Le fait de remettre la sortie de zone après l’élection de juin d’un nouveau gouvernement en faveur d’une variante des mêmes politiques inopérantes (l’austérité amplificatrice de récession et les réformes structurelles) ne fera pas revenir la croissance et la compétitivité.

La Grèce est prisonnière d’un cercle vicieux

La Grèce est prisonnière d’un cercle vicieux d’insolvabilité, de perte de compétitivité, de déficits externes et d’une dépression qui prend de plus en plus d’ampleur. La seule façon de sortir de cette crise consiste d’instaurer un processus ordonné de sortie de zone et de défaut de paiement, coordonné et financé par la Banque centrale européenne, l’Union européenne et le Fonds monétaire international (la Troïka), et qui réduira au minimum les dégâts collatéraux pour la Grèce et le reste de la zone euro.

La dette n'a pas été suffisamment allégée

Le dernier montage financier pour la Grèce, assuré par la Troïka, a donné un allègement de dette beaucoup moins élevé que ce dont le pays a besoin. Quand bien même la dette publique bénéficierait d’un allègement beaucoup plus conséquent, le retour de la croissance la Grèce serait impossible sans un rétablissement rapide de sa compétitivité.

Or, sans le retour de cette même croissance, son endettement demeurera à un niveau insoutenable. En revanche, toutes les options qui rétabliraient la compétitivité passent par une dévaluation de la valeur réelle de sa monnaie.

Trois options pour rétablir la compétitivité de la Grèce

La première option, un affaiblissement prononcé de l’euro, est hors de question, étant donné la robustesse de l’économie allemande et la politique d’assouplissement plus que modeste des conditions monétaires de la BCE.

Il est cependant tout aussi improbable qu’une réduction rapide des coûts unitaires de main-d’œuvre, découlant des réformes structurelles, pousse la croissance de la productivité au-delà des augmentations salariales. L’Allemagne a pris dix ans pour redevenir concurrentielle ; un luxe que la Grèce ne peut se payer, ne pouvant rester en dépression pendant une décennie.

De même, une baisse subite des prix et des salaires, qu’on appelle aussi une "dévaluation interne", mènerait tout droit à cinq années de dépression qui ne cesse de s’empirer.

Puisqu’aucune de ces trois options n’est viable, la sortie de la zone euro est la seule voie qui reste. La compétitivité et la croissance seraient rapidement rétablies par un retour à la monnaie nationale, accompagné d’une forte dévaluation.

Le processus fera mal mais les problèmes ne sont pas insurmontables

Évidemment, le processus ne se fera pas sans heurts – et pas uniquement pour la Grèce. Les pertes en capital des institutions financières du cœur de la zone euro demeurent le problème le plus important. Du jour au lendemain, la dette étrangère en euro du gouvernement de la Grèce, des banques et des sociétés augmenterait en flèche.

Pourtant ces problèmes ne sont pas insurmontables. L’Argentine s’en est sortie en 2001, quand elle a converti en pesos ses dettes exprimées en dollar. Les États-Unis ont fait quelque chose du genre en 1933, par une dépréciation du dollar de 69 % et l’abandon de l’étalon-or. Une drachmatisation du même ordre des dettes euro pourrait bien être nécessaire et inévitable.

Les pertes des banques seront maitrisables

Les pertes que les banques de la zone euro devront essuyer seraient maîtrisables, si les banques bénéficiaient d’un renflouement adéquat et substantiel. Pour éviter une implosion après coup du système bancaire grec, il faudra sans doute instaurer des mesures temporaires, comme des gels des dépôts et des contrôles des capitaux, pour éviter une vague chaotique de retraits.

Le FESF et le MES recapitaliseront les banques grecques

Le Fonds européen de stabilité financière (FESF) et le Mécanisme européen de stabilité (MES) devront diriger la recapitalisation nécessaire des banques grecques par des apports directs en capital. Ce qui revient à une prise en charge effective du système bancaire grec par les contribuables européens, qui ne serait cependant qu’une contrepartie partielle des pertes imposées sur les créanciers par la conversion en drachme des créances grecques.

La Grèce devra aussi restructurer et resserrer d’un cran sa dette publique

La valeur nominale des créances de la Grèce auprès de la Troïka ne doit pas forcément être réduite, mais l’échéance de la dette doit être reportée d’une autre décennie et son intérêt réduit. Les créances détenues par le secteur privé doivent subir de nouvelles coupes, en commençant par un gel des paiements d’intérêts.

Certains avancent que le fléchissement du PIB réel de la Grèce serait encore plus raide dans un scénario de sortie qu’en galère déflationniste. Mais cette logique ne tient pas, car même en déflation, le pouvoir d’achat baisse et la valeur réelle de la dette s’agrandit (comme le laisse entendre la théorie de la déflation de la dette), à mesure que la dévaluation réelle s’installe.

La sortie rétablirait sur-le-champ la croissance

Mais surtout, la trajectoire de sortie rétablirait sur-le-champ la croissance, par le biais d’une dévaluation des valeurs nominales, mais aussi réelles, évitant une dépression échelonnée sur dix ans. Et les pertes des échanges commerciaux de la zone euro causées par la dévaluation de la monnaie grecque seront modérées, étant donné que la Grèce ne compte que pour 2 % du PIB de la zone euro.

Tensions inflationnistes

La réintroduction de la drachme risque de faire dévaluer la monnaie en-dessous du taux de change requis pour restaurer la compétitivité, ce qui exercerait des tensions inflationnistes et imposerait de plus grandes pertes sur la dette extérieure convertie en drachme. Pour minimiser ce risque, les réserves de la Troïka actuellement consacrées au renflouement de la Grèce devraient servir à contenir l’emballement de la dévaluation ; en conjonction aux contrôles des capitaux.

Ceux qui prétendent que la sortie de la Grèce contaminera les autres pays sont aussi en déni

Les autres pays périphériques sont déjà confrontés à des problèmes à la grecque de viabilité et d’érosion de compétitivité. Le Portugal, par exemple, devra éventuellement restructurer sa dette et abandonner l’euro. Les économies en manque de liquidités, mais éventuellement solvables, comme l’Italie et l’Espagne, auront besoin de l’appui de l’Europe peu importe si la Grèce quitte ou non ; en fait, sans cet apport en liquidité, il est fort probable qu’une chute de la valeur de la dette publique italienne et espagnole se déclenche par elle-même.

Le FMI, la BCE et le MES ont les moyens d'endiguer le mal

En plus des apports en liquidité de la BCE, les nouveaux fonds officiels considérables du FMI, de la BCE et du MES mis à disposition de ces pays permettront d’endiguer le mal et de protéger les banques des autres pays périphériques vulnérables de la zone euro. Quoi que la Grèce fasse, il est urgent de recapitaliser les banques de la zone euro, qui ont besoin d’un nouveau programme d’apports directs de capitaux dans toute l’Union européenne.

L'exemple de l'Islande

Comme en témoigne ces 20 dernières années l’expérience de l’Islande et d’un bon nombre de marchés émergents : une dévaluation nominale et une restructuration ordonnée accompagnée d’une réduction de la dette extérieure peuvent ramener la dette à un niveau plus supportable et rétablir la compétitivité comme la croissance. Les dommages indirects pour la Grèce d’une sortie de la zone euro seront non négligeables, mais, comme dans ces cas, peuvent être contenus.

Dans un mariage en détresse, il est préférable de se fier à des règles fixées d’avance pour l’inévitable divorce, ce qui en réduit le coût pour les deux parties. Ne nous méprenons pas : une sortie disciplinée par la Grèce de la zone euro sera forcément douloureuse sur le plan économique. Mais le spectacle d’une lente implosion erratique de l’économie et de la société grecque pourrait être encore plus pénible à observer.

Nouriel Roubini

Project Syndicate

La France présente un profil atypique, dans lequel les deux-tiers des financements sont d’origine bancaire et un tiers provient des marchés. En comparaison, on notera que 75% des financements « corporate » américains s’effectuent sur les marchés.

Or, les difficultés actuelles du secteur bancaire (provisionnements à passer correspondants à des pertes sur les emprunts d’Etats, contraintes imposées par Bâle III, limitation des risques) vont entrainer une baisse des financements bancaires à destination des entreprises. D’où la nécessité pour celles-ci de s’adresser aux marchés financiers et, particulièrement, au marché obligataire.

Dans cette perspective, on peut émettre quelques réflexions utiles. La première concerne la notion de taux sans risque; la seconde a trait aux PME ; la dernière vise un nouvel instrument en plein essor : les obligations structurées.

1. La notion de taux sans risque

Sur le marché obligataire, le risque supporté par une entreprise se mesure à travers la marge ("spread") que le marché va exiger, pour financer cette société. Cette marge s’applique à un taux de référence. Compte-tenu de la crise de la dette publique, le taux de base approprié pour l’euro n’est plus le taux de la dette publique de l’Etat dans lequel se situe l’entreprise, mais le taux d’emprunt de l’Allemagne, c'est-à-dire le Bund, dans la mesure où  ce pays bénéficie encore du triple A.

Pour les dettes en dollars, ce sera les « Treasury Bonds » américains, bien que les Etats Unis aient vu leur notation abaissée. En conséquence, on constate que certaines entreprises jouissent de marges inférieures à celle  appliquée à l’Etat dont elles sont les ressortissantes : ainsi certaines firmes espagnoles ont un spread inférieur à celui de l’Etat Espagnol ; même chose au Portugal ou en Italie… et bientôt en France !

2. Les financements des PME

Pour compenser la diminution de l’offre de financements bancaires, les entreprises moyennes vont devoir envisager de se reporter sur le marché obligataire, ce qui implique de présenter des bilans solides avec, en particulier, un ratio dettes/capitaux propres raisonnable et un service de la dette assuré par une génération de cash-flows suffisants.

Pour les petites entreprises, une solution réside dans le regroupement. Par exemple, une vingtaine de PME se sont associées pour lever entre 5 et 20 millions d’euros de façon simultanée, grâce à la constitution d’un "fonds de dette", tel "Micado France 2018", destiné à acquérir jusqu‘à 300 millions d’euros⁽¹⁾.

Bien sûr, il faudra observer comment ce type de groupement va fonctionner, compte-tenu qu’il n’y aura pas de mutualisation des risques entre les émetteurs.

3. Un nouvel instrument financier : les obligations structurées

La récente conférence du Club Finance HEC ⁽²⁾, réalisée le 12 avril, a mis en lumière le développement d’un nouvel outil de financement pour les entreprises : l’émission obligataire structurée. 
Celle-ci a pour particularité d’être assise sur un actif économiquement identifié et juridiquement protégé, qui va servir de garantie aux investisseurs. Le collatéral étant isolé dans une structure appropriée du type SPV (Special Purpose Vehicle), les acheteurs de titres obligataires pourront être largement dédommagés en cas de défaut de paiement.

