¿Cómo lo podemos comprobar?

En esta gráfica , que mide la tasa de natalidad por mujer, vemos como en paises de Oriente Medio en los que la incorporación  femenina en el mercado laboral es casi inexistente (Irán, Argelia o Libia) la tasa de natalidad es de menos de 3 hijos , estándo en algunos casos por debajo de 2

¿Cuándo se produce una reducción drástica en el índice de natalidad?  Es una característica básica de los paises OCDE y su extensión a paises de Oriente Medio sólo puede signficar un cambio en la estructura de la familia con un objetivo :vivir con menos cargas familiares, tener menos gastos de manutención y buscar un modo de vida ¿Más occidental?  El avance en una sociedad no se debería medir en la reducción de los vástagos de una familia sino en el bienestar del colectivo total de ciudadanos .  Pero en el siglo XXI es una realidad que cuando las sociedades incrementan su poder de renta en vez de aumentar sus descendientes los reducen hasta llegar al esquema  de los Dinks (doble income no kids).  Tenemos que esperar que Oriente Medio siga con los pasos dados en Tunez y Egipto no mostrando su deseo de cambio exclusivamente en una reducción paulativa de la natalidad

Sin embargo, un simple cálculo de la aritmética del ajuste necesario arroja cifras escalofriantes que hacen dudar de que los objetivos marcados por el gobierno sean asumibles por una economía cuya tasa de desempleo está ya cercana al 25%.

Por un lado existe la evidencia del llamado multiplicador fiscal según el cual se estima que por cada euro de reducción del gasto público el PIB cae entre 0,7 y 1 euro (ver más información, aquí). Por otro lado, cuando baja el PIB, sube el déficit público. Se ha argumentado que por cada euro de bajada del PIB, la recaudación fiscal en España baja 0,5 euros y que cuando desciende el PIB por valor de un euro sube el gasto público fruto de los estabilizadores automáticos, como por ejemplo las prestaciones por desempleo, en aproximadamente 0,1 euros (ver, aquí).

Así las cosas, una bajada del gasto público no sólo no reduce el déficit en la cantidad inicialmente prevista sino que además produce una bajada del PIB y por tanto un aumento del ratio de déficit sobre producto interior bruto. Estos efectos se muestran en la siguiente gráfica donde se simula la caída porcentual del PIB para cada nivel de déficit público alcanzado.

Gráfico 1. Variación % del PIB según intensidad del ajuste fiscal medido por el tamaño del déficit público sobre el PIB

Como puede verse en el gráfico, los objetivos de déficit marcados por el gobierno del -5,3% para este año y del -3% para el año próximo llevarían a una reducción del PIB de 2,7 y 4,5 puntos porcentuales respectivamente. Estas bajadas del PIB son inasumibles para un país con una tasa de paro del 24% y un sistema financiero debilitado por una cartera de activos inmobiliarios con precio incierto. No es pues de extrañar que la Comisión Europea afirmase la semana pasada que España no cumplirá con sus objetivos de déficit público para este año y el próximo.

Si bien es imprescindible avanzar en la consecución de la estabilidad presupuestaria, ahora mismo el énfasis hay que ponerlo en fijar la adecuada velocidad del ajuste. No sirve de nada marcarse objetivos inasumibles que no hacen otra cosa que minar la confianza de los mercados en nuestro gobierno y en nuestra economía.

Esencialmente, la economía española ha sufrido tradicionalmente de baja productividad, lastrando nuestra competitividad internacional.

Definición de productividad

Si definimos productividad como la cantidad de bienes y servicios que se producen por unidad de trabajo, este concepto es clave para entender su importancia en el crecimiento económico de un país y de los estándares de vida de sus ciudadanos, ya que en gran medida, el crecimiento de la productividad va a determinar la competitividad internacional de los productos de un país. De alguna manera, podríamos decir que una mayor productividad implica que las empresas del país son capaces de producir más barato que sus competidores, y por tanto, tienen acceso a mayores niveles de ingresos. 

Planteemos el panorama: el tejido empresarial español se caracteriza por estar principalmente formado por pequeñas empresas que trabajan en el entorno nacional en su mayoría y algunas pocas grandes empresas, muchas de ellas orientadas a mercados internacionales. Alemania, el gigante exportador de la Unión Europea, tiene un 83% de microempresas –menos de 10 trabajadores- , mientras que en España esta cifra es del 93% según la OCDE. Según esta misma fuente, las PYMEs españolas generarían el 27% del valor añadido nacional mientras que el 0,12% del tejido productivo que son consideradas grandes empresas, crean el 32%. En la situación de fragilidad de demanda interna en la que nos encontramos, no quedan muchas más alternativas para las empresas españolas que buscar nuevos mercados al margen del nacional, y para ello es necesario ser competitivas en el sentido más amplio del concepto.

