一定不會在短期內破產或賴債，最多可能被迫接受更苛刻的條件去換取貸款苟且偷生。港股出現要錢不要貨的現象，實在是過份恐慌。與其關心歐洲，不如留意中國通脹何時見頂回落。目前影響香港股市的是內地的宏觀調控，只要中央鬆手，理你希臘明天就破產，小弟也敢打賭股市會大幅上升。照目前的情況看，內地的通脹將會在上半年見頂回落，既然難得可以折讓價買入心儀的股票，小弟不客氣，今天在市場大手吸納了包括跌幅已巨的保利協鑫，東岳及中國龍工。

百萬投資者轉盈為虧，主要是很多股票遭到基金洗倉式，心情雖然不太好受，但想深一層，市場有起有落，估值永遠不會出現合理的情況，既然自己已在低估的時候買入，再下跌就是被嚴重低估，又何須過份擔心。目前的虧損仍在可以控制的範圍之內，相信待恐慌情緒消退之後，股價可以升回來，大家也要好好把握機會入市。

百萬投資倉 – 2011年05月11日：通脹見頂在望

noreply@blogger.com (股先生) — Thu, 12 May 2011 01:26:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$7.50。。。8,000 。。。$6.61。。。。。-11.9%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.45。。。。。+4.9%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.76。。。。。-1.3%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.30。。。。。-9.4%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.71。。。。。-36.6%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$9.28。。。。。+54.7%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.21。。。。。+4.2%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.16。。。。。-7.3%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$18.86 。。。。+20.1%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$17.10。。。。 -16.0%
(0074) 長城科技。。2010/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.84。。。。。-6.3%
(0861) 神州數碼。。2010/01/07。$14.96。。。4,000。。。$15.80。。。。 +5.6%
(0597) 華潤微電子。2010/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.435。。。。。+1.2%
(0723) 永保林業。。2010/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.54。。。。。+8.0%
(3800) 保利協鑫。。2010/04/29。$5.25。。。20,000。。 $5.58。。。。。+7.3%
(3360) 遠東宏信。。2010/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.99。。。。。+5.8%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：+63,814.00
組合現值：$1,063,814.00
回報率：+6.4%
可用資金：$10,544.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：23,291.80
回報率：+2.9%

恒生指數反彈不足一天又再度下跌，今天更是高開175點後輾轉回落，主要受到內地通脹數據及滙豐的發展策略未被投資者所認同拖累，全日累計下挫44點，成交753億。

國家統計局最新公布了四月的通脹數據，居民消費物價指數上升5.3%，較三月的5.4%稍為回落，然而細看分類指數，食品價格從11.7%下跌到11.5%，這應驗了小弟早前估計食品價格已見頂的預測。我相信食品價格未來會持續回落，若大家近來有看新聞應該知道內地有大量農民把田用來種菜，導致產能過剩，現在甚至放棄收割，因為賣出去連成本也收不回。這個情況將在未來進一步拉低食品價格，雖然四月的通脹數據回落速度較慢，但小弟有信心中國的通脹今年將回到5%以下，中央的調控政策亦有可能接近尾聲。

一旦壓在股市頭上的大石被移開，新的升浪可瞬間形成，因此就算本月再出現調整，大家也不用急於沽貨。黎明前的黑暗永遠也最考驗投資者的耐性，但清晨的曙光卻往往令人振奮，偏偏這個光景只會留給能堅持到最後的人。

百萬投資倉 – 2011年05月06日：調整低位在五月上旬出現

noreply@blogger.com (股先生) — Thu, 12 May 2011 01:25:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$7.50。。。8,000 。。。$6.61。。。。。-11.9%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.46。。。。。+5.4%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.79。。。。。+2.6%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.31。。。。。-9.1%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.72。。。。。-35.7%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$9.29。。。。。+54.8%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.17。。。。。+3.6%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.24。。。。。-5.6%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$19.54 。。。。+24.5%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$17.76。。。。 -12.7%
(0074) 長城科技。。2010/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.84。。。。。-6.3%
(0861) 神州數碼。。2010/01/07。$14.96。。。4,000。。。$15.34。。。。 +2.5%
(0597) 華潤微電子。2010/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.395。。。。。-8.1%
(0723) 永保林業。。2010/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.56。。。。。+12.0%
(3800) 保利協鑫。。2010/04/29。$5.25。。。20,000。。 $5.01。。。。。-4.6%
(0723) 永保林業。。2010/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.53。。。。。+0.4%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：+46,484.00
組合現值：$1,046,484.00
回報率：+4.6%
可用資金：$9,524.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：23159.14
回報率：+2.3%