On voit donc que ces obligations structurées ressemblent en fait à des projects bonds.Elles se prêtent donc bien à des financements d’entreprises appartenant soit au secteur primaire (nantissement de stocks de matières premières) soit, au secteur des travaux publics/équipements (par exemple, partenariat public-privé), soit au secteur des transports (flotte d’avions ou de bateaux achetés et nantis en faveur des investisseurs).

On conçoit également que l’essor des obligations structurées facilite l’apparition de nouveaux acteurs du  coté investissement (on a déjà mentionné les fonds de dettes), qui interviendront à côté des investisseurs institutionnels classiques, tels que les compagnies d’assurance ou les SICAV obligataires.

Bernard Marois
Professeur Emérite à HEC Paris
Président d’Honneur du Club Finance HEC

⁽¹⁾ Pour plus de détails sur cette opération prometteuse, on pourra se reporter à l’article des Echos "des PME se regroupent pour emprunter", 4 avril 2012 ;
⁽²⁾ Pour plus d’information sur cette conférence, il est possible de contacter le secrétariat du Club sur feiguel(at)hec.fr.

La marque à la pomme croque la concurrence

Apple, encore Apple, toujours Apple. La marque à la pomme continue de dominer le monde du branding comme en témoigne sa première place au classement de Millward Brown (.pdf). Un palmarès qui classe les marques les plus importantes du monde en intégrant des critères tels que la valorisation de l'entreprise, la fidélisation des clients ou encore la dynamique de l’entreprise.

A ce jeu-là, ce sont bien les valeurs technologiques qui tiennent le haut du pavé. Car derrière l’intouchable Apple, crédité par le classement d’une valorisation de 183 milliards de dollars, soit une augmentation de 19% par rapport à l’année dernière, on retrouve IBM avec 116 milliards de dollars (+17%) qui prend la deuxième place à Google, retombé au troisième rang cette année avec une valorisation de 108 milliards de dollars (-3%).

Les marques américaines règnent en maître

Au pied du podium, on retrouve la première société non-technologique avec McDonald's qui, malgré une progression de 17% par rapport à 2011, n’est valorisée qu’à 91,2 milliards de dollars. Vient ensuite Microsoft avec 76,7 milliards de dollars suivi de Coca-Cola et de Marlboro avec des valorisations de 74,3 et 73,6 milliards de dollars respectivement.

Il faut descendre jusqu’à la neuvième place pour trouver une entreprise hors Etats-Unis, avec China Mobile. Louis Vuitton est la première marque française avec une valorisation de 25,9 milliards de dollars, en progression de 7%. Elle se classe au 21ème rang. A noter qu'Hermès enregistre la deuxième meilleure progression derrière Facebook, avec une valorisation en hausse de 61% à 19,1 milliards de dollars. La marque du scellier français pointe désormais à la 32ème place.

Au rayon des plus fortes baisses, on trouve hélas de nombreuses sociétés françaises. Orange perd 14 places par rapport à 2011 et pointe au 50ème rang avec une valorisation de 15,4 milliards de dollars.

Le groupe L’Oréal tombe à la 57ème position et cède 11 places (valorisé à 13,8 milliards de dollars) mais fait bien mieux que Carrefour qui frôle la sortie du classement puisque le groupe de distribution pointe désormais à la 98ème place, en repli de 43% par rapport à l’année 2011, à 7,8 milliards de dollars.

La valeur des marques suit un effet mode

Hier adulées, aujourd’hui délaissées, les marques ont souvent bien du mal à rester bien classées. Lors de la première étude en 2006, on retrouvait dans les premières places des sociétés telles que General Electric (2ème en 2006, 11ème aujourd’hui), Wal-Mart (6ème en 2006 et 17ème en 2012), Nokia (14ème en 2006 et désormais hors classement), Bank of America, qui occupait la 12ème lors du premier classement qui n’y figure plus depuis 2009 ou encore Toyota au 10ème rang en 2006 et 17 places plus loin cette année.

En seulement six ans, les marques les plus influentes ont fait place aux petits nouveaux, issus principalement d’internet. On retrouve par exemple l’étoile filante Facebook à la 19ème place, en progression de 74% par rapport à 2011, avec une valorisation de 33,2 milliards de dollars. Les marques ebay, Amazon, Starbucks ou encore H&M font également irruption dans le classement.

Si les Google, IBM, Microsoft ou Coca-Cola étaient déjà présents dans les premières places du palmarès 2006, la structure du classement de Millward Brown a bien évolué en 6 ans. Les banques ont toutes rétrogradé, de même que les marques de la grande distribution ou de la grande industrie (automobile par exemple) pour faire place à celles des nouvelles technologies et des télécommunications. Ces marques représentent désormais 44% de la valeur totale du top 100.

S’il n’a rien d’officiel, ce classement peut se targuer d’avoir le nez fin. Depuis 2006, le cours des actions des sociétés de ce classement a enregistré une performance moyenne de 37.5%, contre seulement 0.4% pour l'indice S&P 500 sur la même période.

Jérémy Lemière

La liste mise à jour est la suivante :

- http://www.bforex.com / BFOREX Limited
- http://www.gcitrading.com / GCI Financial Limited
- http://www.fxcast.com / Surplus Finance SA
- http://www.instaforex.com / InstaForex Companies Group
- http://www.finanzasforex.com / Evolution Market Group Inc
- http://www.ikkotrader.com / Ikko Investments.Ltd
- http://www.trader369.com / IP International Service

Lire le communiqué de presse

Levallois-Perret, la ville de France la plus endettée

La ville de Levallois-Perret est la championne incontestée de la dette. Alors que l’encours total de la dette est de 720,3 millions d’euros, elle s’élève à 11 318 euros par habitant, alors que celle-ci n’en compte que 63 600. Un montant bien loin de la moyenne nationale de 1 405 euros par habitant pour les villes de taille comparable.

Les raisons d’un tel endettement : des services municipaux extrêmement coûteux, avec notamment des voyages scolaires à l’étranger pris en charge par la Mairie, des équipements de haut standing, telle la piscine, ou encore la médiathèque, qui a coûté la bagatelle de 10 millions d’euros.

Une situation alarmante qui n'a pas échappé à l’agence de notation Fitch, qui a dégradé Levallois-Perret de AA- à A- en 2009.

Le maire Patrick Balkany ne semble pas s'en inquiéter, mais un changement de politique budgétaire est inévitable.

... suivie de Cannes

A la deuxième place du classement nous trouvons la ville de Cannes. Même si on est très loin du niveau d’endettement stratosphérique de Levallois-Perret, la ville des Alpes-Maritimes est endettée à hauteur de 4 216 euros par habitant, pour une dette totale de 302,69 millions d’euros. C'est deux fois plus qu'il y a 10 ans. Le remboursement de la dette est aujourd'hui le plus gros poste de dépense du budget de la ville.

Dans le peloton

Derrières ces deux champions de la dette, on trouve un peloton de petites villes d’Ile-de-France comme Bussy-Saint-Georges, avec une dette par habitant de 3 505 euros, suivie de Bagnolet (2 905 euros / hab.) ou encore Clichy (2 706 euros / hab.).

Il faut atteindre la 19ème position pour retrouver une commune de plus de 150 000 habitants, avec Saint-Etienne, avec 2 158 euros de dette par Stéphanois. La situation de la ville rhodanienne continuera à se détériorer du fait de la baisse de sa population. St Etienne a perdu 10 000 habitants en 10 ans. Ce sont autant de rentrées fiscales en moins.

Un peu plus loin on retrouve la ville de Marseille (2 118 euros / habitant). La cité phocéenne a vu sa dette doubler ses dernières années suite aux nombreux projets urbains de la ville : rénovation du stade Vélodrome, construction du Mucem pour honorer son statut de capitale culturelle en 2013, ou encore réhabilitation du Vieux Port. Il sera difficile de boucher le trou par la collecte fiscale puisque la moitié des habitants de la ville ne paie pas d’impôt.

Strasbourg et Toulouse les vertueuses

A l’autre bout du classement, on retrouve des villes vertueuses qui ne connaissent peu ou  d’endettement. Avec une dette de seulement 545 euros par habitant, les comptes de la ville de Strasbourg sont solides. Toulouse aussi fait partie des bons élèves (142 euros / hab.).

Paris, pas mauvais mais attention au dérapage

Ni franchement dispendieuse, ni vertueuse, Paris affiche un endettement par habitant de 1 286 euros. Cela reste raisonnable mais la dette augmente rapidement. La dette de la ville de Paris a progressé de 153% depuis 2001.

Chaque Français endetté à hauteur de 582,30 euros pour sa commune

En moyenne, chaque Français porte sur sa tête une dette 582,83 euros, du fait de la dette contractée en son nom par sa commune.

Jérémy Lemière

(chiffres : ministère de l’Economie)

A cent fois les bénéfices 2011, le titre est surévalué dès son introduction

L’année dernière, Facebook a enregistré un bénéfice de 1 milliard de dollars, pour un chiffre d’affaires de 3,7 milliards de dollars.

A 38 dollars par action, le cours d'introduction valorise Facebook 104 milliards de dollars, soit cent fois les bénéfices 2011. Pour justifier ce niveau de valorisation, il faudra que le bénéfice de Facebook augmente de 40% par an jusqu'en 2016. Possible, mais extrêmement optimiste ! Investir aujourd'hui dans Facebook est donc un très très gros pari sur l'avenir.

A titre de comparaison, Google est actuellement valorisée 200 milliards de dollars, soit 20 fois ses bénéfices 2011. Pour cinq fois moins cher que Facebook, vous pouvez donc vous offrir des parts dans une société qui a démontré sa capacité, année après année, à croître son chiffre d'affaire et son bénéfice, grâce à un modèle économique efficace et une solide franchise.

A 100 milliards de dollars, Facebook vaudrait plus que Total ou que McDonald's.

La publicité sur Facebook assez peu efficace

Le constructeur automobile américain General Motors a annoncé il y a quelques jours qu'il retirait les 10 millions de dollars de budget alloué à la publicité sur Facebook, jugée inefficace.

Le chiffre d'affaire moyen par utilisateur (average revenue per user, ou ARPU) a baissé de 12% au cours du premier trimestre 2012, à 1.21 dollar, contre 1.38 dollar au trimestre précédent.

Facebook doit encore trouver comment monétiser son application mobile

Qui plus est, plus de la moitié des utilisateurs se connectent à Facebook via leur mobile, et cela pose problème pour l'instant. Facebook n'en retire pour le moment aucun bénéfice.

Il sera crucial pour Facebook de trouver le moyen de rentabiliser des inscrits qui utilisent de plus en plus leur mobile. Fin mars, on comptait 488 millions d'utilisateurs, en hausse de 69% sur un an. Ils sont même 83 millions à utiliser Facebook exclusivement via leur téléphone portable.

Extrait du document S1 du dossier d'introduction en Bourse de Facebook :

"La croissance de l'utilisation de Facebook au travers de nos produits mobiles, où notre capacité de monétisation n'a pas encore fait ses preuves, en tant que substitut à l'utilisation sur les PC, pourrait nuire à notre chiffre d'affaire et nos résultats financiers."