La llegada de la crisis ha hecho que se ajusten muchas plantillas, se recorten muchos gastos accesorios dentro de las empresas y se maximicen las posibilidades de producción empresarial con muchos menos recursos. Esta optimización en la utilización de los recursos, pese a la debilidad del mercado nacional, es uno de los rasgos esenciales que empujarán la productividad española en el futuro. Por otro lado, el control sobre el consumo y, por extensión, en la evolución de los precios en España, han hecho que directamente los últimos datos del Índice de Tendencia de Competitividad del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio muestren que la competitividad exterior de la economía española mejoró ligeramente en el primer trimestre de 2012 en comparación con la zona euro.

Perspectivas de futuro

Nuevos  horizontes de venta junto con esta racionalización en la gestión empresarial, harán que indudablemente mejore la competitividad de las empresas españolas. Por un lado, la reforma laboral irá incorporando flexibilidad en el mercado de trabajo, al tiempo que la potencial simplificación de trámites burocráticos y administrativos ayudará a la mejora en la eficiencia de la gestión de estas empresas. Esto acompañado probablemente con un cambio en la orientación productiva – nuevas empresas, nuevos productos, nuevos mercados- hará crecer el tamaño de las empresas, haciendo las dinámicas internas más eficientes, dejándolas en puro músculo, que diría algún empresario.

Las perspectivas de crecimiento de la economía española no son las que a todos nos gustarían, y es por eso que una de las claves de la recuperación debe estar la mejora de la competitividad internacional y la productividad de las empresas españolas, siguiendo la estela de esas grandes empresas que ya están ahí, pero que en algún momento también fueron pequeñas.

Publicado el 13 de Mayo de 2012 en La Gaceta de los Negocios.

En el cuadro adjunto puedes observar como  los países del euro del sur de Europa (Grecia, Irlanda, Portugal, Italia y España) han ido adquiriendo con el paso del tiempo  una mayor proporción de la liquidez otorgada por el Banco Central Europeo (BCE) al sistema bancario desde el inicio de la crisis (créditos del BCE al sistema bancario). Los periféricos (línea azul)  hemos pasado de obtener el 20% en 2007 a más del 60% a finales del tercer trimestre de 2012.

(LTRO + MRO es el total del crédito del BCE al sistema bancario de la zona euro)

El mayor incremento de liquidez otorgado a los denominados países del sur se produjo durante el tercer trimestre de 2010, en el cual pasaron de obtener en torno al 40% de la liquidez al 80% de la misma. Esta tendencia se redujo al 70% a partir del tercer trimestre de 2010 y se mantuvo durante todo el 2011, reduciéndose a en torno el 65%  en el primer trimestre de 2012.

Por el contrario los denominados países del norte de Europa (Alemania, Luxemburgo, Finlandia y Bélgica), línea  roja, han ido reduciendo su  demanda de crédito (liquidez) del BCE de forma paulatina durante el período de crisis, pasando de algo más de un 70% en 2007 a un 10% a día de hoy.

El BCE ha tenido una política monetaria menos expansiva que la FED y el Banco de Inglaterra.

Si comparamos el comportamiento del BCE con el que han tenido la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra (cuadro de abajo), se observa como el aumento de los activos totales del BCE ha sido menor durante el período de crisis, si bien es cierto que actualmente se está aproximando. El balance del BCE ha crecido menos que el de los otros dos bancos centrales.

 En el cuadro de abajo se observa como el balance de los bancos centrales (Base Monetaria) han pasado de representar  un 5% del PIB en 2007 al 20% aproximadamente en 2012. Los activos y, por tanto, su contraparte en el pasivo (la Base Monetaria)  suponen en Febrero de 2012 en el BCE aproximadamente el 17,5% del PIB, mientras que en la FED supone el 21% y en el Banco de Inglaterra el 24% aproximadamente. También la inflación es más alta en Gran Bretaña (3,5%) que en la Eurozona (2,6%) y que en EEUU (2,7%).

 Si descomponemos los activos adquiridos por la FED se puede comprobar cómo ha ido adquiriendo una gran cantidad de bonos del Estado desde mediados de 2008 a la actualidad (representan más de tres cuartas partes del total del aumento de su activo).

Por el contrario, el BCE ha llevado a cabo una  política monetaria distinta que la de la FED. Los Bonos del Estado  “adquiridos” son algo menos del 10% de su aumento del balance durante el último año y medio.