恒生指數連跌八日，是兩年半以來最長的跌市紀錄，下跌的原因還是老生常談，內地的宏觀調控去目前仍主宰股市的生殺大權。然而，小弟認為投資者近來的反應是有點過敏，因為這一因素已在股市反映了一年有多，否則怎會由2010年至今仍是在窄幅區間運行，跌不下也升不上。

市場近來傳出中央有可能擴大商品房的限購範圍及把房產稅推廣到其他二三線城市，貨幣政策有機會繼續收緊，然而我相信中央不會讓經濟硬著陸。從4月的PMI指數有所回落，反映內地的宏觀政策已開始影響到實體經濟，情況若進一步惡化，中央必定需要鳴金收兵。中國不同於西方國家，沒有完善的社會保障制度，一旦GDP增長大幅放緩，導致社會不能創造足夠的就業職位，所造成的震蕩較高樓價及高通脹更為嚴重。

除此之外，小弟也一直認為高樓價不是單單透過限購或房產稅就能解決的問題，供應若跟不上來，再多的政策出台也是如泥牛入海。貨幣政策的作用暫時仍很有限，除非人行能夠大幅上調利率（保守估計需要3-4厘）才能顯著地抑制市場的剛性需求，但這樣的加幅，以現時的情況看根本不可行。還有，若利率真的如此急升，令真正的用家亦受累，未入市的準用家又卻步，會否又有國民出來抗議銀行謀取暴利呢？中央相信亦明白此點，只要樓價不再上升，中央可能亦會見好即收，始終若樓價真的大幅下跌，對經濟的影響是難以估計的，美國就是一個最佳的例子，相信我們的領導人不會重滔覆轍。只要把樓價穩定在現平水或稍為作出調整，再讓工資提升上來，令房價收入比回到安全水平，才是治理今次問題的最佳方法。

另一主導內地宏觀調控的是通脹，而導致通脹上升的原凶則是食品價格。小弟早前在此欄亦分析過，內地的食品價格應該已接近見頂，因為見四月的數據已開始回落，加上翹尾效應逐步消失，今年下半年內地的通脹應該會漸漸回落，但我不認為能跌回3%的水平，大家也要對中國的通脹有個新的概念。以往接近零通脹的黃金時代已不復存在，除非內地工人的工資不上升，中國仍要作血汗工廠，否則由工資增長所帶動的通脹每年有4-5%是合理的。

總括而然，小弟認為大市已嚴重超賣及過份反應市場上的不利因素，本月下旬有可能出現顯著反彈，是次調整的低位或已出現。六月是另一個波瀾不定的月份，美國的量寛去向將主導金融市場，惟小弟觀乎老伯的言論，QE2或有可能推出2.1版本，即繼續用到期回籠的資金購買美債以支持經濟增長，低息政策亦會持續一段較長時間。若真如此，六絕效應相信不會出現，第三季股市更有機會借勢炒上，始終港股已蟄伏太久，是時候來一個釜底抽薪，展現新的升浪。以恒生指數現時的估值計，盈利增長超過17%，但預期PE只有11倍，PEG不足一倍是極為偏低的水平，大家要好好把握今次的調整，趁低再增持多一些股票。

百萬投資倉 – 2011年05月03日：五不窮，六不絕，七也不用翻身

noreply@blogger.com (股先生) — Tue, 03 May 2011 15:03:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$7.50。。。8,000 。。。$6.54。。。。。-12.8%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.44。。。。。+4.5%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.81。。。。。+5.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.34。。。。。-7.9%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.69。。。。。-38.4%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$9.75。。。。。+62.5%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.30。。。。。+5.5%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.33。。。。。-3.6%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$21.30 。。。。+35.7%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$18.30。。。。 -10.1%
(0074) 長城科技。。2010/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.81。。。。。-7.1%
(0861) 神州數碼。。2010/01/07。$14.96。。。4,000。。。$15.26。。。。 -2.0%
(0597) 華潤微電子。2010/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.41。。。。。-4.7%
(0723) 永保林業。。2010/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.58。。。。。+16.0%
(3800) 保利協鑫。。2010/04/29。$5.25。。。20,000。。 $5.45。。。。。+3.8%
(0723) 永保林業。。2010/04/29。$8.50。。。11,000。。 $8.97。。。。。+5.5%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：+75,784.00
組合現值：$1,075,784.00
回報率：+7.6%
可用資金：$9,524.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：23,633.25
回報率：+4.4%