Facebook est donc actuellement dans une situation paradoxale : à trop promouvoir son application mobile, il cannibalise son site internet qui, lui, gagne de l'argent.

Facebook n'est pas assez diversifiée

La publicité représente plus de 80% du chiffre d'affaire, et Facebook doit donc absolument diversifier ses sources de profits. 18% du chiffre d'affaire provient déjà des applications hébergées sur sa plateforme qui se servent du système de paiement de Facebook pour vendre des objets virtuels ou des services.

Seul hic, Facebook est très dépendant d'une poignée de clients. L'éditeur de jeux Zynga représente à lui seul 15% du chiffre d'affaire, et il commence à vouloir faire cavalier seul. Pour outrepasser Facebook, Zynga a lancé son réseau social.

Facebook va devoir apprendre à motiver ses salariés millionnaires

Grâce à l'entrée en Bourse, de nombreux employés de Facebook, qui détiennent des stock options, plus de 1000 salariés sur les 3200 que compte Facebook vont devenir aujourd'hui des millionnaires. Il va devenir difficile de les motiver à travailler. La culture de l'entreprise va donc se transformer, et Facebook devra faire en sorte que cela ne nuise pas à l'esprit "start-up" de l'entreprise.

Laurent Curau.

Note : Cet article ne constitue pas une recommandation d'achat ou de vente. A la date d'écriture de cet article, l'auteur a une position dans Google. L'auteur n'a pas de position dans Facebook et ne compte pas en initier dans les 72 heures.

Wall Street

Oliver Stone sort en 1987 un film culte. Il y dénonce les dérives d’un capitalisme dans une œuvre qui peut paraître visionnaire plus de 20 ans avant les scandales financiers qui éclaboussent le monde de la finance ces dernières années. 

L’histoire ? Bud Fox (alias Charlie Sheen) est un jeune coutier dans une banque de Wall Street. Séduit par le célèbre raider Gordon Gekko (interprété par Michael Douglas) qui le prend sous son aile et qui lui apprend les ficelles d’un métier où la quête du pouvoir et de l’argent sont rois. Michael Douglas reçoit en 1988 un oscar pour son interprétation.

En 2010, Oliver Stone donne une suite à son film avec "Wall Street : l’argent ne dort jamais". Le réalisateur prend pour cadre, le krach boursier de 2008 où un jeune trader, Jacob Moore (joué par Shia Labeouf) se tourne vers le toujours aussi manipulateur Gordon Gekko. Il demandera son aide pour venger son mentor, poussé au suicide après d’étranges tractations financières. Pour ce second épisode, Oliver Stone pointe du doigt les hommes qui ont ébranlé l’économie mondiale.

Margin Call

Wall Street inspire le cinéma américain. La preuve avec la sortie récente de Margin Call sous titré Sois le premier, le meilleur ou triche. Ce premier film du réalisateur J.C Chandor raconte les 24 heures ayant précédé la crise des subprimes en 2008. Il réussit à réunir un beau casting avec entre autres l'extraordinaire Kevin Spacey, Jeremy Irons ou encore Demi Moore. Le film permet de comprendre les mécanismes de la dernière crise financière.

A noter que le nom de la compagnie affrontant la faillite dans le long-métrage n’est jamais cité mais on peut supposer que le réalisateur s’est inspiré de la banque d’investissement Lehman Brothers. Dans le film le PDG de la firme s’appelle John Tuld, et le PDG de la banque américaine avant la crise était Richard Fuld. Une coïncidence peut être trop évidente. Même si la fin du film pourrait nous amener à penser à une autre banque de Wall Street...

Trader

("Rogue Trader", en VO)

Une adaptation de l’histoire vraie de Nick Leeson qui, au milieu des années 90, cause la ruine de la plus grande banque anglaise, la Barings. Jeune trader de 24 ans, il spécule en secret sur la hausse des marchés financiers asiatiques des sommes faramineuses, avant le tremblement de terre de Kobé qui entraînera une chute brutale des marchés. Ces pertes, estimées à 860 millions de livres causeront la faillite de la banque de la Reine d’Angleterre. 

Trader est un film très accessible qui vaut surtout pour l’histoire extraordinaire de Nick Leeson, et pour la performance de Ewan McGregor.

Les initiés

Bien avant sa fâcheuse manie de montrer son corps bodybuildé dans ces films, Vin Diesel a joué dans Les initiés. Un film où Seth Davis (interprété par Giovanni Ribisi), étudiant de 19 ans se fait recruter par la société de trading JT Marlin, pour travailler dans une boiler room. Il se retrouve à vendre des produits financiers aux clients parfois dans le besoin, pour toucher des commissions élevées.

Un film efficace sur la vie de ces jeunes millionnaires instantanés aux techniques de vente persuasives. En effet, le réalisateur, Ben Younger, a été contacté, à l’âge de 20 ans pour intégrer une boiler room où il a pu y côtoyer les requins de la finance.

Le sucre

Jacques Rouffio a réuni Jean Carmet, Gérard Depardieu et Michel Piccoli pour son film Le sucre, en 1978. Un long-métrage tiré du livre de Georges Conchon du même nom et qui relate une arnaque du courtier Renaud d’Hornécourt de la Vibraye (joué par Depardieu) qui propose à Adrien (Jean Carmet), petit épargnant à la retraite, d’investir dans le sucre en pleine bulle spéculative de 1974.

Si on est plus proche de la comédie que de l’analyse du système économique, le film montre bien les principaux mécanismes financiers.

Ma part du gâteau

Cédric Klapisch sort en 2011 un film social plus qu’un film financier. France (Karine Viard), ouvrière à Dunkerque, se retrouve au chômage après la fermeture de son usine. Elle devient femme de ménage chez Steve (Gilles Lellouche), un trader travaillant entre la City de Londres et Paris.

De la confrontation entre ses deux mondes naîtra une idylle. Mais France découvrira par la suite que Steve est à l’origine de la fermeture de son entreprise de Dunkerque.

Krach

On retrouve Gilles Lellouche dans ce film français réalisé par Fabrice Genestral. Il y joue cette fois le rôle d’Erwan, trader d’une grande banque new-yorkaise à l’ambition démesurée. En se basant sur la théorie d’une corrélation entre les variations climatiques et les flux boursiers, il décide de créer un hedge fund pour appliquer cette stratégie.

Le film s’est inspiré de la chute du hedge fund Long Term Capital Management qui causa d’importantes perturbations sur les marchés financiers en 1998.

Erreur de la banque en votre faveur

Cette comédie française sur fond de spéculation financière voit Julien Foucault (Gérard Lanvin) en maître d’hôtel d’une banque d’affaires très opportuniste. Pour réaliser son rêve d’ouvrir un restaurant avec son ami Etienne (Jean-Pierre Darroussin), il va utiliser les informations confidentielles dont usent ses employeurs pour amasser à son tour une fortune.

Cette comédie de Michel Munz et Gérard Bitton aborde le délit d’initiés et ses conséquences.

Wall Street contre Cleveland

Ce documentaire-fiction franco-suisse relate la crise des subprimes qui touche Cleveland où les familles se sont faits expulser de leurs maisons suite au non remboursement de leurs crédits. Les avocats de la ville assignent 21 banques américaines qu’ils jugent responsables de cette situation.

Le film retrace un procès fictif mais avec des protagonistes bien réels. Ce documentaire-fiction a reçu le César du meilleur documentaire en 2011.

Inside Job

"La crise de 2008 était évitable". Voilà comment débute le documentaire incisif de Charles Ferguson. Avec des témoignages de marque comme ceux de Christine Lagarde, Daniel Alpert et William Ackman, le long-métrage dénonce les dérives qui ont provoqué la crise de 2008. Ce documentaire s'appuie également sur des morceaux choisis des procès des banques et des interventions d’analystes et journalistes financiers.

Inside Job met également en lumière les différents liens obscurs entre pouvoir et finance. La qualité du travail de recherche du documentaire lui a valu l’oscar 2011 du meilleur film documentaire.

Capitalism, a Love Story

Film documentaire du sulfureux Michael Moore, Capitalism, a love story reprend les mêmes ficelles que les précédents documentaires du réalisateur américain. Une satire sociale qui dénonce les agissements des banques et la mentalité casino de Wall Street.

Michael Moore pose aussi des questions religieuses en se demandant si le capitalisme est un péché. De nombreux témoignages, de l’impertinence et un peu de comédie se mêlent dans un documentaire finalement très bien monté.

Cette liste non exhaustive oublie certainement des films et documentaires sur la finance qui pullulent actuellement dans le monde cinématographique. La fascination des réalisateurs et spectateurs pour le monde de la finance étant toujours intacte. Nul doute qu’avec les évènements actuels, la finance continuera à inspirer le cinéma dans les années à venir.

Jérémy Lemière

Facebook en chiffres

Le document comptable que Facebook a déposé à la SEC (l'équivalent américain de notre AMF) en vue de son introduction en Bourse lève pour la première fois le voile sur les finances de l'entreprise.

• 845M d'utilisateurs. Si Facebook était un pays, il serait le troisième plus peuplé de la planète, derrière la Chine et l'Inde.
• 3,7 Mds$ de CA en 2011
• 1 Md$ de bénéfice net (marge opérationnelle de 27%)
• 85% du CA provient de la publicité

L'introduction en Bourse de Facebook valoriserait l'entreprise entre 75Mds$ et 100Mds$, soit environ 20 fois le chiffre d'affaires 2011, et 75 fois les bénéfices. Des multiples tout simplement stratosphériques.

Mark Zuckerberg, fondateur et CEO de Facebook, détient 28% des parts de la société, qui seraient alors valorisés environ 28 milliards de dollars. Pas mal à seulement 27 ans.

Sur quoi repose l'engouement pour Facebook ?

La valorisation extrêmement élevée repose en partie sur des tendances de fond qui (pour l'instant) ne montrent aucun signe de retournement :

La croissance rapide du taux de pénétration d'internet, qui rend Facebook accessible à de plus en plus de monde. Le Boston Consulting Group estime que 3 milliards de personnes auront accès à internet en 2016, contre 1,6 milliards en 2010.

La montée du téléphone mobile. Déjà plus de 425 millions de personnes se connectent à Facebook depuis leur mobile. La majeure partie de la croissance du réseau viendra de là, et pourrait permettre à Facebook de dépasser 1 milliard d'utilisateurs.

Accroître la rentabilité de la publicité

85% du CA provenant de la publicité, Facebook cherche activement des moyens pour améliorer la performance de ses publicités.

Récolter encore plus de données personnelles de ses membres pour améliorer le ciblage publicitaire

Facebook se consacre actuellement à augmenter la quantité de données récoltées sur ses membres, afin de leur servir de la publicité toujours plus ciblée.

Le réseau permet depuis quelques temps aux developpeurs de diffuser sur son réseau des applications sociales (jeux, musique, films, lectures), ce qui permet à Facebook d'en savoir encore plus sur ce qui intéresse ses utilisateurs, et de parfaire encore la pertinence de ses messages publicitaires.