¿Consideras adecuada la política monetaria que está llevando a cabo el BCE? ¿Está siguiendo una política monetaria demasiado expansiva?  ¿Por el contrario debería cambiar su orientación y aproximarse a la actuación más expansiva de la Reserva Federal?

http://economy.blogs.ie.edu/archives/2012/03/impresionante-expansion-de-la-base-monetaria.php

http://economy.blogs.ie.edu/archives/2011/10/el-bce-no-utiliza-toda-la-municion.php

Heritage Foundation

Banco Mundial

World Economic Forum

Transparencia Internacional

Index of Economic Freedom

“Doing Business”

Global Competitiveness Index

Corruption Perception Index

Estados Unidos

10

4

5

24

Alemania

26

19

6

14

España

36

44

36

31

Colombia

45

42

68

80

Mexico

54

53

58

100

Brasil

99

126

53

73

Argentina

158

113

85

100

Bolivia

146

153

103

118

Venezuela

174

177

124

172

Fuente: elaboración propia a partir de la información más reciente publicada por las instituciones citadas en el cuadro.

¿Qué paises prefieren los inversores?

El gobierno de Bolivia dijo ayer que dará una “pequeña o diminuta” compensación a Red Eléctrica Española por la expropiación de su filial boliviana Transportadora de Electricidad (TDE), o quizá decida no pagar “nada”.

Desgraciadamente la forma y fondo con que se han realizado las expropiaciones de  las empresas YPF y TDE van a tener consecuencias negativas para las economías de Argentina y Bolivia porque ahuyentarán a la inversión nacional y extranjera  . Son actuaciones que responden a lo que se ha venido denominando el “nuevo populismo latinoamericano”. Ver también nota al pie (1).

En el cuadro adjunto, a través de cuatro publicaciones, se recoge una comparacción entre algunos países, también Argentina y Bolivia,  a fin de conocer cuales países son más preferidos para hacer negocios y cuales lo son menos (ver cuadro).

Sobre dos de estos informes he escrito recientemenete y el lector puede encontrar ahí sus características y objetivos: 1) el Informe de Libertad Económica 2013: Argentina empeorará, todavía más, su lugar en el ranking (columna 1 del cuadro de arriba) y 2) el Informe Doing Business 2013: Argentina empeorará su lugar en el ranking (columna 2 del cuadro). En esos dos posts el lector puede encontrar en que consisten esos informes.

Hoy quiero referirme también a otros dos informes de otras dos organizaciones no gubernamentales: 1) el Global Competitiveness Index de World Economic Forum (WEF)  (columna 3 del cuadro) y 2) el Corruption Perception Index (columna 4) que emite cada año Transparencia Internacional.

Competitividad

Un indicador relevante de competitividad es el que publica todos los años World Economic Forum (WEF). 

La competitividad de un país se define como el grado en el que éste puede, bajo condiciones de libre mercado, producir bienes y servicios que superan la prueba de los mercados internacionales, al mismo tiempo que mantiene y expande el nivel de vida de su población en el largo plazo. De acuerdo con el índice publicado por WEF, España ocupa el puesto 36 en el ranking de competitividad mundial, justo entre Puerto Rico(35) y Bahréin(37). Sube así en el ranking con respecto al del año pasado (42).

Argentina ocupa el puesto 85. Bolivia se encuentra más alejada ocupando la posición 103 del ranking, situación bastante mala si tenemos en cuenta que la inmensa mayoría de los países por detrás de Bolivia son países africanos como Benín (104), Etiopía (106) o Ghana (114), y  que un país como Kenia tiene mayor competitividad (102).

Transparencia

 Transparencia Internacional, que es una organización no gubernamental con sede en Berlín, publica cada año, desde 1995, un índice de percepción de la corrupción (Corruption Perceptions Index), que califica a los países del  mundo entre  “10″ para un país percibido como “transparente” y “0″ para uno visto como “totalmente corrupto”. Para el año 2011 se han estudiado y clasificado 182 países.

El Índice de Percepción de la Corrupción se calcula utilizando información de al menos 13 fuentes de 10 organizaciones independientes. Todas las fuentes diferentes y todas tienen como objetivo medir los niveles de corrupción en los diferentes países tanto en el sector público como en el privado. En realidad, como Transparencia Internacional detalla en su web: se trata de un “survey de surveys” sobre lo que sobre este tema opinan los expertos y empresarios tanto nacionales como internacionales.

