聚宝盆的前世今生

三部门发布关于实施金太阳示范工程的通知

2009-07-26T22:12:00.001+08:00

财建〔2009〕397号

各省、自治区、直辖市财政厅(局)、科技厅(委)、发展改革委(能源局)，新疆生产建设兵团财务局、科技局、发展改革委，有关中央企业：

为促进光伏发电产业技术进步和规模化发展，培育战略性新兴产业，根据《可再生能源法》、《国家中长期科技发展规划纲要(2006-2020年)》(国发〔2005〕44号)、《可再生能源中长期发展规划》(发改能源〔2007〕2174号)和《可再生能源发展专项资金管理办法》(财建〔2006〕237 号)，中央财政从可再生能源专项资金中安排一定资金，支持光伏发电技术在各类领域的示范应用及关键技术产业化(以下简称金太阳示范工程)。为加强财政资金管理，提高资金使用效益，规范项目管理，我们制定了《金太阳示范工程财政补助资金管理暂行办法》。现印发给你们，请遵照执行。

为保证金太阳示范工程顺利实施，各省财政、科技、能源部门要加强领导，组织电网等有关单位，依据本通知及国家有关规定，抓紧制定金太阳示范工程 (2009-2011年)实施方案(含按照《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》(财建〔2009〕129号)享受财政补贴的项目)，于 2009年8月31日前报财政部、科技部、国家能源局，原则上每省(含计划单列市)示范工程总规模不超过20兆瓦。同时，各地区要跟踪金太阳示范工程示范项目建设和运行情况，定期将示范运行情况、财政补助资金安排使用情况以及示范推广中存在的问题报告财政部、科技部、国家能源局。

财政部科技部国家能源局

二〇〇九年七月十六日

附件：

金太阳示范工程财政补助资金管理暂行办法

第一章　总　　则

第一条　根据《可再生能源法》、《国家中长期科技发展规划纲要》、《可再生能源中长期发展规划》和《可再生能源发展专项资金管理办法》(财建〔2006〕237号)，中央财政从可再生能源专项资金中安排部分资金支持实施金太阳示范工程。为加强财政资金管理，提高资金使用效益，规范项目管理，特制定本办法。

第二条　金太阳示范工程综合采取财政补助、科技支持和市场拉动方式，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展，以促进光伏发电技术进步。

第三条　财政补助资金按照科学合理、公正透明的原则安排使用，接受社会各方面监督。

第二章　支持范围

第四条　财政补助资金支持范围包括：

(一)利用大型工矿、商业企业以及公益性事业单位现有条件建设的用户侧并网光伏发电示范项目。

(二)提高偏远地区供电能力和解决无电人口用电问题的光伏、风光互补、水光互补发电示范项目。

(三)在太阳能资源丰富地区建设的大型并网光伏发电示范项目。

(四)光伏发电关键技术产业化示范项目，包括硅材料提纯、控制逆变器、并网运行等关键技术产业化。

(五)光伏发电基础能力建设，包括太阳能资源评价、光伏发电产品及并网技术标准、规范制定和检测认证体系建设等。

(六)太阳能光电建筑应用示范推广按照《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》(财建〔2009〕129号)执行，享受该项财政补贴的项目不在本办法支持范围，但要纳入金太阳示范工程实施方案汇总上报。

(七)已享受国家可再生能源电价分摊政策支持的光伏发电应用项目不纳入本办法支持范围。

第三章　支持条件

第五条　财政补助资金支持的项目必须符合以下条件：

(一)已纳入本地区金太阳示范工程实施方案。

(二)单个项目装机容量不低于300kWp。

(三)建设周期原则上不超过1年，运行期不少于20年。

(四)并网光伏发电项目的业主单位总资产不少于1亿元，项目资本金不低于总投资的30%。独立光伏发电项目的业主单位，具有保障项目长期运行的能力。

(五)项目必须达到以下技术要求：

1.光伏发电产品及系统集成具有先进性;

2.采用的光伏组件、控制器、逆变器、蓄电池等主要设备必须通过国家批准认证机构的认证;

3.并网项目满足电网接入相关技术标准和要求;

4.配置发电数据计量设备，并正常运行。

第六条　光伏发电项目的系统集成商和关键设备应通过招标的方式择优选择。

第四章　补助标准和电网支持

第七条　由财政部、科技部、国家能源局根据技术先进程度、市场发展状况等确定各类示范项目的单位投资补助上限。并网光伏发电项目原则上按光伏发电系统及其配套输配电工程总投资的50%给予补助，偏远无电地区的独立光伏发电系统按总投资的70%给予补助。

光伏发电关键技术产业化和产业基础能力建设项目，给予适当贴息或补助。

第八条　各地电网企业应积极支持并网光伏发电项目建设，提供并网条件。

用户侧并网的光伏发电项目所发电量原则上自发自用，富余电量及并入公共电网的大型光伏发电项目所发电量均按国家核定的当地脱硫燃煤机组标杆上网电价全额收购。

第九条　有条件的地方可安排一定资金给予支持。

第五章　资金的申报和下达

第十条　省级财政、科技、能源部门按要求编制金太阳示范工程实施方案(格式见附1)，明确示范项目建设地区、建设内容、进度安排等，联合报财政部、科技部、国家能源局备案。

第十一条　纳入实施方案的项目，完成立项和系统集成、关键设备招标，并由当地电网企业出具同意接入电网意见后，提出财政补助资金申请报告(格式见附2)，按属地原则，报省级财政、科技、能源部门。

第十二条　省级财政、科技、能源部门负责组织对财政补助资金申请报告进行审查汇总后(格式见附3)，于每年2月底和8月底前联合上报财政部、科技部、国家能源局。

第十三条　财政部、科技部、国家能源局组织对各省上报项目的技术方案、建设条件、资金筹措等材料进行审核。财政部根据项目的投资额和补助标准核定补助金额，并按70%下达预算。项目完工后，项目业主单位及时向省级财政、科技、能源部门提出项目审核及补助资金清算申请。财政部根据项目实际投资清算剩余补助资金。

第十四条　各级财政部门按照财政国库管理制度等有关规定，拨付补助资金。

第六章　监督管理

第十五条　地方财政、科技、能源部门负责对示范项目实施情况进行监督检查。

第十六条　项目完工后，财政部、科技部、国家能源局委托有关机构对项目进行评审。

第十七条　电网企业负责按期统计示范项目发电量，并对并网光伏发电项目运行情况进行监控。

第十八条　示范项目业主单位对项目申报材料的真实性负责，对弄虚作假、骗取财政补助资金的单位，将扣回补助资金，并取消申请财政补助资金的资格。

第十九条　财政补助资金必须专款专用，任何单位不得以任何理由、任何形式截留、挪用。对违反规定的，按照《财政违法行为处罚处分条例》(国务院令第427号)等有关规定处理。

第七章　附　　则

第二十条　本办法由财政部会同科技部、国家能源局负责解释。

第二十一条　本办法自印发之日起施行。

本轮行情的实质

2009-07-26T22:04:00.000+08:00

如前所述，目前市场已经进入超级博弈区段。

我提出超级博弈有下面几层含义：1、参与这场博弈的资金规模超级强大，这主要拜历史上最为宽松的流动性所赐。2、参与的机构规模空前强大。连续大规模的基金发行，使得公共基金的资产规模达到历史最大规模。3、富人参与到这轮行情的规模和普遍性创下历史之最。4、理论体系空前的模糊。全球对市场经济理论，国际金融理论的认识异常混乱，莫衷一是，使得各国政府、理论界、投资界的行为模式都处于紊乱状态。

超级供应的资金、超级普遍的社会参与性、超级模糊的目标和判断标准，使得全世界都处在一种超级赌博状态。我们不能说目前市场处在疯狂状态，只能说它处在一种非常混乱状态，混乱的根本原因是：大家没有比较一致的判断标准。

在一种相对平稳的货币条件下，大家容易确定市场的基础性估值区域，然后根据经济增长预期进行适当调整。但是，在货币条件巨变的背景下，人们不清楚市场应当按照什么样的标准进行基础性估值--是按照巨变前的货币情况估值，还是按照巨变后的货币条件估值，抑或是选择两者的算术平均值。由于基础性估值无法确定，就使得根据经济增长预期修正的做法成为无本之末。由此导致市场在相当一段时间处于混乱状态。