Facebook pourrait devenir un réseau publicitaire sur l'internet public

Facebook pourrait aussi développer son chiffre d'affaire en créant son propre réseau publicitaire, en tirant parti de sa présence sur l'internet public. Des millions de sites internet intègrent intègrent déjà des boutons qui permettent aux visiteurs  de partager leur activité avec leurs amis.

Facebook pourrait se servir de cette présence pour servir de la publicité sur des sites tiers, un peu à la manière de ce que fait Google avec son produit "Adsense". Certains analystes estiment que cette activité pourrait générer un chiffre d'affaire équivalent à celui qui provient de la vente de publicité à l'intérieur du réseau social.

Point négatif : l'utilisateur Facebook assez peu réceptif à la pub

Certains sont persuadés que les revenus publicitaires de Facebook pourrait dépasser ceux de Google, qui a gagné 40 Mds$ l'année dernière grâce à la publicité.

Mais même si les réseaux sociaux ont le vent en poupe, ce sera à mon avis beaucoup plus difficile que pour Google. Les publicités de Google sont efficaces car elles sont servies à l'internaute au moment où celui-ci recherche activement quelque chose en particulier.

Les publicités affichées sur Facebook sont sans doute moins efficaces, car l'internaute se connecte sur le réseau pour interagir avec ses amis, et non pour chercher ou acheter quoi que ce soit.

C'est pour ça que la publicité contextuelle sur le moteur de recherche de Google se paie plus chère que les bannières graphiques sur Facebook.

General Motors vient d'ailleurs annoncer qu'il réduisait de 10 millions de dollars son budget publicitaire sur Facebook, disant que les pubs étaient "inefficaces". 10 millions de dollars n'est qu'une goutte d'eau dans l'océan pour Facebook, mais ce n'est pas de très bon augure pour la suite.

Alors ? Faut-il investir dans Facebook ?

Je ne vous donnerai pas une réponse tranchée, bien sûr, mais je vais tenter d'exposer les scenarii qui seront exprimés par les différents niveaux de cours.

Facebook est plus comparable au Google d'aujourd'hui qu'au Google de l'époque de son IPO en 2004. Pour cette raison, nous prendrons le PER actuel de Google, égal 20, pour donner une estimation de la valorisation Facebook, à dos d'enveloppe.

L'introduction en Bourse de Facebook devrait valoriser la société autour de 75 milliards de dollars. Mais qu'est-ce que cela représente ?

Le tableau ci-après nous donne un élément de réponse.

Avec une valorisation de 75Mds$, le cours price le scenario d'une croissance de 30% par an pendant 5 ans.

Autrement dit, avec une capitalisation boursière de 75Mds$ (soit un PER d'un peu moins de 75), vous payez Facebook environ 4 fois plus chère que Google (PER = 20).

Si, comme je le suspecte, l'entrée en Bourse de Facebook la propulse au-dessus des 100 Mds$ de market cap immédiatement, soit un PER de 100, c'est le scenario des 40% de croissance annuelle qui sera pricé.

Il y a énormément de publicité autour de l'introduction de cette icône du web, ce qui me fait craindre la formation d'une bulle spéculative sur le titre.

Laurent Curau

Note importante : Cette analyse est à but pédagogique seulement. Elle ne constitue pas un conseil d'investissement. L'auteur n'a pas de position dans le titre Facebook.

Pourquoi rester dans l'euro ?

Si l'Italie ne peut pas se financer à des taux raisonnables, et que le reste de la zone euro ne peut pas (dans le cas du FESF) ou ne veut pas (comme c'est le cas de la BCE) sauver un pays si gros et si endetté, alors un des principaux bénéfices de l'euro (les faibles taux d'intérêt) disparaît.

Cela réduit d'autant les raisons de rester dans le club de l'euro. Si l'Italie est contrainte à faire défaut sur sa dette, pourquoi donc n'irait-elle pas jusqu'au bout en créant une nouvelle monnaie nationale ?

Nouvelle monnaie nationale et dévaluation

Dans un tel scenario, l'Italie pourrait ajuster mécaniquement à la baisse la dette publique, mais également les salaires et les prix. Tous les contrats seraient redénominés en nouvelle lire, à la parité de un pour un. La nouvelle devise serait alors mise à flotter (c'est-à-dire "couler") sur le marché des changes avec une décote par rapport à l'euro. La dévaluation ainsi enregistrée donnera alors une bonne idée de l'amplitude du défaut de l'Italie vis-à-vis de ses créanciers de la zone euro.

Et une des causes du malaise de l'économie italienne, son manque chronique de compétitivité, serait résolu, du moins temporairement. Une lire faible donnerait un bon coup de boost à l'industrie italienne.

Les aspects pratiques d'un retour à la monnaie nationale

Créer une nouvelle devise n'est pas si difficile que ça. Un pays suffisamment déterminé pourrait simplement voter une loi stipulant que toutes les transactions financières se font désormais dans la nouvelle lire (ou drachme, ou escudo, etc.).

Ce ne serait pas inédit dans l'histoire. En août 2001 en Argentine, la province de Buenos Aires a donné pour 90 millions de dollars de notes de créances à ses employés, comme partie de leur salaire. Ces notes, connus sous le nom de "patacones", furent rapidement acceptés partout en échange de biens et de services. McDonald's proposa même un menu spécial, le "Patacombo", contre un "patacon" de 5 dollars. Quelques mois plus tard, l'Argentine abrogeai la parité fixe "irrévocable" du peso avec le dollar US.

Les défis techniques d'une sortie de l'euro ne sont pas insurmontables

Ce qui est grandement sous-estimé par les partisans d'une sortie de l'euro, c'est le chaos social et financier qui s'ensuivrait, tant dans le pays que dans le reste du monde. Un éclatement de l'euro ne serait pas, comme certains le pensent, un simple remake de la crise du Système Monétaire Européen (SME) de 1992-1993. Ce serait un gigantesque tsunami financier.

Une fois la sortie de l'euro de l'Italie devenue un scenario envisageable, les gens se rueront sur les banques pour retirer toutes leurs économies, et les épargnants s'empresseront de transférer leurs euros en Allemagne, au Luxembourg ou au Royaume-Uni pour éviter une conversion forcée en nouvelle monnaie dévaluée.

L'anticipation d'une dévaluation de la dette privée et publique, pour beaucoup détenue par des étrangers, menacerait de faillite le système bancaire européen tout entier.

Chaos social et financier

Un tabou aura été brisé, et le même scenario pourrait se produire avec les autres pays qui ne font que caresser l'idée de quitter la zone euro.

Le crédit s'effondrerait et il y aurait une ruée sur le cash, principalement sur les billets de 500 euros, plus facile à stocker.

Les entreprises qui n'en ont pas feraient faillite. Le contrôle des capitaux et des restrictions sur le transport de personnes seraient réinstaurés pour contenir le chaos. Une fois les que le récriminiations commenceraient à fuser de toutes parts, la survie même de l'Union Européenne et du marché unique serait mise en question.

Ce sont des scenarii effrayants mais, malheureusement, ça ne les rend pas impossible pour autant.

Comme chaque année, le site de recrutement Universum France dévoile le classement des employeurs préférés des étudiants français. Et c’est sans surprise que l’on retrouve cette année encore, les entreprises liées aux nouvelles technologies aux côtés des grandes entreprises du CAC 40 aux premières places. Les perspectives d’obtenir des postes à haute responsabilité et à haute rémunération influencent le choix des sondés.

Ce classement a été réalisé auprès d’étudiants de grandes écoles de commerce et de management, mais aussi, nouveauté cette année, auprès des étudiants d’universités. Des résultats sensiblement identiques pour chacune de ces catégories.

A la première place de ce classement, on retrouve la société LVMH. L’entreprise de Bernard Arnault bénéficie d’une notoriété mondiale. Spécialisée dans le luxe (vin, maroquinerie ou encore cosmétique), elle emploie plus de 80 000 personnes et propose l’avantage pour les nouveaux entrants sur le marché du travail, de jouir d’une exposition à l’international très importante. Le groupe LVMH occupe cette première place pour la 7ème année consécutive.

Les 2ème et 3ème places reviennent respectivement à l’Oréal et Apple pour les étudiants de grandes écoles et Apple et L’Oréal pour les universitaires. Deux entreprises de taille considérable qui proposent des postes dans de nombreux domaines comme le marketing, la logistique ou encore la finance. Rien d’étonnant de voir ces deux sociétés en haut du classement quand on sait que l’une des premières motivations des sondés quant à la préférence d’un employeur, est l’affection pour le produit qu’il propose (Universum).

Le groupe de produits cosmétiques français l’Oréal est implanté dans 130 pays et possède un effectif de 68 900 employés. Poids lourd du Cac 40, le groupe est une porte ouverte intéressante pour les étudiants puisque la société est toujours en pleine croissance, notamment vers les pays émergents, et aussi parce que la société a gonflé son effectif de 20 000 employés en 10 ans.

La marque à la Pomme est très attirante pour les jeunes diplômés. Notamment grâce à son caractère sympathique. Le magazine Fortune l’a même classé comme la société la plus admirée dans le monde entre 2008 et 2010. Pourtant, l’entreprise doit faire face à certaines critiques auprès des conditions de travail qu’elle applique : paranoïa sur la sécurité et surveillance permanente des employés par exemple. Pas de quoi ébranler la cote de popularité d’Apple, toujours au plus haut. La société emploie 60 400 personnes.

C’est Google qui occupe la 4ème place du classement pour les étudiants de grandes écoles de commerces et de management (5ème pour les universitaires). Au même titre qu’Apple, la société informatique jouit d’une cote d’affection importante. C’est l’une des entreprises la plus importante en terme de capitalisation boursière.

Mais la société est aussi connue pour son organisation du travail atypique, le googlisme. Un mode de travail où la hiérarchie y est peu contraignante, où des espaces de détente avec des baby-foot, des consoles de jeux et des fauteuils massants sont en libre accès. L’entreprise Google propose aussi à ses employés de gérer leur temps de travail entre productivité pour la société et projets autonomes. Le but du googlisme est de générer plus de bien-être au sein de l’entreprise. Difficile de ne pas vouloir intégrer Google, qui compte déjà 32 467 employés.

Les étudiants d’universités de commerce et de management placent Air France en 4ème position. L’aéronautique semble toujours faire rêver les futurs diplômés et ce, malgré les difficultés qu’éprouvent le secteur en ce moment. Air France emploie 58 485 personnes.

Canal+ vient compléter le Top 5 des entreprises préférées des étudiants d’écoles. La chaîne payante française possède une réelle identité et reste connu pour son ton ironique et impertinent. Une marque qui plaît en premier aux étudiants et aux jeunes actifs. Canal+ est présente dans toute l’Europe et compte 4 534 salariés.