España, según los últimos datos publicados, tiene una nota de 6,2. Con esta nota España, que es la décima potencia económica del mundo, ocupa el puesto 31 en transparencia, un puesto más bajo que el del año 2010 en que España ocupaba el lugar 30. Chile (22) y Uruguay (24) son países, según Transparencia Internacional, menos corruptos que España. Otros países se pueden ver en la nota al pie (2).

Bolivia, suspende con un 2,8 y ocupa el puesto 118 y Argentina también suspende, con un 3, y se sitúa en el  puesto 100. Otro país vecino, también con gobierno populista (nota al pie 1), como es Venezuela ocupa el puesto 172 (ver cuadro).

La Inversión Directa Extranjera en América Latina

Como consecuencia de estas diferencias entre países los inversores no están tomando a América Latina como un bloque y distinguen entre gobiernos populistas y otros que no lo son. Por ejemplo, en 2011, América Latina alcanzó un record histórico de 153.448 millones de dólares en Inversión Extranjera Directa, un aumento del 27% en relación al 2010. Países con gobiernos de izquierdas como, por rejemplo, Brasil recibió  66.660 millones de dólares en inversiones directas. Detrás de Brasil, los países más atractivos para el capital extranjero fueron México, Chile, Colombia y Perú. Por detrás quedaron países con gobiernos populistas como Venezuela, Ecuador y Nicaragua. También Argentina, el tercer país del mundo con mayores recursos naturales aprovechables quedó al margen del ‘boom’ de la inversión extranjera.

Populismo

Desgraciadamente este año 2012 y el que viene los países con gobiernos populistas volverán a recibir muy poca financiación del exterior.

¿Por qué unos países son más corruptos que otros?

¿Cómo afecta el nivel de libertad económica en las economías de los países?

¿Como se consigue mejorar la competitividad de un país?

¿Utilizan los inversores los rankings citados en este post para tomar decisisones?

¿Las expropiaciones de YPF y RDT tendrán consecuencias para las economías de Argentina y Bolivia?

Aunque a menudo los términos se confunden, la balanza por cuenta corriente y la balanza comercial no son exactamente lo mismo. La balanza comercial es la diferencia entre el valor de las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios. En cambio la balanza por cuenta corriente añade, además, la diferencia entre otros ingresos y pagos «corrientes» como intereses, dividendos, remesas o ayuda oficial al desarrollo. En la práctica, estos otros flujos (que se agrupan en las denominadas balanzas de rentas y de transferencias) acostumbran a ser mucho menores que los derivados de las exportaciones y las importaciones y, por ello, la diferencia entre los saldos de la balanza comercial y la balanza por cuenta corriente tiende a ser pequeña. 

Los últimos datos disponibles para España indican que el déficit por cuenta corriente se situó en 39.778 millones de euros (3,2% del PIB); un poco inferior al del año 2011 (4,5% del PIB) que fue de 47.674 y que a su vez también fue menor que el de 2009 que fue de 53.228 millones. 

El déficit de la cuenta corriente se financia con entradas netas de capitales. El déficit por cuenta corriente debe financiarse mediante entradas netas de capital internacional (que se apuntan en la cuenta financiera). Esa entrada neta o superávit de la cuenta financiera aumenta la posición deudora (endeudamiento neto) de España frente al resto del Mundo. Así, en cada período, el saldo de la cuenta financiera, por definición, es de igual magnitud pero de signo contrario al saldo de la cuenta corriente (más el saldo de la cuenta de capital). Los flujos de capital toman diferentes formas y pueden incluir depósitos bancarios, préstamos al gobierno o al sector privado empresarial, o la compra de acciones, activos mobiliarios o instrumentos financieros como cédulas hipotecarias. Por ejemplo, las ventas de empresas españolas a ciudadanos extranjeros o la inversión extranjera en España contribuyen a la financiación del déficit por cuenta corriente español. 

Los últimos datos publicados por el Banco de España indican que la colocación de deuda por parte de las empresas y el gobierno de España fue la fuente de financiamiento exterior más importante en los últimos años. Y en 2011 destaca  en particular, la adquisición por parte del Banco Central Europeo de deuda pública española. 

Consecuencias del déficit exterior 

Por otra parte, el aumento de la deuda neta (aumento de la posición deudora) como resultado de un déficit corriente repercute también en déficits futuros. Esto sucede porque la deuda (entendida en un sentido amplio, incluyendo todos los posibles vehículos de financiación) genera una serie de pagos, sea por intereses, dividendos, alquileres, etc., que se reflejan en la balanza de rentas o de servicios de la cuenta corriente. 