举一个简单的例子。假设其他条件不变，在货币供应量处于40万亿的时候，市场的基础估值在2000点是和谐的，那么，在货币供应量处于60万亿的时候，市场的基础估值在3000点社会才是和谐的。这种基础性估值水平，只与常态的货币供应量有关，与经济前景无关。经济前景对股市的作用，是在基础估值的水平上，作出进一步的矫正。譬如说，经济增长预期下降，市场中枢会调整到2800点，而经济增长预期上升，市场中枢会调整到3500点。

现在对于投资者感到困难的是，既不清楚未来经济会怎么样，也不清楚未来的货币是什么状态，所有的行为依据都是猜测--这样，货币政策就成为股市涨跌的第一动力，而经济增长前景则位列其次。有人说，人民银行或国务院一定有明确的货币政策计划，这可能是误解。在全球经济前景和财富博弈关系充满巨大变数的背景下，央行的任何计划都仅仅是一种朦胧的想法，只能根据事情的进程，走一步看一步，谁都没有先见之明。中国政府如此，世界各国都是如此。

在这种背景下，市场出现了超级博弈状态，博弈的原因主要不是经济增长，而是货币供应及资产价格预期。这一思路可以解释为什么今年五月以后房产为何销售这么火爆，为何豪宅的涨幅超过低价住宅。由于富人们开始恐慌了。

据统计，中国不到10%的富人，占据了80%的财富，那么决定股市涨跌的基本力量，不是那一亿多小股民，而是几百万富人。这次行情与以往的最大区别就是：富人们出现了货币贬值预期。一旦富人出现这种预期，就会把现金转换成实物资产，这样股票、资源、艺术品、股东和黄金就会上涨。让资产保值，这是富人维持自己社会地位的生理性反应。

从草根层面的调查看，富人们真的急了。如果在经济高速增长时期，富人会选择实业投资保值，但在危机时期，他们更愿意投入流动性强的资产市场。

这就是本轮行情的实质。(文)

敏感时期适用精品策略

2009-06-28T21:39:00.001+08:00

本周境外股市和市场剧烈震荡,导致境内市场也出现剧烈的板块震荡.尽管从上证指数看大盘运行比较平稳,但各板块的波动远远超过大盘.A股市场在本周走出较为独立的行情,这是三个月来的第一次,也反映出我国与其他经济体的某些差异.

目前市场依然处于极为敏感的区域.从指数看,3000点已经触手可及,但是投资者的心理却开始谨慎,各板块随时会出现筹码的松动.这一方面是整数关口的心理效应,另一方面也与美元/大宗商品处在敏感时期有关.从时间看,再有一周美元指数的对称形整理就要出现突破,由此引起的大宗商品和股市的剧烈波动在所难免,因此下一周也是较难操作的一周.理论上说,美元指数和大宗商品的运行是全球财富博弈的综合效果,向上下突破的可能性都存在,我们不能过于自信地说它肯定是上还是下,因此,这一段时间的金属\能源类股票的操作难度极大.

为了应对这种局面,我们从上周开始对操作策略进行了较大调整.首先是大幅度降低了持仓比重,同时对持仓品种进行重大调整.我们首先把钢铁\有色\煤炭\航运等品种进行了大幅减持,同时我们增加了精品地产股的持仓比重.普遍减持上述品种并不是不看好他们,而是觉得在这种复杂多变的局势下我们难以把握.与其整日担惊受怕,不如索性暂时出局,一旦度过这一轮震荡,我们可能还会重新买入.

近期大幅买入的品种尽管在行业上可以列为旅游地产和土地一级开发商,但其实质内容则是一种精品操作策略.我们加仓的这些品种,首先是中长期前景极佳,企业未来发展完全可以预期的.其次,这些企业具有很多独特性--具有垄断经营权,可以比较的公司极少.这样操作,我们是在做两手准备:如果市场出现大幅回调,这些品种由于其稀缺性会成为过剩资金集中追逐的品种;如果市场顺利突破3000点,他们一样不会跑输市场.攻守兼备是我们这次调整的宗旨.从实际股票的表现来看,我们的目的也确实达到了.上周新进的品种一周上涨超过30%,加仓的品种依然超越大盘升幅,这使得即使我们的持仓比例减少了30%,但组合的总体收益也远远胜过大盘.

在下面一周里,我们依然坚持这种策略,直到市场有效突破3000点以后,才会考虑改变策略问题.(文)

不要预测短期的走势

2009-06-16T08:19:00.002+08:00

我的意思是说,在很多因素没法确定的情况下,预测市场的短期走势是徒劳无益的.我们不妨看看影响股市的几大重要指标的运行态势.

1.美元指数正处在临界状态,如果该指数有效突破81.6点,则整理态势结束,美元会出现阶段性反弹,那么以往大家说的弱势美元的故事得反过来讲.

2.原油价格进入敏感区域.一般而言,原油价格超过75美元是引发替代能源战略的触发点,近期油价已经见到73美元,使得短期走势愈加微妙,市场不确定因素陡然增加.

3.在美元走势日趋混沌的情况下,大宗商品指数突然急挫,使得短期内资源类股票价格走势越发难以把握.

4.道琼斯指数走到平台区域的上端,开始掉头向下,似乎依然无法摆脱大型的盘整格局.

在上述因素综合作用下,任何一个市场试图走出独立行情,都是十分困难的,最多是呈现一点相对强势.因此,我们既不能因为上周五的下跌就对市场盲目悲观,也不应因为周一银行股的强势对大盘过度期盼.

最近这几大指数的震荡,反映了机构投资者在全球金融危机中的茫然失措.机构的茫然分两个阶段.在今年三月以前,主要是金融恐慌的问题,而经过三个月大幅上涨之后机构们面临的问题是:产业危机何时结束,新的财富格局按什么路径形成?

可以说,这些问题在短期不会有明确答案,解决方案只能在各大经济体之间的博弈中逐步呈现.在这个格局下,所有对于未来的预测都是武断和不智的-----没有任何一国可以主宰世界.

虽然市场不能预测,但我们可以仔细观测,根据数据的变化决定应对策略.目前我最关心的就是上述四大指标,这几个指标的不同组合态势,决定了我们不同的应对方略.

美国股市不是唯一决定全球股市走向的主导力量,但却是一个重要的参考因素,谁都不可忽视.

也许需要在观察几天，操作思路才能逐步明晰。(文)

把握宽幅震荡的行情

2009-06-14T20:44:00.001+08:00

上周提到不看好地产股的近期行情,本周这一板块确实出现了明显的调整.其实,出现调整的何止房地产,采掘\金属\钢铁\金融这些板块都出现了调整,只是医药类股票由于众所周知的原因而逆市上涨.在这一周里,我发现已经很难找到有爆发力的股票,短期的市场感觉有点不大舒服,因而很少动作.至于单独拿地产股说事儿,因为这个板块当时太时尚了,针对时尚可以赚点眼球.

周五市场出现较大幅度的下跌,有人说这是重启IPO给闹的.究竟什么原因,我无法验证,但是从市场和谐性的角度看,跌个100-180点觉得都正常,不需要找额外的原因.我们注意到,很多前期率先调整的板块,都出现了4-8%的调整,仅仅是由于他们权重不大,没有引起大家重视,一旦银行\地产\石油这些权重股出现同等水平的调整,市场跌到2650-2680一带也很正常.反过来说,如果市场早一点出现快速调整,可能避免中期调整----这样心情反而更好一些.

在较大范围来说,我认为在两周内美元指数会处在收敛式整理时期,全球股市不会呈现突破态势,了不起出现宽幅震荡,因此,我不认为由银行股引领的大盘股行情在近期会形成多大气候,不过是一种补涨行情.所以,最近我没有介入这一板块的操作,也不愿意搅醒别人的甜梦.最近做的事情主要是卖出了地产\钢铁类股,买入航运\煤炭\中药\旅游类股.卖出的品种短期不想再次介入,而上周买入的股票则好坏参半.中药原来是长期品种,上周加仓是觉得到了该涨的时候,这周也确实表现不错,但愿行情还可持续.旅游类是中长线品种,看好他们在5周以后的行情,如果提前启动,我也没意见.航运类股票,建仓时机不错,但短线行情没有做好,但我没有担心,继续持股.煤炭类表现最差,上一轮做的很好,导致这一轮时机选择不当,但就操作角度来看,依然按兵不动----塞翁失马,焉知非福?