Ce classement montre le grand intérêt des futurs diplômés pour les entreprises importantes et proposant de bonnes perspectives. Même si le top 5 n’évolue pas beaucoup chette année, les sociétés autrefois plébiscitées comme BNP Paribas (6ème en 2011, 14ème désormais), Total (8ème en 2011, 24ème désormais) et Renault (21ème l’année précédente, 77ème cette année) laissent désormais la place aux entreprises de nouvelles technologies. Une tendance qui devrait se confirmer avec l’arrivée possible dans le classement de la société générationnelle Facebook.

Jérémy Lemière

La crise de la zone euro n'est pas seulement une affaire de grande politique ou de haute finance ; c'est aussi et surtout une histoire de confiance dans la monnaie que nous avons dans la poche.

L'euro était censée symboliser un continent uni et stable pour les citoyens de la zone monétaire. Mais si la monnaie unique se fragmente, tous les membres de la zone euro pourrait être affecté.

Les politiques poursuivent leurs négociations sur le dernier plan de sauvetage grec, dans un climat politique de plus en plus tendu en Grèce. Et à mesure que s'installent les effets de l'austérité, peu de gens croient à une résolution rapide de la crise.

L'heure du plan B ?

Dans les coulisses, on évoque à demi-mot ce qu'il se passerait si la zone euro venait à éclater.

De toute évidence, les pays membres de la zone euro ont un plan B, mais personne ne sait exactement ce qu'il contient. Et naturellement, pas question de les rendre publics. Nous pouvons être certains que ces plans sont dans un coffre fort.

Pourquoi tant de secret ?

Tout cela doit rester secret car quand il s'agit des comptes en banques des gens, la panique n'est jamais loin.

Les Grecs craignent que leur pays ne quitte la zone euro, que la nouvelle monnaie soit dévaluée, et que leur argent ne soit automatiquement converti en nouvelle monnaie. Conséquence naturelle : il y a déjà en Grèce une lente ruée sur les banques. Les Grecs sont nombreux à retirer leur argent ou à le transférer à l'étranger.

Nouvelle monnaie

Si un gouvernement a un plan pour sa sortie de l'euro, il est susceptible de passer discrètement un coup de fil urgent à un des imprimeurs de monnaie, comme l'Anglais De La Rue. L'entreprise imprime tout, de la livre sterling au dinar, la nouvelle monnaie iraquienne. L'imprimeur ne dira jamais s'il a des plans pour l'Europe, mais il est certain qu'il se tient prêt.

Alors, combien de temps faut-il pour planifier et mettre en circulation une nouvelle monnaie ?

Environ quatre mois, au minimum, selon un consultant de l'imprimeur De La Rue. Mais un gouvernement ne pourrait pas passer commande et prendre livraison d'une nouvelle monnaie ébruiter l'affaire et créer une panique.

Il est plus probable qu'un abandon de l'euro soit annoncé soudainement. S'ensuivrait une période de transition, d'environ quatre mois, pendant laquelle on utiliserait une monnaie nationale temporaire. Les billets d'euro du pays en question pourrait alors être surimprimés, ou tamponnés, par exemple.

Dévaluation rapide

Mais comment la population grecque réagirait-elle dans un tel scenario ?

Bien que le taux de change initial soit fixé à une drachme pour un euro, les économistes anticipent une dépréciation de la nouvelle monnaie de plus de 50%.

L'instauration du contrôle des changes en Grèce empêcherait les Grecs de changer leurs euros en drachmes au cours déprécié, ceux qui auraient déjà mis des euros sous leur matelas se rueraient probablement aux frontières.

Dans cette situation, les gouvernements tendent à fermer les frontières pour éviter la fuite des capitaux. Cette suspension de la libre circulation des personnes et des biens pourrait alors remettre en question l'appartenance même de la Grèce à l'Union europénne.

De telles mesures prises par un gouvernement pourrait alors créer des paniques dans d'autres pays fragiles de la zone euro (Espagne, Portugal, Italie, Irlande), les gens craignant que leur propre gouvernement ne fasse la même chose. Et là, même scenario : fuite des capitaux et ruée vers les frontières.

Les dirigeants de la zone euro feront ce qu'ils savent faire de mieux : convoquer en urgence un énième sommet. Ils discuteraient de "pare-feux" pour éviter la contagion. Mais une fois le génie sorti de sa bouteille, il sera difficile de l'y remettre.

1. Total

Bénéfice : 12,2 milliards d’euros

Avec la montée du prix du pétrole cette année encore, il n’y a rien d’étonnant à retrouver à la tête du classement, le groupe Total. L’entreprise française occupe cette place depuis déjà plusieurs années et occupe la 6ème place au niveau européen. Elle s’octroie un bénéfice colossal de 12,2 milliards d’euros en progression de 16% par rapport à l’exercice 2010. Soit un niveau très proche de son record historique établi en 2008 où le bénéfice net de la société avait été de 13,9 milliards d’euros.

2. Sanofi-Aventis

Bénéfice : 9,2 milliards d’euros

Alors bien sûr, on pourrait dénoncer la baisse de 4,6% du résultat net du groupe par rapport à l’année 2010, mais avec un bénéfice total qui s’élève à 9,2 milliards d’euros, difficile de faire la fine bouche. La cinquième entreprise pharmaceutique mondiale reste toujours très rentable. Une croissance qui devrait tout de même souffrir en 2012 avec la perte de contrats d’exclusivité de deux médicaments aux Etats-Unis. Le groupe table ainsi sur une baisse du bénéfice par action de 15% à 12%.

3. BNP Paribas

Bénéfice de 6,05 milliards d’euros

Derrière les deux premières entreprises du classement, on retrouve la banque la plus rentable d’Europe, BNP Paribas avec un bénéfice net de 6,05 milliards en 2012. Un résultat en baisse de près de 23 % par rapport à l’exercice 2010 où l’établissement bancaire avait réalisé un résultat net de 7,8 milliards d’euros. Mais dans un contexte aussi difficile, la performance reste considérable et BNP Paribas semble mieux s’en sortir que son grand rival européen depuis plusieurs années, la banque espagnole Santander qui n’a réalisé qu’un bénéfice de 5,3 milliards d’euros.

4. Axa

Bénéfice de 4,3 milliards d’euros

Mauvaise année 2011 pour l’assureur français Axa ? Même s’il enregistre un repli de son chiffre d’affaires de 2%, Axa peut compter sur une hausse conséquente de son bénéfice net de 49% à 4,3 milliards d’euros. Des résultats boostés par des plus-values exceptionnelles suite notamment aux cessions des activités en Australie, Nouvelle-Zélande et au Canada. Le groupe a déjà présenté son plan stratégique à l’horizon 2015 qui rend compte de la volonté d’Axa de se déployer vers les pays émergents. La direction prévoit ainsi une croissance du résultat opérationnel par action de 10% en moyenne par an d’ici 2015.

Dans la suite du classement :

5ème :  GDF Suez, avec un chiffre d’affaires de 90,7 milliards d’euros pour un bénéfice en baisse à 4 milliards d’euros contre 4,6 milliards d'euros un an plus tôt.

6ème : France Télécom, qui réalise pour 2011 une amélioration de 21 millions d’euros par rapport à son bénéfice net de l’année 2010 à 3,89 milliards d’euros. Une stabilité qui s’inscrit également au niveau du chiffre d’affaires à 45,2 milliards d’euros sur les deux dernières années.

7ème : EDF, avec un chiffre d’affaires de 65,3 milliards d’euros pour un résultat net qui a triplé par rapport à 2010 pour s’établir à 3,5 milliards d’euros.

8ème : L’Oréal, avec un chiffre d'affaires de 20,3 milliards d’euros pour un bénéfice de 3,2 milliards d’euros (hausse de 9% par rapport à 2010)

9ème : LVMH, qui affiche un chiffre d’affaires de 23 milliards d’euros pour un bénéfice en hausse de 1% par rapport à l’année dernière à 3,06 milliards d’euros.

Cette année encore, les entreprises liées à l’énergie (Total, GDF Suez et EDF) dominent le classement des entreprises les plus rentables de France.

Les banques, elles, ont tendance à s’enfoncer dans le classement avec pour la plupart des baisses considérables de bénéfice à l’image du Crédit Agricole qui est passé d’un résultat à 1,7 milliard en 2010 d’euros à 812 millions d’euros en 2011.

Jérémy Lemière

ADLP est spécialisée dans le marketing de fidélisation par abonnement presse. En France, l’entreprise se spécialise sur une niche : elle permet à ses clients d’améliorer l’exploitation de leur base de données clientèle en les fidélisant et en leur vendant davantage d’abonnements. ADLP est plus connu à travers ses marques que sont France Abonnement et l’OFUP (cela me rappelle mes années à l’université !).

Ainsi, l’entreprise met en place des services permettant d'attirer, de conquérir, d’animer et de fidéliser une base de clients, soit pour son propre compte ou pour le compte d’un de ses partenaires. Parmi ses clients : la banque, la grande distribution, les e-commerçants et les sociétés de services.

Forces

Une affaire familiale qui permet de s’assurer de la forte implication dans le management.  L’actionnaire familial détient 71,1% du capital.

Une capacité à se concentrer sur les activités bénéficiaires. Ainsi, ADLP a pris la décision difficile de vendre ses filiales étrangères (sauf en Espagne) dès lors que celles-ci ne présentaient pas de perspectives intéressantes. Il n’est jamais évident de concéder une erreur et de la corriger aussi promptement que possible.

En outre, ADLP se concentre désormais sur les abonnement à durée libre plutôt qu’à durée déterminée.

Une bonne franchise en France dans le domaine de la presse magazine (journaux, magazines).

De pertinentes opérations de croissance externes : prise de participation minoritaire dans Splurgy, spécialisée dans le marketing sur les médias sociaux, et un magazine en ligne traitant de l’éco-consommation. Ces deux acquisitions concernent des thématiques en forte croissance.

Absence de dettes. Les dettes ont été remboursées dans leur totalité en 2010. La dette financière est ainsi passée de 3,7 millions d’euros en 2005 à 0 en 2011.

Un excellent ROE de 28,2% en moyenne entre 2005 et 2011. 2010 et 2011 ont été excellentes, avec respectivement 48,1% et 54,2%.

Un excellent ROTC : 27,6% en moyenne entre 2005 et 2011. 2010 et 2011 ont été excellentes, avec respectivement 48,1% et 54,2%. Les chiffres sont similaires au ROE pour les deux dernières années du fait de l’absence de dettes.

Un très bon rendement : dividende de 1,20 euros en 2010 et de 1,10 euros en 2011. Avec un cours de 13,50 euros, cela représente un rendement de 8,14% au titre de 2011.

On notera que la forte augmentation du dividende à commencé en 2010 avec la modification de l’actionnariat. Ce dernier a fortement augmenté le taux de distribution, désormais au-dessus de 50%. Ce chiffre est certes élevé mais il reste encore un peu de marge. La famille détient désormais 71,1% des actions.

Versement d’un dividende exceptionnel de 3,39 euros en 2010, dans le cadre de la sortie d’un des actionnaires, dont les parts ont été rachetées par l’actionnaire familial.