El ahorro procedente del exterior

 De ahí que una forma de interpretar el déficit por cuenta corriente es como la diferencia entre el ahorro nacional y la inversión doméstica. En una economía cerrada, toda la inversión se debe financiar mediante el ahorro nacional de empresas, hogares y gobierno. Sin embargo, en una economía abierta, parte de la inversión nacional se puede financiar con ahorro del resto del mundo. Tal y como hemos dicho antes, la entrada de este ahorro externo se ve reflejada en el saldo de la balanza por cuenta financiera, que es igual al déficit de la balanza por cuenta corriente. Por lo tanto, el déficit por cuenta corriente es idéntico al exceso de inversión doméstica sobre el ahorro nacional. 

¿Se puede mantener indefinidamente la actual importación de ahorro externo? 

Como ya hemos explicado, el déficit por cuenta corriente tiende a aumentar el endeudamiento con respecto al resto del mundo (entiéndase endeudamiento en un sentido amplio, incluyendo todos los activos en manos de extranjeros que generan un derecho a recibir pagos en el futuro). Una manera de juzgar la sostenibilidad de un déficit es evaluar, por lo tanto, la sostenibilidad del nivel de deuda asociado a ese déficit. 

Un nivel de deuda es sostenible si genera un pago por intereses soportable por parte del país deudor. Como la capacidad de pago viene determinada por el nivel de renta, esta condición requiere que la deuda se estabilice en un nivel que no sea demasiado alto en relación al PIB. La experiencia y la lógica sugieren que el nivel máximo de deuda que un país puede soportar varía, dependiendo de su crecimiento económico, capacidad para aumentar la recaudación fiscal, de generar exportaciones, o del tipo de instrumentos que utiliza para atraer el capital extranjero. Todos estos factores contribuyen a determinar el tipo de interés sobre la deuda. 

Es importante dejar claro que la estabilización de la deuda no es una condición suficiente para garantizar la sostenibilidad. La deuda se podría estabilizar, pero a un nivel tan alto que dejaría al país en una situación muy delicada si se produjese una desaceleración del crecimiento, subidas de tipos de interés, o un vaivén de los flujos de capital internacional. Anticipando estas eventualidades, los inversores internacionales tenderán a demandar mayores primas de riesgo a países más endeudados y con menos crecimiento económico. 

Para que la deuda frente al Resto del Mundo sea sostenible se precisa un déficit público bajo, ahorro doméstico razonable, una prima de riesgo baja, un buen ritmo de crecimiento y una buena dosis de competitividad. De ahí la insistencia en conseguir que la economía española crezca. 

Fuente: Enric Fernández. LA SOSTENIBILIDAD DEL DÉFICIT EXTERIOR DE ESTADOS UNIDOS. DOCUMENTOS de trabajo La Caixa. Nº 5 ABRIL 2007.

A pesar de que la reducción del comercio mundial, la crisis financiera internacional y el creciente control de la inflación que se ha realizado en Brasil durante el último año, han reducido los niveles de crecimiento frente a momentos anteriores (7,5% en 2010), el PIB de Brasil en el 2011 fue de 2,52 billones de dólares, superando los 2,48 billones de Reino Unido. ¿de donde procede ese crecimiento entonces? aunque el sector exterior es esencial para el desarrollo de la economía brasileña, es el mercado doméstico, que está viviendo un fuerte crecimiento de la renta de las clases medias, el que está tirando del PIB nacional.

Instituto Brasileño de Geografía y Estadística

La historia está plagada de ese tipo de derrotas electorales que se producen como consecuencia de las crisis económicas. Derrotas que son consecuencia del incumplimiento de los objetivos generalmente aceptados de política económica (crecimiento económico, pleno empleo, estabilidad de precios, equilibrio exterior, etc.). Es decir, cuando en un país, en este caso Francia el paro aumenta y el crecimiento económico es muy bajo se produce una brecha entre las expectativas de los electores y la incapacidad del Gobierno para aplicar políticas que permitan salir de la grave crisis económica que padecemos.

El año pasado en Irlanda el conservador Fine Gael ganó al que hasta entonces era el partido gobernante (Fianna Fáil) y en Hungría el partido de centroderecha ganó de forma aplastante y acabó con ocho años de gobiernos socialistas. Ayer en Grecia se produjo más de lo mismo los dos grandes partidos que gobernaban en coalición, el socialista Pasok y el conservador Nueva Democracia, han perdido muchos escaños en las elecciones legislativas y tienen muy complicado formar gobierno.

