Ist wohl keine schlechte Idee, mit ein paar Zahlenspielereien die Aktivitäten auf financeBLOG wieder aufzunehmen. Ich habe mein Timeout in Peru in vollen Zügen genossen, auch wenn ich die Heimreise etwas verfrüht und mit einer Familienpackung Immodium in Handgepäck angetreten habe…

Kaum zu glauben, dass wir bereits im September stehen. Ich habe doch gerade erst über den January Indicator geschrieben. Wie auch immer, wir sollten in diesem Börsenmonat den Ball wohl flach halten. Denn falls der September 2010 ein Durchschnitts-September wird, braucht’s eine Extraportion Coolness. Wir stehen statistisch gesehen vor dem schlechtesten Börsenmonat im ganzen Jahr. Hier ein paar Fakten:

• Der Dow Jones Industrial Index (DJIA) hat in den letzten 100 Jahren im Durchschnitt eine negative Rendite von -0,88% erzielt. Nur gerade 43 dieser 100 September verzeichneten eine positive Performance.

• Die letzten 50 Jahre sehen noch schlechter aus. In dieser Zeitspanne weist der Börsenmonat September eine Durchschnittsrendite von -1,09% auf. Lausige 18 von 50 September konnten mit einer Plusrendite schliessen.
• Es kommt noch schlimmer. Der DJIA hat in den letzten 20 Jahren durchschnittlich -1,29% verloren im September.
• Egal ob man 100, 50 oder 20 Jahre zurück schaut, der September war durchschnittlich immer der schlechteste Monat im Jahr.

Hey, es wäre wieder einmal Zeit für eine Ausnahme. Für einen “statistischen Ausreisser”!

Wie immer bei diesen monatlichen statistischen Spielereien weise ich darauf hin, dass ich solche Betrachtungen für spannend aber nicht “tradeable” halte. Welche Synonyme gibt’s für “den Ball flach halten”? Genau: cool bleiben, Ruhe bewahren, nicht aufgeregt sein.

Quelle: Bespoke

“I don’t think we can go to a gold standard again, because if we go to a gold standard, there is not enough gold around to cover all the needs of all the companies to cover their currency. But gold, in one form or another, will play an important role in the next currency system once it is born out of the ashes of the current currency system. Therefore, I do believe that gold will be the best way to move your savings from the old world, that is in short of a final game until it breaks down completely and we have a new system.“

Felix Zulauf, August 2010, Interview auf The Big Picture

Liebe financeBLOG-Leser

Man kann ja wirklich von “light blogging” sprechen, wenn man die veröffentlichten Artikel der letzten Monate anschaut. Und es geht noch weiter: Ich fliege heute nach Südamerika und bin den ganzen August in Peru, Bolivien und Venezuela unterwegs.

In dieser Zeit befasse ich mich bewusst nicht mit Börse und Finanzmärkten und veröffentliche daher keine Artikel auf financeBLOG.

Ab September werde ich die Intensität auf financeBLOG wieder erhöhen. Auch mein neuer Job ab Oktober wird sicher für den einen oder anderen sehr spannenden Artikel sorgen. Gespannt? Mehr darüber gibt’s im Herbst.

Ich wünsche allen Lesern und Leserinnen weiterhin einen guten Sommer. Stay tuned!

Wir schreiben den 1. August 2010. Heute Abend werden in der Schweiz überall Feuerwerke abgefackelt und grosse (und kleinere…) Reden geschwungen. Und dies alles, um den Börsenmonat August zu begrüssen? Natürlich nicht. Aber es ist Zeit für die auf financeBLOG berühmt/berüchtigten Zahlenspielereien. Was können wir vom Börsenmonat August erwarten?

Nun, der August 2010 dürfte es besonders schwer haben, mit dem Vormonat mitzuhalten. So hat der S&P500 mit einer Performance von +6,88% im Juli einen äusserst erfolgreichen Monat hingelegt. Ein klassisches Sommerrally. Blickt man in die Vergangenheit, so war der Juli oft der einzige Sommermonat, welcher eine positive Performance erzielen konnte. Hier die Details:

• Die durchschnittliche Monatsperformance der letzten 20 Jahre lag (gemessen am Dow Jones) bei -0,93%. Dies nach einer sehr positiven Juli-Performance von durchschnittlich +1,15% in den letzten 20 Jahren.
• Betrachtet man einen grösseren Zeitraum von 50 Jahren, so verbessert sich die Performance. Sie liegt im Durchschnitt bei +0,27%, also “gehalten”.
• Interessanterweise war der August ein sehr guter Börsenmonat, wenn man 100 Jahre zurück schaut. Die durchschnittliche Performance im Monat Juli liegt dann nämlich bei guten +1,05%.