我把近期行情定义为宽幅震荡,首先是看好市场的基础环境,坚信市场跌不到哪里去.当然,由于涨幅太大产生的审美疲劳,市场确实需要快速下跌刺激一下,从而使得亢奋的情绪回归常态.因此,对于总体仓位的把握依然在75-80%之间,没有在下跌前减持,准备在跌不动时继续加仓.

下一周相对强势的品种,估计还是医药.(文)

涨跌两难,宽幅震荡可能是近期特点

2009-06-10T09:22:00.000+08:00

美元指数尽管波动剧烈,但是其下跌时没有跌穿78.7点,上涨时也没有突破81.7点,看来这个指标已经是上下两难了.与此相对应的是石油、有色和股市的剧烈震荡.

这种震荡在极端者看来,一会儿是突破信号,一会儿是见顶信号,其实从较长时间看,不过是一种上下两难导致的宽幅震荡.现在对于市场的利多与利空因素都是明摆着的,判断市场还要根据双方较量的进程做出,因此昨天说,不要急于下结论.

按美元指数的运行态势,市场做出方向性选择,短则两周,长则七周,还真不能太着急.当然,即使大盘横盘,也不会影响个股的次第调整.水泥股的调整有20%了,小盘股的调整也不小,煤炭有色...等等,似乎什么板块都可以调,但是调整过后似乎又具备了上涨动力.

总之,这一段时间是高抛低吸的行情,过度看多和过度看空,可能都有问题.(文)

关注美元,对股市不必急于下结论

2009-06-09T09:18:00.001+08:00

随着美元指数的大幅反弹,周边股市和大宗商品市场都出现了剧烈震荡,香港市场尤其明显.相对而言,A股市场表现较为坚挺,虽然几经震荡,最终昨日大盘指数还是红盘报收.

在全球货币体系变革时代,美元的走势对市场影响巨大.作为世界财富的标尺,美元指数的波动永远是我们无法忽视的因素,不论石油还是股市,其波动的背后都有美元因素.从长期波动看,81.7点附近可能是美元反弹的强阻力位,而这个位置大致可以在最近12个小时内决定美元的走向,所以我们应该静心观察.

在美元走向趋势确立之前,过早地断定股市运行方向,可能会造成节奏紊乱,所以,与其盲动,不如静观.(文)

力争走在时尚的前面

2009-06-07T17:11:00.001+08:00

做股票与追逐时尚有共同之处.设计师是时尚的发动者,因而在一个时尚周期里赚钱最多;第一批赶时尚的人也会有一笔可观收入,此后效益递减,而最后赶时髦的人,则是整个时尚运动的买单人.

股票投资也是这样.最先发掘题材的人获取市场超额利润,随后跟风操作的人收益递减,等到70%的人都认可一个题材时才来介入,您应该就是超额亏损的买单人.这里要特别提的是房地产股的行情.从去年9月18日看好该板块后,尽管几经周折,但是我们始终坚信会有丰厚回报.其间,很多轮行情中,地产股都不是最耀眼的,但是到本周三为止的累计涨幅地产指数居然达到168%,成为上涨幅度仅次于采掘指数的,上市公司数目最大的板块.

在去年第四季度看好房地产股需要勇气,今年第一季度坚守房地产股需要耐力,到了今天才看好地产股那是迟钝.从博弈的角度说,目前的房地产市场的状况正是我们半年前预期的状况,该涨不该涨的都升天了,于是我们选择在周四退出.地产行业好是可以肯定的,但是90%以上的股票价格都达到和超出了我们的预期,而它们所讲的故事却没有超出我们的预期--这就是我们比较坚决地卖出地产股的原因.

当然,这个板块中还有我们很看好的品种,但是数量极少,这些优质品种也难免随着板块震荡\洗盘,对此类股票我们有足够的耐心,一\二个月以后再恢复感情吧.

目前这个时刻,当然是大盘股的天下,但是它们不大可能出现2007年三季度那种行情,所以在参与的时候要留个心眼,在仓位和热点转换上格外下点功夫.

这个时期可以操作的股票也不算少,但是阵地战不合时宜,运动战是一种选择.这一时期做股票不能笼统地选择板块,应该在个股上面多下功夫.此外,博弈技巧也十分重要.在这个特殊时期,高手依然可为,但俗手很容易亏损.(文)

出现百八十点的震荡在良性波动范围

2009-06-04T09:47:00.001+08:00

本周前三天市场涨势不错,正如我周初所期待的.或许市场还有余勇可贾,但究竟还能涨多少,我可预测不了.不管今天是涨是跌,在我看来今天可以采取一点策略.

第一,把地产股卖出一部分.不论地产股的未来多么看好,但我想,今天应当是比较好的减持时点.至于为什么,我也说不清,算是直觉吧.

第二,航运股好像问题不大,但是今天不应当追涨了.但是,如果回调,我到觉得可以适当加仓.

第三,对于煤炭\石油\金属之类的东西,长线看得清,短线很糊涂,大家就自己看着办,不要坚守什么固定的理念.

股市是个博弈的地方,时而看多时而看空那游戏才玩儿得下去,一根筋式地看多看空,那是教书先生干的活.

市场是无法预测的,但对于已经发生的事情你可以学会感受,采取适合自己的应对策略.昨晚,美元指数反弹1.38%,原油下跌3.54%,目前均可以看作技术性波动.如果原有调整期间不超过三个交易日,价格不跌破62.6美元,我的基本判断都不会改变.

对于股市而言,150点左右的幅度,时间在3个交易日范围内的波动,都属于我期待的,如果不出现调整,反而心里不安.

至于怎样应对,完全是见仁见智.只要在上述预期范围内,我的办法是先进行一点持仓结构调整,适当卖出一些地产股,择机买入点潜力股,操作情绪不准备作出太大波动.

如果市场波动超出预期,我再根据综合状况改变策略,但事先不对未来的情景做太详尽的设想.市场的变化总有出人意料的时候,过于主动的设想,反而束缚手脚.(文)

交行和北京银行获批入股保险公司

2009-06-04T09:40:00.001+08:00

银监会近日已批准北京银行和交通银行入股保险公司的计划,最後只需"寻机"在国务院有关会议上通过.

报导续称,按照入股计划,交行入股中保康联人寿保险有限公司,中保康联的现有大股东中国人寿会将手中持有的51%的股份悉数转让给交行,外资股东澳大利亚联邦银行继续持有中保康联49%的股份.

北京银行将入股首创安泰人寿保险有限公司,後者的现有中方股东为北京首创集团,外资股东为ING,各持50%股份.ING亦同时持有北京银行16.07%的股份.目前,首创安泰股东将股份转让给北京银行的细节尚不明晰.

此举预示着中国银行业综合经营有了新的突破性进展.

与交行、北京银行同期提交入股保险公司计划的银行,还包括工商银行、建设银行这两家大型国有商业银行.拟入股保险公司的方案较为复杂是其迟迟未被有关部门放行的原因.

上海证券报此前报导引述中国保监会主席吴定富称,保监会、银监会已共同上报了关于工商银行、建设银行、交通银行和北京银行四家商业银行参股保险公司的方案.

去年年初,国务院批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示,原则同意银行投资入股保险公司,试点范围为三至四家银行.