¿Crees, querido lector, que la victoria de Hollande dará lugar a un cambio de política económica en Francia que dé confianza a la inversión nacional y extranjera que les permita salir de la crisis?

Con el nuevo Presidente francés ¿hacia dónde irán las políticas económicas de la Unión Europea?

El precio medio del barril Brent fue en el 2011 de $110,80 mientras que para el año en curso se estima que puede superar los $ 125 , como de hecho ya ocurrió en Marzo.  Los $150 parecían hace poco una situación muy improbable pero ahora mismo entran dentro de un escenario posible.

¿Qué hace que los precios del petróleo suban?

Por el lado de la demanda tenemos el crecimiento de las economías emergentes, que además tienen procesos productivos que son mucho más intensivos en el uso de energía que el de los países avanzados.  Esta es una de las razones por las que los precios del petróleo suben incluso con un crecimiento mundial en clara desaceleración.  El volumen de energía consumido respecto al PIB (Energy intensity) es de un 41% en la antigua Unión Soviética, un 19% en China y un 16% de media en los países OCDE.

Por el lado de la oferta, los países productores se han fijado un precio objetivo del barril Brent de $100, para lograr equilibrar los presupuestos de sus países.  Después de la primavera árabe, los países del Magreb y del Medio Este han incrementado significativamente su gasto social como resultado de las demandas de sus ciudadanos.  En el caso de Arabia Saudí el incremento fue del 25% en el 2011.  Desde el principio del 2012 otros factores adicionales han contribuido al incremento de precios hasta los $125

-Problemas serios de interrupción de la producción en países no-OPEP, como Siria, Yemen o Sudán , debido a la inestabilidad política y en Reino Unido o Canadá

-Los mercados están anticipando las sanciones de la UE sobre Irán que se implementarán el próximo mes de Julio y el impacto de las ya establecidas por EEUU que están en vigor desde el pasado 17 de Marzo

¿Qué impacto tendría en la economía una subida del crudo?

La situación varía desde la más favorable de EE.UU, donde sólo el 50% del consumo es importado al de países europeos como España dónde el 100% del consumo es importado.  Las importaciones de petróleo suponen un 4,5% del PIB de la eurozona, frente al 3% de EE.UU.   Cuando ciertas voces hablan de la bonanza de salir del euro para mejorar las exportaciones vía devaluación hay que ser consciente que en la eurozona pagamos un producto que algunos países no tienen en una moneda , USD, que está depreciada frente al EUR.  Un alza de precios del crudo y una apreciación del EUR es una combinación explosiva para el futuro de las exportaciones en la Eurozona.

Figura 1. Número de artículos planteando la posibilidad de un aterrizaje brusco de la economía China

Sin embargo, un reciente estudio (ver aquí) sobre la evolución de las más importantes variables macroeconómicas y microeconómicas de China apunta a varias razones para el optimismo.

Burbuja inmobiliaria

Se ha hablado mucho recientemente de la posibilidad de que se esté gestando en China una burbuja en el sector inmobiliario de características y efectos similares a las que nos han afectado en España ó EE.UU. Sin embargo, existe evidencia que cuestiona esa posibilidad. Si bien es cierto que los precios en el sector inmobiliario han subido significativamente, éstos lo han hecho en paralelo al aumento de la renta disponible (ver Figura 2). Además, según el citado estudio, un 92% de los compradores de vivienda son los ocupantes de la misma y sólo un 8% de los compradores son inversores. Estos inversores, en el 53% de los casos pagan el 100% del importe en efectivo y para aquellas familias que firman una hipoteca, el valor de la misma no supera el 60% del precio del inmueble. Finalmente, el estudio señala que sólo un 4% de las viviendas vendidas pertenecen a las ciudades más caras donde el precio de la vivienda ha subido por encima del aumento de la renta disponible de las familias.

Figura 2. Crecimiento de la renta familiar disponible (amarillo) y del precio medio del metro cuadrado (azul) en zonas urbanas de China.

Costes laborales

Los costes laborales han aumentado, sí, pero también lo ha hecho la productividad. Aunque existen indicios del llamado efecto boomerang (una posible deslocalización de vuelta de la producción China hacia países más desarrollados debido al estrechamiento de los diferenciales de costes laborales) (ver, este artículo reciente en The Economist), el propio estudio resalta las ganancias de productividad en China derivadas de la creación de numerosos conglomerados de empresas cuyas ventajas compensan los aumentos de salarios.

Crecimiento del PIB

Finalmente, el crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) chino sigue su curso, a menor ritmo que en años anteriores, pero más afianzado, haciéndose menos dependiente del sector exterior (ver la Figura 3). Destaca el saldo comercial negativo en los dos últimos años, a pesar del cual tanto la inversión como el consumo interno han mantenido su fuerte crecimiento.