So, da wissen wir’s. Finde ich solche Zahlenspielereien interessant? Durchaus. Würde ich auch nur einen Franken darauf wetten? Never.

Einmal pro Woche erhalte ich von Chart of the day einen “Gratis-Chart”. Wieder einmal Zeit, die aktuelle Grafik mit euch zu teilen.

Ich habe auf financeBLOG schon mehrmals über das Dow/Gold-Ratio und seine Interpretation geschrieben. Es zeigt den Indexstand des Dow Jones Industrial Average (DJIA) im Verhältnis zum Goldpreis in USD pro Unze. Der aktuelle Stand des Dow/Gold-Ratio von 9 bedeutet also, dass man 9 Unzen Gold braucht, um je eine der 30 im DJIA enthaltenen Aktien zu kaufen.

1999 hatte das Dow/Gold-Ratio mit 44,8 seinen Höchststand. Man brauchte damals also rund 45 Unzen Gold um den DJIA zu kaufen. Heute reichen 9 Unzen. Anders formuliert: Wenn man den Wert der 30 im DJIA enthaltenen Aktien in der einzig echten Währung Gold ausdrückt, liegt der Index heute rund 80% unter seinem Höchststand.

Seit dem Tiefststand in der Finanzkrise am 9.3.2009 hat der DJIA rund 60% zugelegt. In Gold ausgedrückt sieht dieses Rally jedoch ziemlich “moderat” aus.

Totgesagte leben länger. Der Euro hat (bis jetzt) im Juni die beste Kursentwicklung seit langem hingelegt. Seit dem Tiefststand gegen den US Dollar von rund 1.19 in der ersten Juniwoche hat der EUR rund vier Prozent zugelegt und die Woche bei knapp 1.24 geschlossen. Eine respektable Gegenbewegung, auch wenn wir uns in den letzten zwei Jahren an heftige Währungsvolatilitäten gewöhnt hatten.

Wenn nach langen Abwärtstrends solch’ heftige Gegenbewegungen statt finden, gehen bei mir alle “Short Covering-Alarmglocken” ab. Es drängt sich ein Blick auf die COT-Zahlen auf. Ich habe im März bereits auf die Commitment of Traders (COT) Zahlen hingewiesen und diese damals erklärt.

Wöchentliche Veränderung von EUR-Shortpositionen

Diese Grafik (Quelle: Zero Hedge) zeigt, wie sich die Netto-Shortpositionen von “Spekulanten” im Währungspaar EUR/USD in der letzten Woche verändert haben.

Fast 50’000 Kontrakte – 49’585, um genau zu sein – wurden in der letzten Woche gekauft. Das sind gigantische 44% aller vor einer Woche offenen Shortpositionen im EUR gegen den USD. Noch nie wurden in einer Woche soviele Shortpositionen geschlossen wie in der letzten.

Damit präsentieren sich die noch offenen Netto-Shortpositionen von (nicht-kommerziellen) Spekulanten wie auf der zweiten Grafik dargestellt:

EUR Shortpositionen

Wie bereits oben erwähnt, haben sich die Shortpositionen innerhalb einer Woche von -111’945 auf -62’360 reduziert. 44% weniger Shortpositionen im EUR gegen den USD. Durchaus möglich, dass diese Bewegung durch angestiegene Margenerfordernisse von Banken oder Margin Calls beschleunigt wurde.

Es sind heute etwa gleich viel Shortpositionen offen wie im April. Damals handelte der EUR gegen den USD aber bei 1.30.

Tja, für EUR-Bullen ist dies kein besonders ermutigendes Signal. Man kann davon ausgehen, dass diese heftige EUR-Bewegung einen Grossteil der Short-Spekulanten aus dem Markt getrieben hat. Soll der EUR noch weiter ansteigen, so wird er dies nicht (mehr) mit Hilfe von Short-Covering tun können. Es bräuchte als nächstes tatsächliche, fundamentale Verbesserungen in diesem Währungskorb.

So, im dritten Anlauf hat’s geklappt. Der S&P500 hat gestern über dem wichtigen von vielen Investoren beachteten 200-Tage-Durchschnitt geschlossen. Dies nach zwei erfolglosen Versuchen ende Mai und anfangs Juni.