盖特纳一进中南海

2009-06-03T18:29:00.001+08:00

当美国财长盖特纳20多年前去北大游学时，他肯定像所有来北京的游客一样，恨不能飞过中南海的红墙到里面一探究竟。现在他终于如愿以偿了。6月2日，温家宝总理在中南海紫光阁会见了盖特纳。从电视画面上看，温家宝正襟危坐，面容安详，而他斜对面的盖特纳似乎只有半个屁股坐在沙发上，双膝并拢，身体前倾，就像一个在聆听老师教诲的好学生，与他前任鲍尔森那副美国派的二郎腿坐姿形成了鲜明对比。

两人究竟谈了点啥？从中国新华社的官方报导中几乎看不出任何实质性内容，只好从盖特纳在北京期间的几次讲话中寻找些蛛丝马迹。

他对美国记者表示，美国欢迎中国致力于逐步向更灵活的、市场决定的汇率推进。请注意这里的“逐步”二字，这表明美国已经认同了中国的汇率政策，即不会再压中国短时间内大幅上调人民币汇率，也就是说，美中经济合作的一个重大障碍已经排除。最近人民币随美元一同贬值，无形中提升了中国产品在欧洲等非美国西方市场上的竞争力，引起了欧洲国家的不满。据报导，德国总理默克尔已暗示，可能会在今年7月的八国集团罗马峰会上提议讨论人民币问题。而盖特纳上述言论可以理解为给中国的一颗定心丸，暗示美国在罗马峰会上不会参与施压人民币升值。对于半年来一直为出口下滑所苦的中国来说，盖特纳此行可谓送上了一份厚礼。

他此番投桃当然是需要中国报李的。盖特纳希望中国给予美国什么回报？一种看法是希望中国购买更多美国国债，以支持美元汇率，维护美元的国际储备货币地位。但盖特纳已对美国记者明确表示，他与中国领导人未讨论美元的未来处境问题。

另一种看法是盖特纳希望中国促进国内消费，以增加从美国的进口，从而帮助美国经济复苏，因为他在访华前就已经暗示，将敦促中国多花少存。但谁都知道，让内需成为拉动中国经济增长的主要动力不可能一蹴而就，要想立竿见影地增加美国对华出口，最直接的办法就是让人民币大幅升值，而盖特纳已经明确暗示美国不会压中国这么做。那么他心目中的中国“扩大内需”是什么？其实盖特纳已经说得很清楚。他向美国记者重点赞扬了中国为帮助稳定全球经济而推出的经济刺激措施。也就是说，他要求中国继续大力实施扩张性的财政和货币政策，而这一政策与其说能拉动中国的消费，不如说更直接刺激了中国的投资和基础设施建设，推高了大宗商品价格，提升了全球投资者的风险偏好。

这一效果虽然不利于美元汇率，但对美国而言却是得远大于失。我们看到，虽然人们普遍预计美国当前的经济复苏缺乏后劲，房地产市场依然低迷，美国消费者仍在努力偿还债务，但美国银行业的“苦情剧”却即将收场，投资者购买银行股票和债券之踊跃，让银行家们几乎难以置信。用纽约一位银行管理人士的话说，投资者似乎对任何一点微小的好消息都深信不疑，同时却忽视了银行状况不佳的危险信号。之所以会这样，原因是人们的投资热情与经济基本面日益脱钩，而支撑投资者这一乐观心态的两大因素则是中国的经济复苏与全球流动性的大幅增长。中国的刺激政策至少能让中国出现昙花一现的经济复苏，而中国宽松的货币政策无疑对全球流动性的爆增起了重要推动作用。在摩根士丹利经济学家费尔斯和普拉德汉看来，这种“全球流动性周期”曾在过去10年里支撑了科技股泡沫和房地产泡沫。对于正在制造新的泡沫以将美国银行业和美国经济拉出泥潭的美国财政部和美联储来说，中国正是他们这一“吹泡”行动的得力帮手。

盖特纳或许对温家宝说的是，我们一块儿吹泡泡吧。

中国将鼓励利用太阳能发电

2009-06-03T12:45:00.001+08:00

中国国家能源局可再生能源处处长史立山周二称，中国正计划采取每千瓦时人民币1.09元的太阳能发电优惠上网电价。

此举旨在让采用太阳能发电的电厂与采用煤炭等传统燃料发电的电厂展开竞争。目前燃煤发电占中国总发电量的三分之二。

燃煤发电的上网电价只需达到每千瓦时人民币0.3元，电厂就能实现盈利。

由于在绝对排放量上已经取代美国成为全球最大的温室气体排放国家，中国正在努力增加清洁技术的应用。为此，中国政府计划，到2020年使可再生能源占总能源的比重达到15%。

生质能源等其他可替代能源的发展需要时间，但太阳能发电的装机容量却有望在2020年超过目标。

政府官员此前表示，到2020年，中国的太阳能发电装机容量可能达到100-200亿瓦，高于此前制定的18亿瓦目标。

史立山表示，到2010年年底，中国风力发电的装机容量可能达到300亿瓦。此前，行业内部与政府官员对此的估计为200亿瓦，而官方目标为100亿瓦。

公开投标后，全国最大的太阳能发电项目甘肃敦煌项目的上网电价已定为每千瓦时人民币1.09元。

该项目造价估计为人民币5亿元，初始发电能力为每年10兆瓦，远远大于常规建筑一体化太阳能项目的50千瓦平均发电能力。

中国对较小的太阳能项目提供了直接的补贴。中国财政部于3月26日批准，今年向符合条件的太阳能屋顶、太阳能幕墙等太阳能光电建筑应用示范项目提供每千瓦最多人民币20元的补贴。

史立山称，已决定批准将每千瓦时人民币1.09元的价格定为敦煌太阳能发电项目的上网电价。如果近期推出更多项目，则可能采取类似价格。

他还称，每千瓦时人民币1.09元的上网电价是最后入围的投标者报出的次低价。

业内人士此前曾表示，上网电价至少要达到每千瓦时人民币1元，太阳能发电项目才能实现盈利。

据国有媒体报导，大约有50家公司参加了敦煌项目的投标，其中包括中国五大发电企业和主要的太阳能电池板生产商，比如在美国上市的尚德太阳能电力有限公司(Suntech Power Holdings)和英利绿色能源控股(Yingli Green Energy Holdings)。

中国不愿接受最低报价可能反映出，中国政府从风能行业中吸取了教训。在风能项目的竞标中，国有发电企业报出了不赚钱的价格，以争相展现其绿色环保的资历。

风能发电项目投标政策的批评人士称，该政策致使发电企业削减成本，尤其是技术成本，这样一来，即使发电机组得以安装且中国看上去正按计划朝目标迈进，但许多涡轮实际上根本就没有在发电。

太阳能的成本高于风能，这意味着太阳能发电的上网电价也要高于风能。史立山称，中国风能发电的平均上网电价为每千瓦时人民币0.5至0.6元。

但他否认了中国将在政府商讨的一项刺激计划下给予风能企业更多优惠措施的猜测。

他称，该刺激计划的重点是电力传输系统的改善，目前电力传输系统限制了风电上网电量。

他还称，中国风能发电厂的平均造价为每千瓦人民币8,000元。

从善如流

2009-06-03T12:33:00.001+08:00

我认为，2008年以后随着中国的全面对外开放、股市的全流通化和市场规模的膨胀，A股市场与全球股市的耦合程度日益提高，因此，单纯地用中国股市的历史走势和宏观经济面情况来预测市场走势，已经越来越不灵光。这里面有几个本源性的问题大家一直存在误区：

第一，公司业绩和货币供应对于股市的影响，何者为第一要素？持正统观点的人认为前者是第一性的，但是200年的世界股市历史告诉我们，货币才是第一性的。进一步的分析表明，货币因素是股市运行的最基础环境，而公司业绩是这个环境中的生命之树。货币决定市场基础股指水平，业绩决定股票之间的相对投资价值。用市盈率来评价市场估值水平是否合理是一种本末倒置，这个指标倒是可以间接证明货币政策的隐患所在。

第二，抛开大盘水平谈个股的投资价值。任何股票的估值水平都是大盘水平的一部分，没有所谓的独具慧眼。如果货币干涸到一定程度，任何股票都没有投资价值。

第三，非周期与周期性股票，何者更值得投资？其实严格地说，所有股票都是周期性的，只是程度不同。强周期性股票更加及时地反映了市场的运行动态，更为深刻地刻画了股市的本质。强周期性股票是股市运行的风向标。而弱周期股票则相对迟钝而已。

第四，仅仅从产业供需角度判断大宗商品的运行态势.其实,大宗商品早就是国际货币的组成部分,美元\黄金\石油\金属统统是货币,只是在不同时期各自的重要性不同而已.

第五,人们都以为只有情绪乐观才会有牛市,其实,在某种特定环境下,恐慌也会造成牛市,最近全球对美元的恐慌恰恰是行情的第一推动力.

大家不是搞不清近期行情为何特别强劲吗?看看美元指数的走势就清楚了.由于近期人民币又开始与美元挂钩,美元贬值也就意味着人民币贬值，也就意味着全球资产泡沫.所以,只要美元持续下跌,股市上涨的步伐就难以遏制,任何调整都是暂时的.所以,近期而言,看美元比看经济数据管用.

可以看出,全球牛市的态势已经非常清晰,中国不过是顺势而为,从善如流而已.在2008年11月以前,中国股市是全球最惨的大型股市,2008年11月到2009年2月中旬不过是一个矫枉过正式的快速恢复时期.在2月中旬,A股市场不过出于全球的中等水平,根本谈不上领先,而到了现在,我们基本上还是全球最落后的市场之一.本已落后,何来恐高一说?