Figura 3. Descomposición del crecimiento del PIB en China: Consumo (azul claro), Inversión (amarillo), Exportaciones Netas (azul oscuro).

*Fuente: Ministerio de Trabajo. Datos desestacionalizados.

Sin embargo, como se indica en el título, el dato de abril tiene otras lecturas menos positivas. Las cifras en abril están muy condicionadas a la ubicación en el calendario de la Semana Santa, cuando ésta se localiza en marzo, dicho mes suele verse favorecido en las estadísticas de paro registrado mientras que abril es más “neutral”. Lo contrario sucede cuando, como este año, las festividades corresponden al mes de abril, en cuyo caso dicho mes es el beneficiado por un efecto estacional positivo (muy especialmente observable en el comportamiento en ciertas regiones, como Baleares y en determinadas provincias costeras, como Málaga, Huelva o Gerona, por ejemplo).

Y aquí está la clave de la cuestión: cuando se desestacionaliza el dato de este mes de abril nos encontramos con un incremento del desempleo de 70.661 personas. Es decir, que abril ha sido “bueno” en materia de paro registrado porque incluía la Semana Santa, pero ni con mucho ha sido todo lo bueno que debiera haber sido dada esta circunstancia privilegiada.

En definitiva, una buena noticia por la ruptura de una racha de ocho meses, pero que nadie se llame a engaño, todavía queda mucho malo por pasar en cuanto al paro se refiere.

En cuanto a los objetivos de política económica de su comunicado y de la rueda de prensa posterior a la reunión, cabe destacar:

Crecimiento económico

Al igual que el FMI, las perspectivas del BCE son de un moderado crecimiento durante 2012. Aunque señala que hay riesgos de recesión si siguen aumentando las tensiones en los mercados de deuda y se producen mayores ajustes en los balances del sistema bancario.

Por otro lado, reconoce que las medidas de ajuste fiscal pueden tener un impacto negativo en el corto y medio plazo, pero contribuirán a reducir la prima de riesgo de la deuda y a aumentar el crecimiento a largo plazo. En este sentido el BCE considera que no existe ninguna contradicción entre las políticas de ajuste fiscal y los planes de estímulo del crecimiento. En relación a estos, considera que deben incorporar reformas estructurales, completar el mercado único y una disciplina europea común para las reformas. Draghi ha emplazado a Europa a diseñar una hoja de ruta para el futuro del euro en los próximos 10 años.

Por tanto, el BCE ha llamado de nuevo a abordar las reformas necesarias y dice que algunos gobiernos deber ser “más ambiciosos”. De España resalta que ha hecho esfuerzos muy significativos.

Inflación

Se mantendrá por encima del objetivo del 2% a lo largo de 2012, si bien caerá por debajo de ese nivel en 2013. Como riesgos al alza menciona las subidas de los precios de la energía y de los impuestos indirectos. Como riesgos a la baja se refiere a una mayor debilidad de la demanda de consumo.

En este sentido la inflación sigue mostrando mayor resistencia a la baja de lo esperado debido al encarecimiento del petróleo: hace tan sólo 3 meses, se esperaba que la inflación se situara en abril por debajo del 2,0% y está situada en el 2,6% aunque bajando ya que el precios del petróleo también ha empezado a bajar.

Entre las economías para las que se conoce el dato, la lectura ha sido mixta: las presiones inflacionistas se moderan en abril con respecto al mes de marzo en Alemania (2,0% desde 2,3%) y Bélgica (3,2% desde 3,7%); se mantienen constantes en Italia (3,8%); y aumentan en España (2,0% desde 1,8%).

Política monetaria (tipos de interés)

En la rueda de prensa no se ha hablado de un posible recorte de los tipos de interés de intervención. Sin embargo, nosotros prevemos dos bajadas de tipos de 0,25% a lo largo del año una en verano y otra en otoño.

Cuadro: Evolución de los tipos de interés en 2012.

Sobre la subasta de préstamos baratos a la banca (la conocida como barra libre de liquidez), ha señalado que “ha evitado un gran colapso crediticio”. Ha añadido que habrá que esperar un tiempo para que este dinero “se propague en la economía global”.

Perspectivas de futuro

Por tanto, la tendencia de los tipos de interés seguirá siendo a la baja (ver gráfico del comportamiento del Euribor a 12 meses durante el último año). Lo que facilitará el pago de las hipotecas y la financiación de la economía.