上周五根據策略於$5.25及$8.5分別吸納了保利協鑫及遠東宏信，以及在$0.21沽出了中科礦業止蝕。新吸納的兩股在賬面已出現盈利，表現算是不錯，尤其是遠東宏信，每天都在創出新高，相信資金已逐步到位，新的升浪即將展開。百萬投資倉目前回報7.6%，輕微跑贏大盤3.2%，第二季結束後小弟會檢討持股，打算沽出表現較差的股票，把資金轉到走勢更佳的股票身上。

今天是五月第一個交易日，市場一直流傳有個諺語云：「三興四旺五窮六絕七翻身」。五六七月被市場視作利淡的月份，其實有欠公允。因為根據過往四十年的統計顯示，五月股市的平均升幅達2.62%，不止不是淡月，以全年的升幅計排名第四，較四旺的2.27%更高。六月及七月平均也是錄得升市，升幅分別達1.01%及2.56%；反之所為的三興，四十年平均卻錄得負1.79%的跌幅。要數真正的淡季，應該是8月及9月，恒生指數多在這兩個月出現調整，平均跌幅分別達負1.32%及0.75%。十月是股災月，然而數據告訴我們，該股是全年第三大升幅的月份，達3.11%。

所以，市場一直流傳下來的東西並不一定可靠，世上很多投資者總是不求甚解，人云亦云，事實往往與你想像的有很大的出入。想當股票市場上的常勝軍，必須大膽假設，小心求證。所謂愚者多慮，必有一得，可惜股市太多人當自己是智者，但真正的智者有幾人呢？

百萬投資倉 – 2011年04月28日：持機吸納保利協鑫及遠東宏信

noreply@blogger.com (股先生) — Thu, 28 Apr 2011 14:32:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0189) 東岳集團。。2010/12/20。$4.57。。。22,000。。。$7.70。。。。。+68.5%
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$7.50。。。8,000 。。。$6.53。。。。。-12.9%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.48。。。。。+6.2%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.81。。。。。+5.2%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.34。。。。。-7.9%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.66。。。。。-41.1%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$9.14。。。。。+49.1%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.36。。。。。+6.4%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.41。。。。。-1.8%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$20.65 。。。。+31.5%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$18.84。。。。 -7.4%
(0074) 長城科技。。2010/01/03。$4.10。。。12,000。。。$3.84。。。。。-6.3%
(0861) 神州數碼。。2010/01/07。$14.96。。。4,000。。。$14.84。。。。 -0.8%
(0597) 華潤微電子。2010/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.385。。。。。-10.5%
(0985) 中科礦業。。2010/04/06。$0.237。。。168,000。。 $0.213。。。。-10.1%
(0723) 永保林業。。2010/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.59。。。。。+18.0%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：+57,123.00
組合現值：$1,057,123.00
回報率：+5.7%
可用資金：$171,444.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：23,805.63
回報率：+5.2%

受內地可能在五一假期後加息的負面消息所拖累，港股本周持續受壓，走勢疲乏不堪，與標普500指數創十年新高比較，簡直是相形見絀。其實大家也不用大驚小怪，現在每到周末或長假期前，投資者都會預期中央加息而調整，到消息落實之後，股市就會重新上升，相信今次不例外。

由於東岳的走勢持續轉弱，大戶出貨迹象明顯，股價受制於十天線，因此小弟在昨天已先行於$7.7沽出所有持股，等候調整再重新吸納。東岳的基本因素沒有改變，只是由2月的低位計已上升了超過一倍，期間並沒有出現過任何似樣的調整。這樣的升勢有點危險，所以決定先行獲利。

(0985) 中科礦業走勢仍沒有改善迹象，而且累計跌幅已超過一成，所以明天決定先行止蝕離場。

若明天市況回穩，小弟打算吸納兩隻前景及走勢較佳的股票，分別是(3800) 保利協鑫及(3360) 遠東宏信。保利協鑫是內地最大的多晶硅及硅片生產商，今年產能將有爆發性增長，而且其生產成本平盡全國，預料未來盈利將有理想表現。現價計，預期2011年預期市盈率只有10倍左右，估值吸引，因此決定以可用現金一半作吸納，目標價暫看$7。

(3360) 遠東宏信是今年才上市的新股，集團主要在中國從事融資租賃業務，在中央持續收緊銀根的情況下，私人借貸業務將有可觀的增長。此外，融資租賃在內地的發展才剛起步，目前該業務在中國的滲透率只有3.1%，與已發展國家平均17%比較仍有很大的差距，預期未來幾年將有高速的發展。小弟估計，該股未來三年的盈利複合增長可超過30%，現在的估值雖有點高，但考慮到該股的概念獨特，又沒有同類公司可比較，加上盈利增長強勁，PE未來有大幅擴張的空間。明天會視乎情況把可用資金的另一半進行吸納，目標價先看$10。