不要以为昨天香港回调,就意味行情结束了,市场正处在安全的轨道之内.我们产生恐慌的原因,在于视野不够,在于没有把握股市运行的实质.

在整体看好的前提下,对于煤炭\金属\航运\地产这些强周期性行业,尤其看好.当然，如果美元重新走强，那故事还得反过来说。(文)

可以适度乐观

2009-06-02T16:02:00.001+08:00

在我国传统节日端午节期间,国际市场出现了新的突破.

美元指数在反弹遇阻回落后,再创新低,导致大宗商品集体喷发,全球股市也在资源类股票带动下强劲上升.有经验的投资者应当明白全球股市的新一轮泡沫已经开始.如果在去年我们还仅仅把滥发美元导致全球金融泡沫作为一种可能性的话,那么,随着美元指数的崩溃和CRB指数的突破,这个泡沫的形成已经变为现实.

我不知道全球央行会采取什么措施防止这个泡沫的继续膨胀,但迄今为止没有看到有效的策略,甚至还在采取各种措施,变相地促进这个泡沫的生长速度.从这个角度说,资本市场的反映是理性的,因而我们也就无法阻止这个趋势的形成.

大体看,美国股市在这个泡沫中表现的最为疲弱,巴西\印度成为领涨市场.按照18个月的周期比较,上证指数和中证流通指数都落后于全球市场,上证指数基本上与最落后的俄罗斯指数不分伯仲,因此尽管我们有股市运行周期的影响,有新股发行的顾虑,但在全球的资本泡沫下,只能被迫上涨了.也许本周上证指数会创年内新高,或许月内3000点会再度相见,总之,我们的看法比过去更加积极一些.(文)

中国经济复苏将经历一段曲折之路

2009-05-25T09:41:00.002+08:00

中国经济似乎正在丧失增长动力，一些经济领域在一度出现井喷式增长后，目前显现了增速放缓迹象，不过经济学家们说，现在就断言中国的经济复苏已经终止还为时尚早。

从目前情形看，中国经济未来几个月可能要经历一段“局部疲软”，这虽然不会使当前的经济复苏夭折，却可能让那些押宝中国经济将强劲反弹的投资者吃些苦头。

瑞信(Credit Suisse)的首席中国经济学家陶冬说，自4月下半月以来中国经济已明显降温，电子产品和百货店销售势头双双下行，而数据也显示原材料和电力行业的增长速度在放缓。

陶冬在本周早些时候发表的一份研究报告中说，他在中国进行实地调查后发现，虽然中国经济仍在从2008年第四季度急剧陷入的萧条中复苏，但复苏的速度已经放慢，一些领域的复苏势头甚至出现了逆转。

他说，造船和大宗商品相关行业的复苏放缓情况尤其严重，而那些认为中国经济将呈现“V型”复苏的投资者一直对这些行业很感兴趣。

瑞信还在本周早些时候发表的另一份研究报告中提醒说，中国5月份的采购经理人指数有可能跌至50以下，从而显示制造业正在萎缩。

5月份的采购经理人指数将于下个月发布。

瑞信说，虽然投资者不应对中国经济增长前景持过于负面的看法，但现在可能仍是脱手房地产、原材料和交通运输类股的好时机。

该公司看好最近表现一直弱于大盘的大型银行、保险和电信类股。

美林(Merrill Lynch)对中国经济增长的前景则更乐观些。

该公司也认为，中国5月份的采购经理人指数的增长势头可能有所放缓，但它的悲观程度总的说来要低一些，称中国经济复苏的曲线仍是向上的。

美林说，预计这段时间前后会出现一定的季节性放缓，原因是在作为比照对象的4月份，南方工业城市广州会召开广交会，这是每年规模最大、最重要的交易会。美林说，广交会规模非常之大，足以使当月的采购经理人指数出现暂时性上升。

美林预计5月份采购经理人指数将为50.2。

美林还警告说，不要用去年同期的数据作为对比，比如用电量数据。美林说，去年的数据可能因制造商在奥运会前抓紧生产而失真。

中国4月份采购经理人指数在50以上，是该指数连续第二个月高于50这个经济扩张和萎缩的分界线。这一指数由中国物流与采购联合会公布、由它和国家统计局联合编制。4月份采购经理人指数为53.5，高于3月份的52.4。

瑞信的陶冬说，未来几个月里采购经理人指数可能会降到50以下，反映出房地产交易的转弱，银行放贷的放缓，电子行业生产的下滑，以及基础建设相关项目订单的普遍减少。这类订单在2月份农历新年后曾大幅增加。

陶冬说，我们认为，经济很可能会在未来几个月出现局部疲软。

中国股市"资金利矛"与"库存坚盾"的较量

2009-05-25T09:29:00.002+08:00

中国股市目前正上演着一出"利矛攻坚盾"的好戏.一方面是15年不见的资金狂潮势不可挡,让资产价格再度水涨船高;一方面是规模前所未有的多馀产能犹如顽石盘踞,而从码头上堆积如山的铁矿石可以看出,这块石头体积还在膨胀.

短期来看,资金占得上风,市场一片乐观气氛.但多馀产能仍是一大威胁,如果不加以控制,总有一天会再度把市场拉下水.未来究竟谁能胜出,还要看未来政府是否出台实质性的抑制信贷增长的政策,和禁止企业盲目扩张的措施的成效.在资金推动的市场内,只能做随时开溜的投机者,而非咬定青山不放松的长期投资者.

滴水尚可穿石,更不要说汹涌而来的浪潮.尽管不少机构投资者看淡经济,认为经济结构性问题难以在未来半年内获得解决,但今年以来中国股市近50%的涨幅, 和恒生国企指数近30%的增幅都起到了"轧空头"的作用,让持币观望的机会成本变高.随着普通投资者资金再次涌入各类基金,後者不得不增加股票的筹码,把股价进一步推高,海外中国股的市盈率已经达到历史平均的14-15倍,不少股票甚至回到了2007年水平.

由于投资者普遍怀疑中国经济反弹路上还有坎坷,市场"赚快钱"的投机心理很强.比如美国银行把建设银行卖给一群中国机构投资者後,上周三建行股票成交量暴增到平时水平的10-12倍,显示有机构投资者持股一日获得15%左右的回报後,快速获利了结.

在美国,大量缺乏资金的上市公司趁反弹之机进行股票增发融资,上周股票增发额连续第二周超过150亿美元,是年初水平的10倍.在香港,美国国际集团(AIG)的亚洲分支机构AIA正准备分拆上市,筹集资金高达40亿美元,这可能是2007年後香港最大的一支IPO.中国股市也再掀增发潮,显示企业认为目前的价格已经到位.

但反过来说,建行的"天量交易"有承接,而且现在建行股价还高于美银配售前的价格,显示这股反弹浪的力量不可低估.现在美国短期国债与银行间利率的差价(TED Spread),进一步缩窄到雷曼破产之前的水平,意味着市场资金非常充裕.

而中国网络游戏公司畅游在美国Nasdaq上市後大受追捧也体现市场承接能力较前有明显增强.从芝加哥期权交易所波动率指数可以看出,投资者对风险胃口明显变大,因为周三该指数为今年来首次低于30,显示市场情绪已经恢复到雷曼破产前的水平,首先受益的就是包括中国在内的风险较高的新兴市场.

美元指数也是观察风险偏好变化的一个重要指标.一般来说市场风险偏好上升时美元指数下滑,而市场风险偏好下降时美元指数上升.美元指数去年7月开始反弹, 显示市场趋于谨慎,近日该指数首度跌破关键的200天移动均线,如果美元指数转弱趋势能够确立,对于美国股市和经济都构成利好.

中国再库存化

充裕的流动性首先流到银行和房地产,现在投资者又把目光放到了周期性更强的行业,甚至是严重过剩的钢铁和有色金属.因为4万亿元人民币经济刺激计划中项目从立项到开工需要3-4个月的时间,二季度各类基础建设项目纷纷上马,已经开始要用到钢材,有投资者认为,这可能会帮助提升价格.

但麦格里资本证券中国研究部主管葛文高称,要投资钢铁行业还不如投资水泥,因为水泥过剩的状况没有那麽厉害.针对部分钢铁企业不顾市场需求,盲目扩大生产,导致钢铁供需严重失衡的状况,工业和信息化部紧急下发了钢铁限产令.4月份全国钢材出口同比大跌71%,而产量却还上升了2.6%.