S&P500 mit 50- und 200-Tage-Durchschnitt

Nun, wir wollen hier nicht allzu viel hinein interpretieren. Es ist einfach ein weiteres, positives Signal neben den stark überverkauften Indikatoren von Ende Mai. Ich habe damals hier auf financeBLOG darauf hingewiesen.

Zusammengefasst sieht das Bild im Moment recht gut aus. Stark überverkaufte Indikatoren ende Mai, ein “Double-Bottom” ende Mai und anfangs Juni, jetzt das Closing über dem 200-Tage-Durchschnitt.

Nun sollte der S&P500 einfach das Closing für ein paar Tage über der 200-Tage-Linie halten können. Damit wäre der Raum für weitere Avancen gegeben. Und allenfalls ein nahtloser Übergang in ein Sommer-Rally..?

…da brauchts keine weiteren Worte…

Quelle: The Big Picture

Das Gold hat in USD pro Unze seit dem Tiefststand 1999 +389% erzielt. Da kommt natürlich Skepsis auf und immer wieder wird allzu leichtfertig das Wort “Gold-Bubble” in den Mund genommen.

Da kommt diese Grafik (Quelle: Gluskin Sheff) ja gerade rechtzeitig. Sie stellt den aktuellen Aufwärtstrend im Gold ins Verhältnis zu früheren, berühmten Bull-Märkten:

(Grafik klicken für volle Grösse)

Der Nikkei 225-Index hat in den späten 80er Jahren eine Plusperformance von +463% erreicht.

Der Nasdaq hat in der ganzen DotCom-Euphorie und New Economy-Phase +1’324% erreicht. Und so weiter. Also soll mir niemand mit “Gold-Bubble” kommen.

Ich habe in einem früheren Artikel beschrieben, wie sich dieser Bullenmarkt entwickeln könnte. Wir sind noch lange nicht in Phase III. Und um wieder einmal ein altes Zitat von Richard Russell zu bringen:

“Gold and gold shares continue to act well. Stay with ‘em. Stop complaining. Patience.” (1.11.2004!)

Aktienanalysten liegen mit ihren Prognosen grundsätzlich falsch. Sie schätzen das Gewinnwachstum von Unternehmen grundsätzlich zu positiv ein. Und es dauert zu lange, bis sie ihre Prognosen der wirtschaftlichen Realität angepasst haben.

Dieser Chart (Quelle: McKinsey) belegt die soeben gemachten Aussagen. Er zeigt die Gewinnschätzungen (Earnings per share EPS) für die im S&P500 enthaltenen Unternehmen. Die grüne Linie zeigt die Entwicklung der Schätzungen für das entsprechende Jahr. Der blaue Punkt zeigt die effektiv erzielten Gewinne pro Aktie (EPS).

Aktienanalysten sind immer noch zu bullish

Spannend an dieser Grafik ist die lange Betrachtungsperiode, sie geht bis 1985 zurück.

Analysten sind zu langsam

Typischerweise dauert es zu lange, bis Analysten ihre Prognosen den neuen Realitäten anpassen. Nur gerade in Jahren wie 2003 oder 2006 konnte das starke Wirtschaftwachstum die Unternehmensgewinne auf die Höhe der Prognosen bringen. Grundsätzlich steigt die Fehlerquote und das Ausmass der Fehler, wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt. Andererseit reduziert sich die Fehlerquote, wenn das Wirtschaftswachstum zunimmt. Nur ab und zu – quasi per Zufall – treffen die Gewinnschätzungen der Analysten auf die effektiven Gewinne. So zum Beispiel 1988, 1994-1997 und 2003-2003.

Analysten sind zu bullish

Die Gewinnschätzungen der letzten 25 Jahre gingen jeweils von einem Gewinnwachstum von 10 bis 12% aus. Das effektiv erzielte Gewinnwachstum lag in dieser Zeit jedoch bei 6%. Nur zweimal lag das Gewinnwachstum höher als die Schätzungen. Im Durchschnitt lagen die EPS-Schätzungen knapp 100% zu hoch.

Es muss jedoch erwähnt werden, dass die hier aufgeführten EPS-Zahlen dem Marktkonsens entsprechen. Es kann also durchaus sein, dass einzelne Analysten in gewissen Perioden viel bessere Resultate erzielt haben. Es bleibt aber bei der Aussage, dass die Konsensschätzungen grundsätzlich zu bullish sind und sich nur langsam an die Realitäten anpassen.