百萬投資倉 – 2011年04月25日：一個證券分析師的醒悟

noreply@blogger.com (股先生) — Mon, 25 Apr 2011 15:31:00 +0000

。。。。。。。。。買入日期。買入價。。買入股數。。現價／賣出價。。回報率
(0189) 東岳集團。。2010/12/20。$4.57。。。22,000。。。$8.38。。。。。+83.4%
(0838) 億和控股。。2010/12/20。$7.50。。。8,000 。。。$6.67。。。。。-11.1%
(0371) 北控水務。。2010/12/20。$2.34。。。36,000。。。$2.52。。。。。+7.9%
(0555) 御泰中彩。。2010/12/20。$0.77。。。50,000。。。$0.84。。。。。+9.1%
(0082) 第一視頻。。2010/12/20。$2.54。。。20,000。。。$2.42。。。。。-4.7%
(0233) 銘源醫療。。2010/12/20。$1.12。。。40,000。。。$0.69。。。。。-38.4%
(0868) 信義玻璃。。2010/12/22。$6.13。。。10,000。。。$9.16。。。。。+49.4%
(0939) 建設銀行。。2010/12/22。$6.92。。。14,000。。。$7.49。。。。。+8.2%
(0057) 震雄集團。。2010/12/22。$4.49。。。10,000。。。$4.48。。。。。-0.2%
(1157) 中聯重科。。2010/12/23。$15.70。。。3,000。。。$22.45 。。。。+43.0%
(0375) YGM貿易。。2010/12/28。$20.15。。。2,000。。。$19.18。。。。 -5.7%
(0074) 長城科技。。2010/01/03。$4.10。。。12,000。。。$4.00。。。。。-2.4%
(0861) 神州數碼。。2010/01/07。$14.96。。。4,000。。。$14.72。。。。 -1.6%
(0597) 華潤微電子。2010/02/08。$0.43。。。150,000。。 $0.400。。。。。-7.0%
(0985) 中科礦業。。2010/04/06。$0.237。。。168,000。。 $0.221。。。。-6.8%
(0597) 永保林業。。2010/02/08。$0.50。。。82,500。。 $0.53。。。。。+6.0%

組合起始資金：$1,000,000
組合賺／蝕：+88,547.00
組合現值：$1,088,547.00
回報率：+8.9%
可用資金：$2,044.00

起始時恒生指數：22,639.08
現時恒生指數：24,138.31
回報率：+6.6%

趁著這個復活節假期，自己抽空讀畢了有「最佳中國分析師」美譽──張化橋的大作「一個證券分析師的醒悟」，的確獲益良多。

張化橋的敢言在業界是眾所周知的，被人稱作最有良知的分析師，經常撰文針貶市場的投資行為，見解獨到，行文流水之間往往富有深意，使讀過他文章的人有種齒甲留香之感。

作為一個股票分析師，很多人都認為他自己的投資必定有獨到之處，事實則可能大出大家所望。張化橋指出，最佳的投資是買指數基金，因為市場沒有太多的基金經理能夠長期跑贏大盤。此外，很多研究員都只是跟紅頂白，隨波逐流之輩，這是大家為甚麼經常看到股票上升或下跌之後，大行才紛紛發出報告叫買或賣。有些分析員為了要做到鶴立鷄群，刻意選取一些數據支持自己的看法，二十年數據不管用就用十年的數據，十年不行就用五年、三年、一年，事實往往就是以偏概全，令報告的參考價值大減。在投資表現方面，大家也不要把這些天之驕子當神祉般景仰恭奉，因為大多數研究員的投資表現都是一塌糊塗，這或者就是能醫不治醫，一旦涉及自己的資金，就難以作客觀分析。

對於投資，張化橋主張耐心建立一個擁有50-70隻股票的組合，這樣可以做到適當的分散，不會因為個別股票的表現而影響整體回報。此外，在選定投資目標之後，應採取越低越買的策略，投資股票就如到超級市場買東西，你是希望要買的東西越來越平，還是希望越來越貴呢？長期下來，股票一定會反映其應有價值，這是價值投資的精粹所在，但世上做到此點的人少之又少。

對於張化橋的觀點，作為散戶的我們應該要深思。當然不是要求大家依樣畫葫蘆，但至少要明白為何世上大部份成功的投資者的觀點都大同小異。他們的成功是幸運還是我們太過無知呢

想了解股市投資真諦的朋友，不妨花少許買此書看看，簡體版只售人民幣三十元正，費用有限，但未來將會受用無窮。

投資組合的表現在第二季表現不俗，暫時輕微跑贏大盤，目前大部份股票的價值仍未得到反映，相信在市況及投資氣氛逐漸轉向樂觀之後會有更佳表現。