不仅钢材库存增加,中国正变为铁矿石的世界仓库.海关数据显示今年前4个月,中国进口铁矿石同比增长23%,最近3个月进口量还连续创下新高.现在世界大宗商品市场上只有中国需求还在增长,外国需求因为"去库存化"而继续减少.中国把国际上的商品多馀库存搬回了家,可能走上了一条"再库存化"的危险道路. 就算为了补充储备,中国也可能买得太早,因为世界其它地方的需求难以恢复,铁矿石价格今年可能还会跌35%-45%.

一般来说通货膨胀在存货不多的情况下出现,但由于中国逆周期地重新积累原材料库存,通货膨胀可能乘虚而入.世界黄金价格在最近一个月中从880美元涨到925美元,也显示市场认为通胀可能性加大.如果投资者打赌未来会出现通缩,他们就应该做空商品和中国在内的新兴市场的股票,买美国国债和美元;反之则应该买股票和商品,抛售债券和美元.

现在经济出现了复苏的萌芽迹象,但复苏发生在2009年,而非2010年,未必是一个好的现象.因为现在经济和市场都是被资金强心针激活的,这样的政策缺乏长期效果,反而可能让长期经济结构性问题更难解决,美国经济在1970年代的滞胀,和日本最近10年来的衰退就是前车之鉴.股市上扬後,市场一片乐观情绪,对实体经济指标的期望值也就更高.如果它无法如市场预期的那般快速反弹,市场可能伸出"下一只脚",(next leg down),即有再一次下跌的机会.

香港的新一轮泡沫

2009-05-25T09:24:00.002+08:00

香港可能正在形成泡沫。这要归咎或者归功于香港的联系汇率制度，具体取决于你从什么角度去看。

由于对中国经济重新建立了信心，投资者们正考虑在香港股市买进。香港的联系汇率制意味着，香港央行现在要忙着发行港币，以满足激增的港币需求。

香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 简称：香港金管局)今年3月和4月在外汇市场投放了价值110亿美元的港币。

5月迄今，香港金管局至少有9天进行了干预，仅上周四就再度投放了价值10亿美元的港币。

香港金管局网站上的信息显示，其上一次大规模投放港币是在2004年。

香港金管局还向香港各家银行出售债券以抵消一部分影响，但其干预措施最终会造成银行体系中的现金越来越多，利率由此下降。

野村(Nomura)策略师达比(Sean Darby)说，这种流动性必须有去处。

它通常的去处是以下两个地方之一：房地产或股市。这两方面加在一起，致使恒生地产分类指数自3月初以来上涨了54%。

这种情况可能会继续。房地产开发商的股价仍低于许多人预计的每股资产净值，同时低成本按揭贷款的效果也很明显：房屋交易量开始反弹，4月份较3月增长38%以上，较上年同期增长2%。一项关键的基准房价今年迄今上涨了13%。

风险在于，香港暗淡的经济现实会再度造成影响。瑞信(Credit Suisse)说，香港房地产市场的走势紧跟本地生产总值(GDP)，因此最近的房价上扬可能无法持久。这样一来，房地产开发商的股价就显得过高了。

然而，新形成泡沫的破裂速度通常不会如悲观者预期的那么快。

统计局副局长：零售额不等于消费支出

2009-05-25T09:19:00.001+08:00

中国国家统计局副局长许宪春日前撰文，以出人意料坦率的口吻解释了中国常用经济指标存在的一些不同。

他的这篇非同寻常的文章看来是国家统计局提供更详细、更透明的经济数据的努力之一。中国领导人曾告诫统计局，他们需要这些数据以做出合理的决策。

这篇文章试图解释简单地将中国的月度投资和支出数据相加为何不能得出国内生产总值的准确情况。需要处理的最为棘手的一个领域是家庭消费，这在中国通常是以月度零售额来衡量的。

2009 年前三个月的全国名义零售额比上年同期增长了15%。但国家统计局的数据显示，同期物价出现了下跌，这意味着实际增长率更高，为15.9%。这个数据看来显示出在中国经历20年来最严重的经济低迷之际，消费还出人意料地出现了高速增长，这是因为受到了房地产和汽车销售回升的推动。

但许多经济学家一直觉得，零售额数据并不是反映中国家庭消费情况的可靠指标。许宪春本人也指出了这一众所周知的不足之处，他说官方公布的零售额数据包括一些不能被视为消费者支出的项目。

其中最重要的几项一是以企业和政府机构为对象的零售额，这二者当然都不是消费者；二是建造住房用的建筑材料，它其实应算作家庭投资的一部分。许宪春还说，零售额数据中也不包括用于教育和医疗等服务项目的支出，以及农村家庭所消费的自产产品。

许宪春在文章中写道，与零售额相比，通过城乡入户调查得出的家庭消费开支数据能更好反映消费者支出情况。

而家庭消费开支增长率要大大低于零售额增幅。许宪春说，国家统计局的家庭调查显示，今年第一季度城市家庭的消费额实际增长了9.6%，农村家庭这一季度的消费额增长了9.3%。根据统计局此前公布的数据，上述增速快于2008年下半年，但却不及2008年上半年，当时物价正快速上涨。

民间机构的经济学家对国家统计局家庭调查数据的准确性也有担心：这一数据的调查面虽然很广，但它似乎未能很好覆盖到中国收入最高和收入最低的家庭。而且这一调查得出的数据通常有很大波动性。不过，家庭消费开支数据看来确实更符合对消费的严格定义，至少更符合国家统计局对消费的定义。

许宪春在文章中说，国家统计局的初步估计显示，国内生产总值(GDP)中消费者支出部分今年第一季度的实际增长率“不足9%”，显然低于零售额的增长率。不幸的是，许宪春没说此前几个季度的消费者支出增长情况，这让人难以了解消费者支出增长率的变化情况。

虽然许宪春是国家统计局的副局长，但他的文章还是附有一则免责声明，称文章只代表他的个人观点，并不是国家统计局的官方看法。

中央汇金公司受让中投证券全部股权,建银投资退出

2009-05-19T11:08:00.001+08:00

上海证券报周二援引消息人士报导称,中国国有金融投资公司--中央汇金投资有限责任公司将接手中投证券全部股权,股权出让方为汇金控股的中国建银投资,股权转让手续目前正在办理当中.

报导指出,股权转让完成後,中投证券将成为中央汇金公司全资控股的一家证券公司.後者旗下控股的证券公司将由2家升为3家,分别是银河证券、申万证券及中投证券,并参股国泰君安证券.

中国建银投资则继续控股宏源证券和中金公司,并参股瑞银证券.报导认为,建银投资退出中投证券是其为符合"一参一控"要求而主动采取的行动.

中央汇金目前以国有重点金融企业出资人的身份,直接控股参股六家大型商业银行、两家证券公司、两家综合性机构和一家再保险公司.

中投证券是在重组南方证券的基础上,于2005年9月28日在深圳正式成立的.去年实现净利润11.14亿元人民币,2007年为24亿元.

按照去年4月国务院发布的《证券公司监督管理条例》,两个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的,不得经营相同的证券业务.

报导并称,类似情况并不止一家.比如,首都创业集团同时控股第一创业和首创证券,中信证券控股中信建投、中信万通、中信金通等等.但从目前的消息来看,券商整合步伐正在加快.

银监会提高理财产品发售门槛,新产品发行节奏料延缓

2009-05-18T21:10:00.002+08:00

中国银行业监督管理委员会日前下发通知,要求商业银行个人理财产品发行前需上报监管层,同时收回此前部分下放的权限.分析人士称,此举可能延缓部分创新产品的发行节奏.

路透从一位银行内部人士处确认,通知称,商业银行应最迟在发售理财计划前10日,统一由其法人机构将材料按照有关规定向负责法人机构监管的银监会监管部门报告.

同时,通知还要求商业银行分支机构最迟应在开始发售理财计划後的5个工作日内,将法人机构理财计划发售授权书以及理财计划的销售文件等材料向当地银监局报告.

据该人士透露,银监会之所以出台此通知,旨在控制前期部分商业银行募集资金後,直接委托给私募基金管理人的行为,认为此举给投资人带来过高风险.

他续称,同类型的产品循环推出的,应该不必再次审批.但对于新产品来说,审批可能会延缓产品发行节奏.