Avec l’augmentation du dividende, cela montre une certaine propension à rendre le cash aux actionnaires.

Une belle trésorerie nette : 29,1 millions d’euros de trésorerie nette en 2011, contre 23,9 millions d’euros en 2010.

Un actif net réévalué de 27,1 euros par action en 2011 (estimation d’ADLP, qui comprend les capitaux propres et la valeur des abonnements).

Faible besoin en capital.

Une augmentation de la marge opérationnelle (10,2% en 2011 et 9,0% en 2010).

Une marge brute élevée : 79,1% en moyenne entre 2005 et 2010.

Pas un seul exercice en perte depuis 2005, malgré des difficultés, comme par exemple la fermeture de filiales à l'étranger.

Un premier programme de rachat d’actions en 2010 : 138 656 actions rachetées et annulées. Il faudra regarder si cette bonne habitude se répète.

Faiblesses

La faible croissance du chiffre d’affaires : +1,66% en 2011, +0,3% en 2010, +5,08% en 2009. La faible hausse de 2010 s’explique par la vente de la filiale allemande et la réorganisation. Je pense que le chiffre d’affaire d'ADLP devrait croitre grâce à ses deux acquisitions en 2012.

L’entreprise est devenue très dépendante du marché français, du fait de la cession de la quasi-totalité de ses filiales étrangères. Seule la filiale espagnole a été conservée.

Un secteur en perte de vitesse : la presse papier doit faire face à la concurrence accrue d’internet. Sur ce point, ADLP développe son expertise marketing de fidélisation en appliquant son expertise au canal internet.

Une petite exposition à l’Espagne qui doit faire face à une récession importante et amplifier la baisse ou le report des dépenses des espagnols.

La fermeture des filiales étrangères montre qu'il reste difficile d'exporter le modèle économique, mais cela devrait évoluer avec les deux récentes acquisitions.

Une baisse du résultat net des activités en cours (qui passe de 9,46 millions d’euros en 2010 à 8,29 millions d’euros en 2011) du fait de l’augmentation de la charge d’impôts.

Une marge nette satisfaisante mais qui pourrait être meilleure (6,3% en 2011, 7,9% en 2010 et 2,28% en 2009).

2009 a été impactée par la liquidation d’une filiale. La marge nette a été en moyenne de 3,7% entre 2005 et 2011.

Il y a 20 plans de stocks options. Warren Buffett n’est pas un fan des stock options. Je continuerai à suivre ce point.

Opportunités

La croissance du marketing sur internet en général et les réseaux sociaux en particulier, qui vont chercher à davantage monétiser leur audience.

La tendance des entreprises à améliorer de manière continue l’utilisation et l’exploitation de leurs bases clients.

Pour la petite anecdote, j’ai trouvé une offre de France Abonnements, filiale d’ADLP, dans une commande d’un site de vente en ligne de produits textiles à prix discount, ce qui montre que ADLP sait nouer des partenariats avec des leaders.

Le déploiement continu de la presse sur internet.

Menaces

De nombreux concurrents, comme les agences de marketing et les agences de publicité, qui proposent des solutions de marketing sur les réseaux sociaux.

Jeremy
http://tryingtobelikewarren.over-blog.com/

Note importante : Je détiens 550 actions ADLP , que je compte bien conserver "forever". Cet article a un but exclusivement pédagogique ; il ne constitue pas un conseil d'achat.

Laura Pederson, trader de génie

Pour ses 10 ans, elle a demandé des actions Coca-Cola. Pas étonnant donc que cette femme est la plus jeune à entrer à l’American Stock Exchange, à seulement 18 ans. Deux ans plus tard, elle devient le plus jeune trader à y obtenir un desk. Quatre années durant, elle réussit à enrichir ses clients de près de 5 milliards de dollars. Pour des raisons de santé, elle est contrainte d’arrêter le métier de trader à l’âge de 24 ans.

En 1994, elle est désignée par Bill Clinton comme l’une des dix exceptionnels jeunes Américains.

A 47 ans aujourd’hui, Laura Pederson est toujours proche du milieu de la finance. Elle est journaliste financier et auteur d’ouvrages économiques, comme Buffalo Unbound, paru en 2011.

Le sixième sens de Meredith Withney

Elle est de loin la plus médiatique des analystes bancaires de Wall Street. Meredith Withney apparaît chaque semaine sur CNBC, Bloomberg ou encore Fox Business. Sa popularité est née de ses prévisions sur l’état des banques américaines en 2007 et d’une lettre pronostiquant leur faillite. Elle travaille alors à la banque d’investissement Oppenheimer Holdings.

A l'époque, Meredith Withney publie une recommandation à la baisse sur le titre Citigroup, qui voit en quelques heures fondre de 369 milliards de dollars sa capitalisation boursière.

En 2009, l’analyste crée sa propre firme de conseil, Meredith Whitney Securities, et tente d’obtenir le titre d’agence de notation de crédit pour concurrencer les mastodontes Fitch, Moody’s et Standard & Poor’s.

Fatine Layt, de la corporate finance à l’Elysée

Le nom de cette femme d’affaires française a été évoqué pour un poste au sein du gouvernement Sarkozy en 2007. La rumeur retombe rapidement mais elle est peu surprenante à l’époque, vue la carrière de Fatine Layt.

Après avoir pris la tête de Sygma Presse et du groupe de presse CEPP, elle crée en 2000 son propre cabinet de conseil en fusions-acquisitions. Elle travaille avec Jean-Marie Messier pendant quelques années au sein de sa banque d’affaires, puis quitte J2M pour fonder la sienne, Partanéa. Elle est rachetée en 2007 par Oddo Corporate Finance. Depuis, Fatine Layt en est la présidente.

Dominique Chausse ou la gestion de fortune au féminin

Elle ne fait pas encore partie de ses femmes incontournables de la finance mais elle pourrait le devenir.

Dominique Chausse a crée Feminance, un cabinet de conseil en investissements financiers dédié aux femmes. Un concept qui s’accorde avec la manière de gérer son capital au féminin avec une relation à l’argent différente de celle des hommes.

Dominique Chausse, fondatrice de la société propose une gestion de portefeuilles d’un minimum de 50 000€. Un exercice dont elle a l’habitude puisqu’elle a été en charge de gestion de fortune au sein du groupe Banques Populaires pendant plus de 15 ans. Sa société est basée à Genève et à Paris.

Michèle Lamarche s’occupe de nos dettes

Sous ses faux airs de Christine Lagarde se cache une négociatrice hors pair. Michèle Lamarche travaille depuis plus de 30 ans pour la banque Lazard, qu’elle a rejoint après un court passage à la Bank of America. Elle s’occupe principalement des restructurations des dettes souveraines des Etats. Elle a conseillé l’Argentine, la Côte-d’Ivoire, le Gabon et l’Irak dans le rétablissement de leurs systèmes économiques.

Dernier fait d’arme, la plus importante restructuration de dette souveraine, celle de la Grèce. Une opération qui aurait apporté à sa banque près de 25 millions d’euros de commissions durant les deux dernières années. A 63 ans, cette quais-inconnue en France est assise aux tables rondes de toutes les grandes restructurations de dette souveraine.

Leda Braga au sommet des hedge funds

Dans le monde des managers de hedge funds, on ne dénombre que très peu de femmes, mais s’il y en a une à retenir, c’est bien Leda Braga.

Née au Brésil, elle crée en 2001 le fonds BlueCrest’s qui a aujourd'hui près de 14 milliards d’actifs en gestion. Une somme considérable qui fait d’elle la manager de hedge fund la plus puissante. Elle affiche une performance annuelle nette de 16,6% depuis 2005.

En 2011, elle a reçu lors de la cérémonie des Financial News Hedge Fund Awards à Londres le prix du meilleur manager de futures, du meilleur manager multi-stratégies et de la femme la plus influente dans l'industrie des hedge funds.

Jérémy Lemière

C’est surtout avec son discours au Bourget le 22 janvier dernier que François Hollande s’est attiré les foudres de la communauté financière, en s’en prenant à la finance "qui a pris le contrôle de l’économie, de la société et même de nos vies", et la qualifiant "d’emprise devenue un empire". Des paroles qui pourraient rendre les marchés encore plus méfiants à son égard.

Revenir à la retraite à 60 ans

Le retour de la retraite à 60 ans (dans le cas d’une cotisation de 41 ans) qui coûterait 2,5 milliards d’euros sur cinq ans, selon le PS (évaluée par l'UMP à 7,5 milliards d’euros sur la même période). Même si elle était financée par l’augmentation des cotisations vieillesse, cette réforme serait un retour en arrière.

Recruter des fonctionnaires

"Je créerai en cinq ans 60 000 postes supplémentaires dans l’éducation". C'est ce qu'annonce François Hollande dans son programme mais l’augmentation des effectifs de la fonction publique effraie également les marchés. Elle vient s’ajouter à la résurrection des emplois jeunes (en 2012 emplois d’avenir) mis en place sous Jospin et qui, depuis 2002, disparaissent petit à petit.

Avec un coût estimé à 4,6 milliards d’euros, cette mesure devrait être financée par la fin de la défiscalisation des heures supplémentaires mais demanderait sûrement, à terme, d’autres moyens de financement.

Rénégocier le pacte de stabilité européen

La renégociation du traité européen du 9 décembre 2011 n'est pas pour rassurer les marchés. Une telle renégociation serait source d'incertitude, chose que les marchés redoutent plus que tout.

François Hollande souhaite y ajouter un pacte de "responsabilité, de gouvernance et de croissance", en augmentant les prêts de la Banque Européenne d’Investissement, en proposant des obligations européennes et en instaurant une taxe sur les transactions financières.

Le dimanche de l’élection, l’Allemagne, par l’intermédiaire de son ministre des Affaires étrangères a fait savoir qu’ils allaient se « mettre rapidement au travail pour ajouter au traité budgétaire un pacte de croissance pour plus de compétitivité ». Une bonne nouvelle donc pour François Hollande qui évoquera ses propositions lors du sommet informel des chefs de gouvernements de l’UE, le 31 mai prochain.

De quoi les marchés ont-ils peur ?

Les marchés financiers craignent par-dessus tout une dégradation des finances publiques françaises, qui surviendrait non seulement à cause des mesures promises par François Hollande, mais aussi à cause de l'absence de mesures concrètes pour diminuer les dépenses et relancer la croissance économique.

Le nouveau Président devra, pour rassurer les marchés, justifier le financement complet de toutes ses réformes.

Comment les marchés réagiraient-ils à ces mesures ?

Vente massive des obligations du Trésor français par des investisseurs inquiets de la solvabilité de l'état français.

Dégradation de la dette française par les agences de notation

Les agences de notation attendent le résultat des élections présidentielles pour une éventuelle dégradation de la dette souveraine française, de AA+ à AA-. Cela contribuera à une hausse des taux d'intérêts que l'Etat français devra payer pour financer son déficit budgétaire.