Y aunque, en la reunión de hoy, no se aprecia un cambio en el BCE con respecto a la política monetaria y al escenario económico, sin embargo, Mario Draghi ha manifestado que en la reunión de junio el BCE hará pública su revisión del escenario de crecimiento e inflación. Puede ser ésta una buena ocasión para enviar un mensaje al mercado de su disposición a una rebaja del tipo de intervención y que nosotros prevemos en el mes de julio (ver cuadro).

Foto: Evo Morales

Los ciudadanos los más perjudicados

Son actos populistas que, a través de nacionalizaciones de empresas privadas buscan el clientelismo político a través del control gubernamental de los recursos naturales del país y su explotación. Son medidas que, según los sondeos, mejoran la popularidad de los políticos que las aplican. Sin embargo, los mayores perjudicados de esta política son los propios ciudadanos:

1) la falta de seguridad jurídica aumenta el riesgo de invertir en esos países lo que devalúa sus bienes y empresas privadas y también las publicas en el caso que se desee su privatización.

2) estas políticas ahuyentan la inversión nacional y extranjera (tan necesaria para suministrar financiación y tecnología) y

3) convierten a estas empresas antes privadas y ahora públicas en un centros de corrupción e ineficiencia.

No debe sorprender que sean precisamente Venezuela, Bolivia y Argentina, países con gobiernos populistas, los que estén entre los que tienen mayores niveles de inflación del mundo.

La falta de democracia

Antes o después los gobiernos populistas suelen romper las reglas establecidas e imponen una constitución a la medida de sus deseos. Ocurrió hace tiempo con el populismo de Perón, Paz Estensoro y Fidel Castro y desde hace poco con los populismos de Hugo Chávez, Daniel Ortega, Rafael Correa y Evo Morales.

El populismo en su versión más cruda suele aparecer en el discurso fácil que hacen algunos políticos de izquierdas como Hugo Chávez en Venezuela, Evo Morales en Bolivia, Kirchner en Argentina, Rafael Correa en Ecuador, Daniel Ortega en Nicaragua y los hermanos Castro en Cuba. Los gobiernos de Brasil, Uruguay y Perú trabajan desde la izquierda sin populismos, consiguen buenos resultados económicos  y se aproximan a las exigencias propias del reformismo democrático. En cambio los populismos suelen generar procesos de ineficiencia económica; ejemplos no faltan: Cuba, Nicaragua, Venezuela, Argentina, etc.

El camino de Venezuela

El populismo antepone las reivindicaciones nacionalistas frente a presuntos enemigos externos. Recuerde el lector las nacionalizaciones de Hugo Chávez de empresas privadas como la telefónica CANTV, la Electricidad de Caracas y las industrias de gas natural y petróleo. A lo que se une los ataques a la libertad de expresión. El resultado ha sido el desastre económico de Venezuela. El mismo que se viene dando en Cuba desde hace 50 años y al que se dirigen Argentina y Bolivia: desequilibrio entre gastos e ingresos públicos, ineficiencia económica, escasez de tecnología, falta de financiación, pobreza e inflación. Aunque al igual que sucedió en Cuba y en la China de Mao con una buena distribución de la pobreza.

¿Refleja esta tendencia al populismo un retorno al autoritarismo?

¿Hasta qué punto contribuye el populismo a la equidad social?

¿Cuáles son las consecuencias de la intervención del Estado en la economía y de la nacionalización de recursos naturales?

¿Qué papel tiene la UE en este ámbito y cómo debería reaccionar ante el nuevo populismo de América Latina?

¿Debe España hacer algo?

En definitiva vivimos en un mundo globalizado en el que occidente, preocupado por sus propios problemas económicos debe dar la importancia que se merece a la creciente desigualdad con países con los que se comparte frontera pero dónde los ciudadanos no gozan ni han gozado de la protección social y bienestar de los países que en teoría están en crisis: Corea del Sur tiene una renta per cápita 16 veces superior a la de sus vecinos del Norte, Kuwait 14 veces superior a la de Iraq, Israel 6 veces superior a Siria  que es la misma proporción que existe entre España y Marruecos (la frontera más desigual en un país de la UE). 

Siempre habrá problemas de tráfico de personas y de sustancias ilegales entre los países desiguales.  Occidente no puede pretender que otros ciudadanos vean la opulencia de la tienda sin querer entrar en ella.  Nuestros propios problemas económicos no deben hacernos perder de vista las fronteras de desigualdad y los problemas que conllevan

Recomiendo encarecidamente a los lectores de este blog, el libro “The borders of Inequality” de Iñigo More