此前,银监会高层曾在公开场合明确表示支持传统业务,包括固定收益类理财服务等.

银监会主席刘明康上周末在陆家嘴论坛上明确表示,鉴于国际金融危机的教训,中国银行业应该将重点放在传统的存款、贷款、汇款业务,以及信用卡、国际结算、固定收益类项目为主的理财服务等业务之中.

据银监会统计,截至2008年底,银行理财产品的总销售额,即总募资金额约为3.7万亿元人民币,而2007年相同统计口径的数据仅为9,000亿元,一年时间增长了约四倍.

盖特纳来北京找灵感？

2009-05-18T21:04:00.002+08:00

美国新科财长盖特纳宣布将于5月底访华，有人认为这次访问有些蹊跷。作为美中新的战略经济对话美方牵头人之一，他本可以把今夏在华盛顿首次举行的这一对话当作与中国官员正式接触的处子秀，身负振兴美国经济重任的他似乎没必要忙里偷闲来趟北京，除非有什么急着要办的大事。于是坊间开始猜测，他此次来华意在要求中国对美国产品进一步开放市场，或是寻求中国购买更多美国国债，反正是“来者不善”。我们为什么就不能往好里想想人家呢？比如说向北京“取经”？

反正盖特纳是很善于从自己的亚洲经历中获取灵感的。仔细研究一下他上任以来送给美国人民的三个“大礼包”──帮助总统推出七千多亿美元经济刺激计划、出台银行业“有毒资产”收购计划、以及主持实施了银行业“压力测试”，不难发现它们都有一个共同特点：包装华美、吊人胃口、皮多馅少，而这正是上世纪八十年代盖特纳在东京任职时日本人所送礼物留给人的最深刻印象。

这三件事实施伊始都获得了市场的好评，也确实提振了投资者人气，美国股市在3月9日跌至年内低点后一路上涨了30%多就是明证。但问题是这些措施并未把美国经济真正推入复苏的轨道。盖特纳上周三宣称，美国金融体系出现了五大鼓舞人心的进展，但他没说美国商业和消费者贷款逐月下降的势头是否得到了有效逆转，如果没有这一逆转，就不能说政府的经济刺激计划有效起到了刺激民间投资和消费的作用；他也没说银行业“有毒资产”收购计划取得了哪些新进展，难道真像某些人所言投资者对这一计划已经兴趣寥寥？至于他一手主导的银行业压力测试，早被明眼人直指为一场“通不过也无妨的测试”。其实，盖特纳本月已经坦承，美国经济存在需要数年才能复苏的危险。

问题是投资者可没有这么好的耐性，他们需要立刻找到经济复苏的迹象。美国股市前段时间的30%多的上涨是建立在这些复苏迹象已经“切实存在”的基础上的。然后投资者忽然发现，一切只是“不那么糟糕”而已，经济真正转暖的迹象仍然难觅踪迹。于是上周美国股市下跌5%，成为本轮反弹行情开始以来股市跌幅最大的一周。已经有研究机构警告说，美国的经济发展轨迹更有可能是一个平方根符号：下跌、上升、然后横盘整理。现在下跌和上升都有了，如果真像这些人所料，美国经济将开始“数年”的横盘整理，已经甩完了三板斧的盖特纳还能有什么新招数维持美国人民的信心呢？

而中国人说，信心比黄金更重要。或许正是因为对此深有同感 (盖特纳年轻时曾在中国生活过，懂中文)，盖特纳才决定前来中国取经。他一定想知道，中国为什么每每都能如期实现经济增长目标。

A股面临风格转换难题投资者该怎么办

2009-05-18T20:56:00.000+08:00

今年截至目前累计60%的涨幅在历史上的熊市周期中已经接近最高记录，仅次于10年前的5.19行情；如果将这次上涨界定为熊市周期向牛市周期的转换，那么这样的幅度就仅仅是一次预演，更猛烈的行情应该还在后面。

从市场当前的运行特征看，如果不讨论牛熊，单讨论短期前景，市场运行到目前位置面临的最大问题是“风格转换会否成功”，即市场热点能否从以主题驱动的中小市值股票转向以金融地产为代表的大市值蓝筹股。在这样一个转换能否成功的关键阶段，适当减仓观望的保守策略显然比主观去猜测结果要安全。

历史上看，熊市周期下风格转换通常都是失败。最值得借鉴的两次熊市周期风格转换分别为“99年5.19”和“2003年五朵金花”。首先，5.19的主流品种是有线网络股，很多品种在短短一个半月出现翻倍甚至更大涨幅，但由于缺乏足够的热点支持风格转换，因此市场后来陷入长达半年的调整。其次，2003年初以钢铁、电力、汽车、石化等为代表的五朵金花造就A股市场第一次有影响力的大市值股票机会，但结束于宏观调控政策的严厉，随后市场陷入低迷。

牛市周期下，一般表现为一个或几个主流品种推升指数形成牛市趋势，投资机会随后会充分扩散，可以说多数股票在随后阶段都有相当不错的表现，并不存在典型的风格转换问题。严格来讲，牛市周期真正成功实现风格转换的只有2006—2007年大牛市，其间有两次成功的转换：一次是2006年，上半年是大宗商品牛市驱动下的有色金属主导，而下半年则彻底转换到强周期特征的金融、地产，这种投资机会出现如此显著改变实属不易；还有一次是2007年，5.30之前题材股乱涨，5.30之后价值股回归。

本轮市场运行至此能否成功完成风格转换，需要从历史规律总结的两大核心条件来判断：第一，资金是否充裕。我们计算了M2/流通市值和新增信贷规模/流通市值这两个比例自2007年以来的月度变化，发现2009年以来虽然新增贷款和M2增速都较高，但由于流通市值增长十分迅猛，所以流动性的相对宽松程度实际在下降，要低于2007年初的水平。换一个角度，从与2007年市场特征比较的逻辑来理解，一个可能的变化是：当流动性相对指标已经不支持市场整体上扬时，如果市场仍能保持强势，极有可能演化为少数大市值股票驱动指数强势而其他多数股票没有投资机会的“二八”乃至“一九”的结构性强势。第二，经济周期强势。4月份的最新经济数据好坏参半，信贷增长和固定资产投资增长让人看到希望，但工业增加值的增长率较3月份的增速环比有所下降，固定资产投资资金中企业自筹资金占比较2008年占比有所下降且回升较为缓慢。综合来看，一个较为乐观的关于经济周期的判断是，经济复苏已经开始，但想断言经济就此进入上升周期还没有足够证据。

基于上述分析，目前我们认为此次行情的风格转换要么会失败，要么只能在局部成功。所谓局部成功就是，金融、地产、煤炭走势维持稳定，确保整个指数运行不会出现大幅下跌，但累计涨幅很大的多数股票可能都将出现幅度不小的调整。更令人担心的是风格转换如果彻底失败，即大市值蓝筹股加入调整队伍，那么整个市场调整的幅度会增大，狼来了的股市版可能会在未来1-2个月内真实出现，而牛来了可能还相对遥远，那么当前一个进可攻、退可守的策略是：要么开始减仓兑现利润，要么调整持仓品种为大市值的蓝筹股等待趋势进一步明朗。

中国无奈当老大

2009-05-14T09:14:00.000+08:00

同样是家中长子，穷人家的老大和富人家的老大却境遇大不相同。富老大带着弟妹们享乐，手头宽绰、花钱潇洒，一派春风得意；穷老大却要勉力承担起扶养弟妹的重任，工资要交、重活要包，一脸无可奈何。前几年全球经济一片光明时，美国当仁不让做起了全球老大，口口声声要发挥“领导作用”；现在经济危机来了，发誓“永不当头”的中国一个没留神却发现自己坐在了老大的尴尬位置上。这不，油价无视全球衰退突破60美元，因为投资者眼里只有中国4月份石油进口较上年同期增长14%，却根本未理会美国的石油库存已达1990年以来的最高水平。

虽然全球当前的“经济复苏”还只是一种信念，并没有成为现实，但大宗商品价格近期却出现了明显上涨，这很大程度上要归因于中国的进口增长，中国也因此被全球嗷嗷待哺的小弟、小妹们抬举成了“老大”。中国4月份的铜与铁矿石进口再创历史新高，但分析师认为，这很大程度上是因为中国政府出台的收储政策人为推高了国内需求量，并非实际需求出现了复苏。