Envolée des taux d’intérêts d'emprunt

Difficile d’imaginer que la France conserve des taux d’intérêts aussi bas (actuellement 2,93% pour des obligations à 10 ans), alors que l’Italie et l’Espagne affichent respectivement des taux d’intérêt de 4% et 6%. Sans mesures concrètes, la France devrait se voir appliquer un taux d'intérêt similaire à celui des ses voisins méditerranéens.

Le rôle de l'Espagne et de l'Italie

Les agences de notation sont toujours dans l’attente d’améliorations significatives de la situation économique de l’Italie et de l’Espagne. L’interdépendance qu’il subsiste entre ces pays et la France (notamment avec les échanges commerciaux), jouera un rôle prépondérant dans le redressement ou la chute de la France et de la zone euro. De plus, les investisseurs semblent inquiets de l’avenir de l’alliance Franco-allemande, pilier de la lutte pour la survie de l’Euro et tenant essentiellement au couple Sarkozy-Merkel.

Mais François Hollande aura à faire face à de nombreuses autres difficultés durant son quinquennat

Car pour financer ses mesures, il compte évidemment sur un retour d’une croissance significative. Alors que le nouveau Président de la République table sur une croissance d’environ 1,7% en 2013, le FMI l’annonce aux alentours de 1%. Une estimation qui pourrait peser sur l’attitude des acteurs des marchés financiers.

Il devra également faire face à l’augmentation du chômage, au plus haut depuis 1999 et qui n’offre aucune perspective d’évolution positive à court terme.

Pour les marchés, de nombreuses incertitudes entourent le programme de François Hollande. Moins favorable à une politique d’austérité, le Président de la République devra rapidement faire ses preuves pour convaincre les marchés et regagner leur confiance. Et comme un avertissement, la Bourse de Paris ouvrait en nette baisse au lendemain de l’élection (-1,57%). Une baisse imputée qu’en partie aux présidentielles française car les élections grecques de ce week-end ont permis à la gauche radicale, opposée à l’accroissement de l’austérité, de briguer la moitié des sièges du Parlement.

Après avoir instauré la semaine de 39 heures, accordé la cinquième semaine de congés payés dans les deux premières années de son mandat, François Mitterrand avait fini par instaurer la rigueur budgétaire. Le vainqueur de l’élection 2012 n’aura pas autant de temps pour réagir. Quoi qu'il soit, ces premiers mois de mandat pour François Hollande seront décisifs.

Jérémy Lemière

Finance Islamique d'Aldo Lévy

Lextenso Editions

La finance islamique, issue de la dernière en date des trois religions monothéistes (juive, chrétienne et musulmane), est de développement récent, rapide et pose de nombreuses questions d’une rare complexité compte tenu de son contexte, des amalgames et de son ampleur.

Dans ce livre, l’auteur ne se limite pas à un catalogue des prescriptions ou des interdits du Coran appliqués au domaine de la finance. Sa connaissance approfondie des 3 religions du Livre lui permet d’expliquer, sans juger, les pratiques par les textes sacrés et de mettre ces pratiques en perspective.

Cet ouvrage intéressera toute personne qui souhaite connaître et comprendre ce qu’est aujourd’hui la Finance islamique.

On entend dire que …Il faut une révolution fiscale d'Alain Trannoy

Eyrolles / Les Échos Éditions

« On entend dire que… » est une collection qui met en avant les faits et chasse les fausses pistes pour aider le lecteur à se forger une opinion objective.

Cet ouvrage met en lumière qu'il faut non seulement regarder les impôts un par un comme le font les politiques dans les débats, mais aussi examiner la cohérence globale du système, la cohérence entre instruments et objectifs. C’est ainsi que sont replacés en perspective les débats sur les niches fiscales, le quotient familial, la TVA sociale, la fusion entre l’IR et la CSG.

Dans la même collection est également disponible : il faut maîtriser la finance, l’immigration coûte cher à la France et le pouvoir d’achat baisse.

Pratique des Techniques Bancaires d'Aurélien Giraud

Eyrolles

Cet ouvrage est un guide fonctionnel et efficace qui présente de façon très concrète les produits bancaires.

Plus de 170 exemples commentés et des conseils d'expert permettront au particulier de mieux utiliser les produits et services bancaires.

L'auteur aborde les sujets les plus importants sur lesquels les particuliers souhaitent un accompagnement efficace : l'épargne bancaire classique, les enveloppes fiscales, les prêts immobiliers, les prêts à la consommation, les régimes matrimoniaux, les donations et successions, l'impôt sur le revenu du particulier, etc.

A noter, que l'ouvrage est à jour de la loi de finances 2012.

Votre argent mérite de vous rapporter plus de Mathieu Bouville

Lextenso Editions

En s’appuyant sur de nombreux exemples, cet ouvrage guide les lecteurs à choisir leurs placements et à les mettre en place concrètement en toute indépendance et en toute simplicité via une méthodologie précise en 4 étapes, faire le point, planifier, exécuter, persister, qui tient compte de la situation, des objectifs et de la personnalité de chacun.

L'auteur propose dans une première partie de gagner plus qu’avec un livret A, sur lequel “hiberne” l’épargne d’une majorité de français, sans pour autant prendre plus de risques ; il y détaille les opportunités des autres livrets et comptes d’épargne, les comptes à terme et l’assurance-vie.

La deuxième partie est bien sûr consacrée à l’investissement en bourse pour le long terme que seuls 20 % des Français pratiquent aujourd’hui. L’auteur propose un parcours pédagogique pour apprendre comment investir en bourse et en comprendre les risques afin de mieux les maîtriser.

La troisième partie est dédiée aux placements pour les allergiques à la bourse : se constituer un patrimoine en devenant propriétaire de son logement, ou bien miser sur l’immobilier locatif ou sur l’or et les devises.

© Cafedelabourse.com

L’argent ne fait pas forcément le bonheur. C’est ce que l’étude du cabinet spécialiste des ressources humaines Careercast classant les meilleurs emplois au monde semble démontrer.

Un classement qui s’appuie donc sur différents critères comme la possibilité d’évolution, le niveau de stress, l’environnement de travail, la sécurité de l’emploi et bien sûr le salaire. Et les premières places sont trustées par des professions inattendues.

1. Ingénieur en logiciel informatique

Un job qui consiste à travailler sur la création, le design et la maintenance de logiciels destinés aux ordinateurs ou aux applications téléphoniques. Dans ce secteur en pleine expansion, les perspectives d’embauches sont très importantes et surtout, le stress y est très peu présent. La fréquence des déplacements est faible et aucun réel danger n’affecte cette fonction.

En France, pratiquement toutes les grandes entreprises possèdent ce genre de poste pour développer leur intranet ou même leur site commerciaux.

Travailler dans le domaine informatique semble avoir de réels avantages puisqu’on retrouve également dans ce classement à la 8ème place, le responsable de publicité en ligne et à la 15ème place, les développeurs web.

2. Actuaire

Plus une qualification qu’un métier, l’actuaire est le spécialiste des calculs statistiques pour les assurances. Il détermine les probabilités d’accidents, de maladies, etc. de chaque client pour sa société.

Même si le stress peut être un peu plus présent, cette fonction est enviée car peu contraignantes physiquement. En effet, la fonction est essentiellement sédentaires et ne demande que très peu, voire aucune, intervention manuelle. Le métier peut paraître également assez ludique lors des évaluations d’assurance pour les jambes d’une danseuse ou le sourire d’un acteur.

Depuis les crises successives, le métier devient encore plus passionnant quand l’actuaire doit évaluer les risques financiers de certains organismes. En France, on retrouve sur ce secteur des sociétés comme Winter & Associés et Towers Watson.

3. Responsable des ressources humaines

Si la bonne organisation entre les différentes strates d’une société est souvent attribuée à un bon management des troupes, cette tâche ne semble pas être trop stressante selon Careercast. Il vante le peu de stress qu’occasionne le poste de responsable des ressources humaines et loue le peu d’efforts physiques qu’il demande.

Mais cette 3ème place peut aussi se justifier par l’environnement de travail auquel est confronté le responsable RH. Il bénéficie souvent d’un lieu d’activité confortable et n’est pas forcément habitué au problème de confinement de son bureau. Enfin, la fréquence de contacts humains qu’il peut avoir chaque jour rend sa fonction plus sympathique

La plupart des grandes entreprises sont pourvues d’un pôle ressources humaines, des sociétés comme Saint-Gobain et Sanofi recrutent actuellement des responsables RH.

4. Hygiéniste dentaire

Il n’est pas toujours agréable de travailler au milieu de bouches ouvertes durant toute une journée. Mais avec d’aussi bonnes perspectives d’emploi que celles proposées par le métier d’hygiéniste dentaire, on peut comprendre sa 4ème place.

La demande relative à ces services dentaires est intimement liée au vieillissement de la population mais aussi à la sensibilisation croissante de la population face aux problèmes dentaires. Une aubaine pour cette fonction qui offrira toujours dans les années à venir de bonnes perspectives d’emploi pour cette profession encore trop méconnue en France.

Les hygiénistes dentaires bénéficient également d’une flexibilité de leur emploi assez importante notamment au niveau des horaires.

5. Conseiller financier

Le conseiller financier aide les particuliers à optimiser leurs placements et à gérer leur patrimoine. Le contact avec des personnes extérieures aide la profession à grimper au classement puisque les perspectives d’emploi ne sont pas extraordinaires et le stress assez présent. Mais le salaire que propose cette profession peut s’avérer intéressant au fil des années.

Outre les grandes banques françaises qui disposent au sein de leur entité gestion d'actif des postes de conseiller financier, les prestigieuses banques privées comme Pictet et Edmond de Rothschild recrutent des conseillers financiers mais princialement basés au Luxembourg ou en Suisse.

Ni les fonctions aux salaires mirobolants, ni celles aux titres prestigieux n’apparaissent dans ce classement. Preuve que certaines professions bénéficient de conditions particulièrement avantageuses.

A noter qu’au plus bas du classement, on retrouve les métiers de bûcheron, producteur laitier, soldat, technicien de plateforme pétrolière et … journaliste papier.

Jérémy Lemière

Consultez les dernières offres d'emplois et de stages en finance →

1. Ray Dalio, Bridgewater Pure Alpha II : 35,8 milliards de dollars de gains depuis sa création en 1975

C’est le hedge fund qui a réalisé la meilleure performance depuis sa création. Adepte de la stratégie « Global-Macro », son manager Ray Dalio privilégie les marchés émergents et les matières premières, notamment l’or. Ce personnage atypique s’apparente parfois à un gourou et encourage une philosophie de vie basée sur « la compréhension exacte de la réalité ». Il a également écrit un livre, Principles, où il recense les 210 règles pour réussir à battre le marché. Ses performances en 2011 de +23,5% lui ont permis d’obtenir une gratification de 3,9 milliards de dollars.