而中国之所以要“打肿脸充胖子”，当然自有其苦衷。政府出台大宗商品收储政策，一个重要目的是给国内原材料行业纾困。但这种行为却对市场行情产生了扭曲作用，强化了投资者认为全球经济将会复苏的想法。中国努力实现“保八”目标原本是为了国内稳定，但不知不觉间却对世界经济的复苏负起了重大责任。这副担子现在中国想担得担，不想担也得担，谁让你成了家中老大。

中国2008年４月份的工业增加值增幅为15.7%，零售额增幅为22.0%。今年4月份的工业增加值增幅和零售额增幅分别为7.3%和14.8%。由于零售额是按现价计算的，因此去除物价因素，今年4月份的零售额实际增长率应与去年同期大体相当，而工业增加值增长幅度却不及去年同期的一半，这种工业增幅大大低于零售额增幅的情况已经持续了好几个月。鉴于工业在中国经济中的重要地位，按常理说，工业增长持续大幅下降必然会严重打击社会消费，而中国的零售额却连续几个月保持了去年同期的高水平，从这一有悖常理处不难发现政府经济刺激计划的身影，因为中国的零售数据中包括企业和政府采购。

现在的问题是，如果全球经济前景持续高度不确定，中国这个花钱买来的老大地位能维持多久？

通用汽车计划将在中国生产的汽车销往美国

2009-05-14T09:07:00.000+08:00

通用汽车公司(General Motors Corp.)递交给美国国会议员的一份概要显示，该公司计划从2011年开始将在中国生产的汽车销往美国。

通用汽车目前在中国生产汽车，销往亚洲市场。不过该公司首次计划将上述部分汽车销往美国市场，以节约生产成本。

道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)获得的一份计划概要显示，通用汽车计划于2011年向美国市场销售17,335辆在中国生产的汽车。文件显示，2012年和2013年美国从中国市场进口的通用汽车数量将分别增至38,000辆和53,000辆以上。从韩国、日本和墨西哥等其他国家的汽车进口量也将增加。

该计划是通用汽车成本削减战略的一部分；该公司表示，计划在美国裁减21,000个生产岗位，同时增加海外市场向美国的出口。

通用汽车发言人周三拒绝就此事发表评论，其表示公司与全美汽车工人联合会(United Auto Workers union)的谈判仍在继续。

通用汽车有关增加海外市场对美出口的计划遭到了全美汽车工人联合会的强烈反对。工会称通用汽车在美国得到了逾150亿美元贷款，公司不能用美国纳税人的钱来给国内的失业现象推波助澜。

中国不要错过建设"国际板"的好时机

2009-05-13T21:09:00.000+08:00

十年磨一剑.中国资本市场为迎接外国企业上市做准备起码10年了,不要再错过现在"天时地利人和"的机会.金融海啸下外国企业排队要求在中国上市, 国内投资者如果能够以"海啸"价入股世界上最优秀的企业,分享它们创造的价值,回报率肯定比买美债要高.中国要让人民币国际化,建上海为国际金融中心," 国际板"战略意义更超越了抄底的战术意义.

要建设成为国际金融中心,必须要有一个有足够深度和广度的资本市场.近年来包括纽约、伦敦、新加坡和香港的交易所都不遗馀力地在全球做市场推广,希望能够吸纳到最好的企业来上市.上海证券交易所足不出户就有500强企业纷至沓来,不该拒人以千里之外.现在中国市场最缺的不是资金,而是好企业.资本市场有了足够吸引力後,国际基金自然也都会来沪安家落户,给金融中心建设增添"人气".

外资公司一旦发了A股,国内企业也就不用远赴重洋,在别人的地盘上用别人的货币搞兼并收购.中国企业完全可以在自己家门口,以人民币计价的A股进行股权交易.上海可以着重吸收一些好的行业和企业,比如资源和银行,以方便有兴趣的国内上市公司参股.上海成功与国际市场对接起来後,也就不再是一坛死水,兼并重组可以风起浪涌,各路中介大显神通.

之前外国企业在中国上市的制度条件还不成熟,但现在主要路障已经纷纷被消除:比如股权分置改革已经完成,中国会计制度现在90%以上和国际差不多.当然, 人民币资本项目下尚未开放,外资企业把人民币换回本国货币有点难度,但也可以想办法特事特办.本周外管局局长胡晓炼在伦敦表示,正在考虑开放资本项目下的人民币兑换限制,让外国公司可以在中国上市和交易.

现在各种地下钱庄资金流动金额早就数以亿计,上市公司是最透明公开的,管制太阳底下的资金流动总比管地下暗流要容易.人民币要走向国际化,首先要从家里开始,首先要允许让本地投资者在国内资本市场,用人民币买到外国股权和债权.上海证交所上市公司的总市值规模已名列全球第六位,但无奈还是一个封闭的市场--沪深两市不仅没有境外企业上市,合资企业上市公司亦是少数.

CDR不如直接发A股

中英经济财金对话中中方允诺,允许符合条件的境外公司通过发行股票或存托凭证(CDR)形式在中国上市.上海市政府之前研究的主要是CDR,因为考虑到资本管制的限制,CDR量比较小,技术上更容易操作.如果A股上市,则需要符合公司法和证券法,有一定的行动规章.如果发行存托凭证,这是一个新的证券品种,存在托管行、存管行、股票和凭证之间的交换等技术问题.

但CDR意义不大.就像中石油在美国的存托凭证(ADR)主要是给华侨等零售投资者买的,机构投资者难以在CDR小池塘里转身,如果只是为了零售投资者分享外国公司增长,也可以通过QDII(合格境内机构投资者计划)进行.

直接挂牌和通过其它形式间接登录的影响力不可同日而语.比如汇丰和渣打拿的是"英国护照",但因为在香港主板挂牌,感觉和香港本地公司没有什麽差别.而微软和英特尔等公司虽然也在香港有交易,但因为量太小,机构投资者不屑一顾,绝大多数普通投资者甚至都没有听说过.

上海证交所原来还考虑,让外国公司切一块中国业务上市,筹得的资金可以把资金留在国内发展,这样可以绕开一些外汇管制的问题.但咨询了一些外商後发现他们兴趣并不大,因为有同业竞争和关联交易的问题需要解决,对500强企业来说操作成本很高.另外摸着石头过河,中国已经搞了一大堆东西,中国已经有上海和深圳两个市场,A股和B股,香港的H股和红筹,没有必要再引入一个CDR增加复杂性.

另外,存托凭证给股东的权利有限,届时中国股东参加股东大会投票等都可能受到限制,兼并收购也很难以通过CDR进行.存托凭证的一个特色就是,在不同市场的股票不应该存在价格差,因为它的投资者可以在不同市场买卖它的股票,以消除套利空间.而中国除了有QFII(合格境外机构投资者)和QDII额度的机构投资者,普通人没法同时在境内和境外市场操作,只能听凭机构套利.如果发A股不同市场可能继续存在价差,就像AH股有差价一样.

谁能拔得头筹

本周中英经济财金对话中,英国官员透露汇丰银行排在追求上市的队伍的前列.汇丰银行在这一场金融危机中表现较好,是很少的尚未接受国家资助的西方银行,也是外资战略投资者中主动保证不会抛售其在中资银行的股份的企业.中国人最讲投桃报李,如果近期开国际板,汇丰很有可能拔得头筹.

但形势是在不断变化中的.10年前中国酝酿引入外企国内上市的时候,排在前列的是在中国发展较好的大型跨国企业,比如日用品生产商联合利华(Unilever),它们希望能够通过上市提高在国内市场的知名度.之後随着中国企业海外上市全面开花,红筹回归又成为潮流,中海油、中移动、联想集团都表示过,希望可以成为首批在国内上市的境外注册公司.或许是因为香港政府希望能够留住这些巨无霸,他们至今尚未成行.

现在最想在中国上市的外国企业要数外资银行了,金融危机中资本金捉襟见肘,本来就迫切需要募集资金.它们在中国因为分行网络薄弱,吸收的人民币存款有限,影响到了贷款发放,因此也迫切希望能够筹资人民币,汇丰控股和东亚银行都表达过这样的意愿.

上海搞国际板,深圳搞创业板.创业板都推了10年之久,更不要说牵涉到外汇管制的国际板.国际板虽然有必要推出,但究竟何时兑现,还要看中央让人民币国际化和开放国内市场的决心和力度.