2. George Soros, Quantum Endowment Fund : 31,1 milliards de dollars de gains depuis 1973

Bouté de sa première place par Ray Dalio, George Soros est l’un des managers de hedge funds les plus performants. Preuve en est sa fortune personnelle estimée à 14,5 milliards en 2011. Le fait d’armes le plus retentissent de Soros reste sa spéculation sur la baisse de la Livre Sterling en 1992, qui a contraint la monnaie britannique de sortir du système monétaire. Un coup d’éclat qui lui a rapporté près d’un milliard de dollars et qui lui a valu le surnom de « l’homme qui a fait sauter la banque d’Angleterre ». George Soros a également distribué près de 8 milliards de dollars à diverses causes humanitaires, notamment pour combattre la pauvreté dans le monde et pour la défense de la démocratie. Durant l’année 2011, le Quantum Endowment Fund a fait perdre 3,8 milliards de dollars à ses investisseurs. Une perte due aux nombreuses valeurs technologiques de son portefeuille qui restent très volatiles. Lui aussi privilégie l’approche « Global-macro ». Aujourd’hui, le fonds Soros s’apparente à une entreprise familiale avec à sa tête ses deux fils depuis le départ en retraite de George Soros.

3. John Paulson, Paulson Gold : 22,6 milliards de dollars de gains depuis 1994

Le manager américain doit sa fortune à la crise des subprimes. En 2007, il parie sur l’éclatement de la bulle immobilière et sur l’effondrement des crédits hypothécaires à risques. Il crée 4 fonds spéculatifs destinés à couvrir le risque de défaillance de ces titres hypothécaires. Résultat : un gain de 15 milliards de dollars en 2007. Trop important pour la SEC qui a ouvert une enquête sur les liens entre Goldman Sachs et John Paulson. Le fonds aurait crée en coopération avec la banque, un produit financier à base de subprimes, Abacus 2007 AC-1. Paulson n’a subi aucune accusation pour le moment, n’ayant fait aucune présentation de ce produit aux investisseurs.
L’année 2011 fut difficile pour John Paulson. En investissant sur les banques américaines en 2011, il a fait perdre à ses clients plus de 9 milliards de dollars. Une perte qu’il espère combler en adaptant une stratégie tournée vers les matières premières, en utilisant des futures et en misant sur le retour de l’inflation.

4. Seth Klarman, Baupost : 16 milliards de dollars de gains depuis 1983

Seth Klarman fonde en 1982 le Baupost Group. Ce manager est connu pour ses investissements souvent inhabituels mais sûrs. Il fait partie de l’école des investisseurs value qui privilégie les entreprises sous-évaluées. Klarman publie en 1991 son livre Margin of Safety : Risk-Averse and Value investing, qui se trouve uniquement sur les sites d’enchères et dont le prix atteint les 4 000€. Il y conseille notamment de se concentrer sur les risques qu’un investissement peut engendrer avant de s’attarder sur les gains qu’il peut rapporter, d’acheter ce que les autres vendent ou encore de ne pas avoir peur de rester inactif en Bourse. Des principes qui lui ont permis de réaliser une performance de 20% presque chaque année. En 2011, son portefeuille se composait entre autres de 16,7% d’actions BP, 15,7% de Hewlett Packard et de 10% de Microsoft.

5. Alan Howard, Brevan Howard : 15,7 milliards de dollars de gains depuis 2003

Basé à Genève, Brevan Howard est le plus important fonds européen. C’est Alan Howard qui l’a fondé en 2003. Avec une performance en 2011 de +10,8%, il fait parti des hedge funds les plus rentables. Son manager se fait très rare médiatiquement et préfère que son fonds garde « le profil bas. C’est notre manière de voir les choses ».  Howard investit beaucoup dans les obligations d’États. Sa stratégie « Global-Macro » lui a permis de sur-performer en 2008 et 2009 (+18% chaque année) pendant que de nombreux fonds accusaient des pertes colossales. A l’instar de Seth Klarman, Alan Howard préfère une approche grahamienne de l’investissement en minimisant les risques de perte et misant sur les valeurs sous-évaluées. Aujourd’hui, le fonds Brevan Howard jouit d’une popularité grandissante mais le manager s’est engagé auprès des investisseurs de ne pas gérer trop d’actifs pour éviter que le fonds ne devienne trop important. L’année dernière, il a ainsi rendu 2 milliards de dollars à ses investisseurs.

Jérémy Lemière

Au Monopoly, tous les joueurs commencent avec du cash, dont ils se servent pour acheter des hôtels. En début de partie, les joueurs ont beaucoup de cash, et peu d'hôtels. Et ça paie de construire des hôtels. Ceux qui en ont le plus gagnent plus d'argent que leurs adversaires.

Voyant cela, les gens tendent à convertir un maximum de cash en immobilier, histoire de vider les poches des autres participants.

A mesure que progresse la partie, le nombre croissant d'hôtel crée un besoin croissant de cash (pour payer les loyers quand on tombe sur les propriétés des autres), alors même que les joueurs épuisé leur cash pour s'offrir des hôtels. Quand ils se retrouvent en manque de cash, ils se retrouvent forcés de brader des hôtels pour lever de l'argent.

En début de partie, la propriété est reine. Ensuite, c'est le cash le roi.

En résumé, en début de partie, la propriété est reine. En fin de partie, c’est le cash qui devient roi. Le gagnant au Monopoly est celui qui parvient à trouver le bon mix des deux, au bon moment.

Maintenant imaginons que la banque du Monopoly fonctionne comme dans la réalité : elle accepte des dépôts et accorde des prêts. Les joueurs lui empruntent de l'argent pour construire des hôtels, et y placent le reste, moyennant intérêt. La banque a donc plus d'argent en dépôt, qu'elle peut prêter. Imaginons aussi que les joueurs peuvent s'accorder des crédits les uns aux autres.

Un modèle miniature parfait du fonctionnement de l'économie

Si le Monopoly fonctionnait comme ça, ce serait un modèle miniature presque parfait du fonctionnement de notre économie. Il y aurait plus de dépenses d'investissement en hôtels, et plus de dette. Le montant total de dette en jeu grossirait pour atteindre un multiple de plusieurs fois  la quantité d'argent existant, les prix des hôtels grimperaient, et la pénurie de liquidité pour les propriétaires (à crédit) d'hôtels serait de plus en plus prononcée. Les cycles deviendraient de plus en marqués.

C'est comme cela que fonctionnent les cycles de l'économie et du crédit.

Jérémy Lemière

Les PME présentent des opportunités d'investissement mais ne sont pas dénuées de risque. Voici une méthode de sélection.

1. Assurez-vous l’accès à l’information

Pour investir sereinement dans les PME, l’accès à l’information est primordial. Plusieurs types d’information existent. Pour connaitre la véritable santé d’une PME, vous devez disposer des éléments financiers sur ces derniers exercices. A ceci peut s’ajouter les rapports du dirigeant expliquant les résultats annuels de la PME. Vous devez également disposer d’une note expliquant les modalités de l’augmentation de capital avec les dates clefs, la nature des titres, etc.

2. Observez la couverture médiatique

Il est important pour une PME d’avoir accès à une couverture médiatique de qualité pour expliquer sa valeur ajoutée et faire parler d’elle. Le bon développement d’une PME passe par une bonne couverture médiatique. Il vous faut vérifier que le dirigeant s’emploie régulièrement à faire des interviews et de la communication en tout genre dans les médias.

3. Optez pour un dirigeant respectueux de ses actionnaires

Le respect de l’actionnaire passe par une communication régulière à leur intention. Pour ce faire, le dirigeant peut vous communiquer ses passages dans la presse, vous tenir informer ponctuellement de la signature de grand contrat, l’évolution de son business, ses choix stratégiques, etc. Un dirigeant opaque avec ces actionnaires cherche souvent à masquer la réalité de la santé économique et financière de sa PME.

4. Exigez un "vrai" projet de croissance

Une entreprise qui procède à une augmentation de capital doit utiliser cette ressource financière pour financer un investissement moyen – long terme opérationnel qui augmentera le résultat d’exploitation de  l’entreprise. Une entreprise qui utilise ses ressources dites « haut de bilan » pour combler ses besoins en trésorerie ou rembourser ses dettes financières n’est pas dans l’optique de croissance recherchée par les investisseurs. Il est important que le dirigeant exprime clairement son besoin de financement et vous présente l’allocation de cet apport de fonds dans un "vrai" projet de croissance. 

5. Assurez-vous de l’éligibilité fiscale de la PME

L'investissement dans les PME permet au particulier une réduction ISF de 50% et une réduction de 18% de votre impôt sur le revenu.

Pour cela, le dirigeant doit vous fournir une attestation d’éligibilité pour indiquer que sa société est bien éligible aux lois en vigueurs accordant des réductions d’impôts. La législation évolue régulièrement, il est donc nécessaire que le dirigeant s’assure d’être en phase avec cette dernière. Cette attestation vous protégera en cas de non-respect du cadre légal par la société dont le dirigeant est responsable.    

6. Choisissez une participation au bon prix

La valorisation est un élément indispensable lorsqu’une PME procède à une levée de fonds. Assurez-vous que celle-ci ait été effectuée par des experts indépendants.

L’expertise indépendante vous protège d’une exagération à la hausse d’une valorisation, appelée survalorisation. L’expertise indépendante repose sur des connaissances, des méthodologies, des bases de données accessibles aux professionnels et un savoir-faire que l’expert vous garantit en signant son rapport de valorisation.

7. Repérez les frais abusifs

Plus il y a d’intermédiaires entre la PME et vous, plus la rentabilité de votre investissement sera diminuée par des frais. La liste suivante n’est pas exhaustive mais reprend les frais ou commissions les plus connus : frais d'intermédiation, frais d'inscription, frais administratifs, frais d'abonnement, frais de dossier, frais de droit de garde, frais de courtage, frais de gestion financière, commission de performance et surperformance.

De manière générale, l’investissement en direct limite ces frais.

8. Anticipez votre sortie en privilégiant le marché

Il demeure relativement facile d’investir dans une PME. Il en demeure beaucoup plus compliqué pour en sortir. La difficulté du désinvestissement n’est pas une légende et il existe beaucoup de montage financier pour aider les actionnaires à sortir du capital.

Mais à quel prix pour le dirigeant ?

Pénalités financières en cas d’illiquidité des titres, vente de l’intégralité de sa société ... le meilleur moyen reste la cotation sur un marché pour ce faire.

9. Diversifiez votre portefeuille

L’investissement dans les PME peut représenter un risque de perte en capital. Il vous faut répartir ce risque en allouant une partie de vos avoirs et en investissant dans plusieurs PME. Il est important de vous positionner sur des PME avec des activités différentes. Il en est de même pour les zones géographiques.

10. Suivez régulièrement les PME dans lesquelles vous investissez

Votre investissement dans les PME se fait sur du moyen-long terme. La PME doit donc être transparente sur cette même période. Il ne vous faut pas vous contenter des AG annuelles. Le reporting peut se matérialiser par des articles de presse, des communiqués, les principaux chiffres des comptes, etc.